जर्मनी में MiCA लाइसेंस

20 अप्रैल 2023 को यूरोपीय संसद ने क्रिप्टोएसेट्स (MiCA) के बाजारों के विनियमन (Regulation (EU) 2023/1114) को अपनाया। यूरोपीय संघ की परिषद ने इसे 16 मई 2023 को मंजूरी दी। यह विनियमन 9 जून 2023 को यूरोपीय संघ के आधिकारिक राजपत्र में प्रकाशित हुआ और 29 जून 2023 को प्रभावी हुआ।

यूरोपीय आयोग ने 24 सितंबर 2020 को वित्तीय क्षेत्र डिजिटलाइजेशन पैकेज के हिस्से के रूप में MiCA के लिए एक विधायी प्रस्ताव प्रस्तुत किया। MiCA प्रस्ताव के अलावा, इस पैकेज में डिजिटल ऑपरेशनल रेज़िलियंस एक्ट (DORA), डिस्ट्रीब्यूटेड लेज़र टेक्नोलॉजी (DLT) पर आधारित बाजार अवसंरचनाओं के लिए एक पायलट शासन का प्रस्ताव और एक डिजिटल वित्त रणनीति शामिल है। MiCA का उद्देश्य क्रिप्टोएसेट्स के लिए एक समन्वित यूरोपीय नियामक ढांचा बनाना है जो नवाचार को बढ़ावा देगा और क्रिप्टोएसेट्स की क्षमता को साकार करने में सक्षम बनाएगा, साथ ही वित्तीय स्थिरता और निवेशक संरक्षण सुनिश्चित करेगा।

MiCA प्राथमिक बाजार गतिविधियों (जैसे क्रिप्टोएसेट्स का निर्गम) और द्वितीयक बाजार सेवाओं (क्रिप्टोएसेट-संबंधित सेवाओं) में अंतर करता है। विशेष रूप से, MiCA क्रिप्टोएसेट्स के निर्गम और व्यापार के लिए पारदर्शिता और प्रकटीकरण आवश्यकताओं, क्रिप्टोएसेट सेवा प्रदाताओं (CASPs) और क्रिप्टोएसेट जारीकर्ताओं के लिए लाइसेंसिंग और पर्यवेक्षण आवश्यकताओं, क्रिप्टोएसेट जारीकर्ताओं और सेवा प्रदाताओं के व्यवसाय के उचित संगठन, क्रिप्टोएसेट्स के निर्गम, व्यापार और कस्टडी में निवेशकों और उपभोक्ताओं की सुरक्षा के नियम, और क्रिप्टो ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर दुरुपयोग के खिलाफ नियमों को विनियमित करता है।

विभिन्न MiCA नियम अलग-अलग समय पर लागू होते हैं।

Title III और Title IV में संपत्ति-समर्थित टोकन (“ARTs”) और इलेक्ट्रॉनिक मनी टोकन (“EMTs”) पर प्रावधान 30 जून 2024 से लागू होंगे।

Section V में CASPs के प्राधिकरण और सतत पर्यवेक्षण से संबंधित प्रावधान 30 दिसंबर 2024 से लागू होंगे। MiCA के अन्य सभी प्रावधान (विशेष रूप से Title II और Title VI), जो Article 149(4) MiCA के तहत सीधे लागू नहीं होते, भी 30 दिसंबर 2024 से लागू होंगे। इसके अलावा, कुछ अनुच्छेद पहले ही 29 जून 2023 से प्रभावी हो चुके हैं।

MiCA के राष्ट्रीय परिशिष्ट के रूप में क्रिप्टोकरेंसी मार्केट सर्विलांस एक्ट 27 दिसंबर 2024 को संघीय विधायी बुलेटिन में प्रकाशित हुआ। समानांतर में, European Securities and Markets Authority (ESMA) और European Banking Authority (EBA) MiCA के अनुप्रयोग को और स्पष्ट करने के लिए नियामक और तकनीकी मानक, कार्यान्वयन मानक और दिशानिर्देश विकसित कर रहे हैं।

30 जून 2024 से जर्मनी में क्रिप्टो एसेट्स के बाजार विनियम

भाग 1: संपत्ति-संबंधित टोकन (ART) और इलेक्ट्रॉनिक मनी टोकन (EMT)

MiCA के Articles 16 आदि के तहत प्राधिकरण प्रक्रियाओं के लिए, साथ ही MiCA के Article 17(1)(a) के तहत आधिकारिक दस्तावेजों की समीक्षा के लिए जिम्मेदार प्राधिकरण BaFin बैंकिंग पर्यवेक्षण प्राधिकरण की इकाई ZK 1 और Deutsche Bundesbank का संबंधित क्षेत्रीय कार्यालय है, जैसा कि 22 मार्च 2024 के संघीय राजपत्र में प्रकाशित हुआ, जो Deutsche Bundesbank के क्षेत्रीय कार्यालयों द्वारा कुछ उपक्रमों के सतत पर्यवेक्षण पर विशिष्ट प्रावधानों से संबंधित है।

भाग 2: ART और EMT के अलावा अन्य क्रिप्टोकरेंसी

ART या EMT के अलावा अन्य क्रिप्टोएसेट्स के प्रदाताओं को, और ऐसे क्रिप्टोएसेट्स में ट्रेडिंग के लिए आवेदन करने वाले व्यक्तियों को, Article 8(5) MiCA के अनुसार व्हाइट पेपर के प्रकाशन से कम से कम 20 कार्य दिवस पहले व्हाइट पेपर तैयार करना होगा और Article 8(1) MiCA के अनुसार सक्षम प्राधिकरण BaFin को प्रस्तुत करना होगा। संभावित अपवाद Article 4 MiCA द्वारा शासित हैं। BaFin के अनुरोध पर, विपणन संचार Article 8(2) के अनुसार प्रस्तुत करना होगा। इसके अलावा, प्रस्तुत व्हाइट पेपर में Article 8(4) MiCA के अनुसार यह स्पष्टीकरण शामिल होना चाहिए कि क्यों क्रिप्टोएसेट Article 2(4) MiCA के दायरे से बाहर है और क्यों यह ART या EMT नहीं है। साथ ही, उन सभी EU सदस्य राज्यों की सूची भी प्रदान करनी होगी, जिनमें क्रिप्टोएसेट सार्वजनिक रूप से पेश किया गया है या ट्रेडिंग में प्रवेश के लिए अनुरोध किया गया है।

संघीय वित्तीय पर्यवेक्षण प्राधिकरण (BaFin) के बैंकिंग पर्यवेक्षण विभाग की डिवीजन ZK 1 अनुमोदन प्रक्रियाओं और आधिकारिक दस्तावेजों की समीक्षा के लिए जिम्मेदार है।

भाग 3: क्रिप्टो एसेट सेवा प्रदाता (CASP)

जो संस्थान पहले से क्रिप्टोएसेट-संबंधित वित्तीय सेवाएं प्रदान कर रहे हैं या जो कंपनियां क्रिप्टोएसेट-संबंधित सेवाएं प्रदान करने की योजना बना रही हैं, उनके लिए MiCA का अनुप्रयोग कई बदलाव लाएगा। विशेष रूप से, क्रिप्टो-एसेट-संबंधित सेवाएं प्रदान करने के लिए MiCA प्राधिकरण की आवश्यकता होगी।

क्रिप्टोकरेंसी कस्टडी सेवाएं या अन्य क्रिप्टोएसेट-संबंधित वित्तीय सेवाएं प्रदान करने के लिए अधिकृत संस्थान

वे संस्थान जिनके पास 29 दिसंबर 2024 तक क्रिप्टो कस्टोडियल व्यवसाय या अन्य क्रिप्टोएसेट-संबंधित वित्तीय सेवाओं का लाइसेंस है और जो CRR क्रेडिट संस्थान नहीं हैं, वे Article 143(6) MiCA के साथ section 50(3) KMAG – Draft के अंतर्गत सरलीकृत प्रक्रिया का उपयोग कर सकते हैं। इन संस्थानों के लिए यह प्रक्रिया Regulation (EU) 2023/1114 के Article 143(6) के तहत सरलीकृत प्रक्रिया को लागू करने वाले एक मसौदा विनियमन पर आधारित है। मसौदा विनियमन, अन्य बातों के अलावा, आवेदन की सामग्री को नियंत्रित करता है। जब तक उन्हें MiCA प्राधिकरण नहीं मिल जाता, ये संस्थान राष्ट्रीय स्तर पर बैंकिंग अधिनियम के तहत पहले से लाइसेंस प्राप्त गतिविधियों को एक अस्थायी व्यवस्था (अधिकतम 31 दिसंबर 2025 तक सीमित) के तहत जारी रख सकते हैं।

Article 60 MiCA के तहत सूचनाएं देने का इरादा रखने वाले मौजूदा संस्थान

जो मौजूदा संस्थान Article 60 MiCA के तहत क्रिप्टोएसेट सेवाएं प्रदान करने के लिए अधिकृत हैं, जैसे कि CRR क्रेडिट संस्थान, अधिकृत केंद्रीय प्रतिभूति डिपॉजिटरी, प्रतिभूति संस्थान, ई-मनी संस्थान, UCITS प्रबंधन कंपनियां, वैकल्पिक निवेश कोष प्रबंधक या अधिकृत ट्रेडिंग स्थल के बाजार ऑपरेटर, उन्हें Article 60(7) MiCA द्वारा आवश्यक जानकारी प्रारंभिक क्रिप्टोएसेट सेवा प्रदान करने से कम से कम 40 कार्य दिवस पहले BaFin को देनी होगी। सूचना प्रक्रिया का समय Article 60 MiCA द्वारा नियंत्रित होता है। यदि आप Article 60(1) से (6) MiCA के तहत एक संस्थान हैं और सूचना प्रक्रिया के बारे में प्रश्न हैं, तो कृपया अपने जिम्मेदार संस्थान प्रबंधक से BaFin या संबंधित Deutsche Bundesbank क्षेत्रीय कार्यालय में संपर्क करें। यदि आपका संस्थान Article 60 MiCA के तहत एक सूचना प्रस्तुत करना चाहता है, तो कृपया टेम्पलेट को उस जानकारी के साथ संबंधित Deutsche Bundesbank क्षेत्रीय कार्यालय को भेजें, जैसा कि 22 मार्च 2024 के संघीय राजपत्र में प्रकाशित विशेष शर्तों के अनुसार है।

जर्मन बैंकिंग अधिनियम (KWG) की धारा 32 के तहत क्रिप्टोएसेट सेवाओं से संबंधित लंबित आवेदन वाले आवेदक

30 दिसंबर 2024 से, क्रिप्टो एसेट प्रबंधन सेवाएं प्रदान करने के लिए MiCA प्राधिकरण की आवश्यकता होगी। आवेदकों को इसलिए अपने संगठन, प्रक्रियाओं और संबंधित दस्तावेजों को MiCA आवश्यकताओं के अनुसार पहले से अनुकूलित करना चाहिए। प्राधिकरण के लिए आवेदन Article 62 MiCA के अनुसार करना होगा। पहले से प्रस्तुत जानकारी या दस्तावेजों का संदर्भ दिया जा सकता है, बशर्ते वे अद्यतन हों। प्राधिकरण प्रक्रिया का समय Article 63 MiCA द्वारा नियंत्रित होता है। यदि कंपनी section 1(1a) वाक्य 2 no. 6 KWG के अनुसार योग्य क्रिप्टोकरेंसी कस्टडी सेवाएं प्रदान करने का इरादा नहीं रखती है, तो KWG की धारा 32 के तहत वर्तमान प्राधिकरण प्रक्रिया के लिए आवेदन वापस लेना होगा। स्वयं प्राधिकरण प्रक्रिया शुल्क-आधारित है और रद्द करने की स्थिति में शुल्क भुगतान का दायित्व भी शामिल है।

नए आवेदक (गैर-मौजूद संगठन) जो MiCA के तहत क्रिप्टोएसेट सेवाएं प्रदान करने का इरादा रखते हैं

MiCA के तहत क्रिप्टोएसेट सेवाएं प्रदान करने का इरादा रखने वाली कंपनियों को Article 59(1)(a) के साथ Article 63 MiCA के तहत प्राधिकरण की आवश्यकता होगी।

ESMA रजिस्टर

ESMA नियमित रूप से निम्नलिखित जानकारी प्रकाशित करता है:

• संपत्ति-संबद्ध टोकन या ई-मनी टोकन के अलावा क्रिप्टोकरेंसी के लिए व्हाइट पेपर,
• संपत्ति-संबद्ध टोकन जारीकर्ता,
• ई-मनी टोकन जारीकर्ता और
• क्रिप्टोएसेट सेवा प्रदाता

जर्मनी में MiCA लाइसेंस प्राप्त करने वाली कंपनियां

जर्मनी में 2025 में क्रिप्टो एसेट्स में MiCA बाजार

BaFin घोषणा करता है कि MiCA के संबंध में यूरोपीय पर्यवेक्षी प्राधिकरणों (“ESAs”) के निम्नलिखित दिशानिर्देश सीधे लागू होते हैं।

जर्मनी, क्रिप्टोकरेंसी सेवा प्रदाताओं के प्रवेश को नियंत्रित करने वाले सहायक द्वितीयक कानून के विकास के माध्यम से, विनियमन (EU) 2023/1114 (MiCA) के तहत क्रिप्टोएसेट्स के लिए एकल यूरोपीय नियामक व्यवस्था में संक्रमण के संस्थानीकरण को अंतिम रूप दे रहा है। इस संक्रमण का मसौदा Kryptomärkteaufsichtsgesetz (KMAG) में राष्ट्रीय कानून के माध्यम से MiCA प्रावधानों के तकनीकी और प्रक्रियात्मक प्रवर्तन को सुनिश्चित करने के लिए नियमों को शामिल करता है, जो 30 दिसंबर 2024 को लागू होगा। विनियमन का मुख्य उद्देश्य मौजूदा क्रिप्टोकरेंसी बाजार संचालकों का नए ईयू पर्यवेक्षी ढांचे में सुगम और कानूनी रूप से सुरक्षित एकीकरण करना है। इस संदर्भ में दो प्रमुख उपकरण प्रस्तावित हैं: पहला, पहले से राष्ट्रीय प्राधिकरण रखने वाली कंपनियों के लिए एक सरल लाइसेंसिंग प्रक्रिया का निर्माण; दूसरा, MiCA आवेदन तिथि से पहले यूरोपीय लाइसेंस के लिए आवेदन का प्रारंभिक खुलना। सरल लाइसेंसिंग प्रक्रिया उन संस्थाओं के लिए है, जिनके पास MiCA के आरंभ के समय § 1a KWG के अनुसार क्रिप्टोकरेंसी सेवाएं प्रदान करने का वैध लाइसेंस है, लेकिन उनके पास तथाकथित अधिसूचना प्रक्रिया से गुजरने की अनुमति देने वाला कोई अन्य वित्तीय प्राधिकरण नहीं है। अनुच्छेद 143 पैरा 6 MiCA और § 50 KMAG के आधार पर, एक ऐसा तंत्र पेश किया जा रहा है, जिसके तहत ऐसी कंपनियां दस्तावेजों का एक सरल सेट जमा कर सकती हैं और अपने व्यवसाय के सभी पहलुओं का पुनः मूल्यांकन किए बिना नए लाइसेंस वातावरण में स्थानांतरित हो सकती हैं। सरल प्रक्रिया के लिए कंपनी को यह पुष्टि करनी होगी कि उसके व्यवसाय मॉडल में कोई बदलाव नहीं है, एक अद्यतन व्यावसायिक योजना, जोखिम प्रबंधन और आंतरिक नियंत्रण पर दस्तावेज़, और प्रमुख कार्यों की जानकारी प्रस्तुत करनी होगी — जो साइबर सुरक्षा और ग्राहक संरक्षण मानकों के अनुपालन से लेकर एसेट हैंडलिंग और ऑर्डर निष्पादन नियमों तक फैली हो। सरल आवेदन 31 अगस्त 2025 तक प्रस्तुत किया जा सकता है। हालांकि, इस प्रक्रिया के तहत जारी किया गया लाइसेंस 30 दिसंबर 2024, MiCA आरंभ तिथि, से पहले प्रभावी नहीं हो सकता। जो कंपनियां सरल प्रक्रिया के मानदंडों को पूरा नहीं करतीं, उन्हें अनुच्छेद 62 और 63 MiCA में प्रदान की गई पूर्ण प्राधिकरण प्रक्रिया से गुजरना होगा।

विनियमन का दूसरा भाग MiCA लागू होने से पहले आवेदनों के प्रस्तुतिकरण से संबंधित है। यह प्रावधान महत्वपूर्ण व्यावहारिक प्रभाव डालता है क्योंकि यह मौजूदा कंपनियों और नए बाजार प्रवेशकों दोनों को अग्रिम रूप से लाइसेंसिंग प्रक्रिया शुरू करने की अनुमति देता है। परिणामस्वरूप, BaFin और Deutsche Bundesbank प्रस्तुत किए गए दस्तावेजों का विश्लेषण कर सकेंगे और MiCA के कानूनी रूप से लागू होने से पहले आवेदकों के साथ संवाद में प्रवेश कर सकेंगे। इस निर्णय का उद्देश्य संचालन शुरू होने में देरी को न्यूनतम करना और पूरे यूरोपीय संघ में क्रॉस-बॉर्डर क्रिप्टो सेवाओं की सुगम शुरुआत सुनिश्चित करना है। मसौदा BaFin और Bundesbank के बीच अधिकारों के विभाजन पर केंद्रित है, जिसमें डेटा आदान-प्रदान, रिपोर्टिंग प्रसंस्करण, अनुपालन शर्तों का सत्यापन, आंतरिक ऑडिट नियंत्रण और प्रबंधन निर्णयों की पर्याप्तता का आकलन शामिल है। यह जानकारी को इलेक्ट्रॉनिक रूप से और आधिकारिक प्लेटफॉर्म पर पर्यवेक्षी अधिकारियों द्वारा अनुमोदित प्रक्रियाओं के अनुसार प्रस्तुत करने की आवश्यकता पर जोर देता है। मसौदे में मौजूदा विनियमों में संशोधन के प्रावधान भी शामिल हैं, जो BaFin की शक्तियों को नियंत्रित करते हैं, जिसमें लेखांकन, अधिसूचनाओं, निपटान प्रक्रियाओं और आंतरिक नियंत्रण पर उप-विधियां जारी करने की शक्ति शामिल है। ऐसे परिवर्तन KMAG में निर्धारित कानूनी नियमों का तकनीकी कार्यान्वयन का प्रतिनिधित्व करते हैं और MiCA में संक्रमण के लिए संस्थागत ढांचे को पूरक करते हैं।

महत्वपूर्ण बात यह है कि मसौदा कानून व्यवसायों पर कोई महत्वपूर्ण अतिरिक्त बोझ नहीं डालता। नियामक के आकलन के अनुसार, कंपनियों के लिए प्रशासनिक लागत मानक रिपोर्टिंग से अधिक नहीं है, और नई जिम्मेदारियों का दायरा पहले से मौजूद तंत्रों में समायोजन के स्वरूप का है। कोई सामाजिक, जनसांख्यिकीय या लैंगिक प्रभाव भी नहीं है, क्योंकि यह विनियमन केवल व्यावसायिक प्रक्रियाओं और क्रिप्टो बाजार संस्थाओं के लाइसेंसिंग को नियंत्रित करता है। मसौदा स्थिरता और पारदर्शिता की भूमिका पर जोर देता है, जो क्षेत्र के कानूनी और तकनीकी विकास के स्तंभ हैं। विशेष रूप से, यह ध्यान आकर्षित करता है कि MiCA पर्यावरण के अनुकूल लेनदेन सत्यापन मॉडलों के लिए प्राथमिकताएं स्थापित करता है, जो जर्मनी की स्थिरता रणनीति का हिस्सा है। क्रिप्टोकरेंसी बुनियादी ढांचे का कानूनी रूपांतरण निवेशक विश्वास को मजबूत करने और पूरे ईयू आंतरिक बाजार के स्तर पर प्रणालीगत स्थिरता बढ़ाने के अवसर के रूप में देखा जाता है। प्रस्तावित विनियम इस प्रकार कानूनी निरंतरता, पारदर्शिता और पूर्वानुमेयता सुनिश्चित करते हैं और MiCA लागू होने पर किसी भी कानूनी शून्य से बचते हैं। यह सुनिश्चित करते हैं कि विनियमन प्रावधानों के यांत्रिक हस्तांतरण पर आधारित नहीं है, बल्कि जर्मन कानूनी और वित्तीय प्रणाली की विशिष्टताओं के अनुरूप अनुकूलित प्रक्रियाओं पर आधारित है। यह आगे चलकर जर्मनी की स्थिति को ईयू में उच्च कानूनी निश्चितता, विकसित पर्यवेक्षी प्रणाली और वर्चुअल एसेट्स में तकनीकी विकास के लिए अनुकूल वातावरण वाले प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी केंद्रों में से एक के रूप में मजबूत करेगा।

जर्मनी में क्रिप्टोकरेंसी विनियमन 2025

जर्मन संघीय संसद ने वित्तीय बाजार डिजिटलीकरण अधिनियम (Finanzmarktdigitalisierungsgesetz – FinmadiG) को मंजूरी दे दी है, जिससे क्रिप्टोकरेंसी क्षेत्र की निगरानी में एक संरचनात्मक सुधार की शुरुआत हुई है। नया कानून यूरोपीय कानून, मुख्य रूप से विनियमन (EU) 2023/1114 (MiCA), को जर्मन राष्ट्रीय नियामक प्रणाली में लागू करने और एकीकृत करने के लिए एक कानूनी ढांचा स्थापित करता है। MiCA के अलावा, यह कानून क्रिप्टोकरेंसी ट्रांसफरों में डेटा स्थानांतरण पर विनियमन (EU) 2023/1113, और डिजिटल परिचालन लचीलापन (DORA – Digital Operational Resilience Act) पर विनियमन (EU) 2022/2554, साथ ही निर्देश (EU) 2022/2556, को भी शामिल करता है, जिसे 2025 की शुरुआत तक राष्ट्रीय कानून में स्थानांतरित किया जाएगा। सुधार का उद्देश्य न केवल क्रिप्टोकरेंसी और टोकनयुक्त वित्तीय उत्पादों तक पहुंच को सरल बनाना है, बल्कि ईयू में बाजार प्रतिभागियों के लिए समान और पारदर्शी नियम बनाना भी है। जर्मनी, इस दिशा का पालन करते हुए, एक विशेष कानूनी साधन — Kryptomärkteaufsichtsgesetz (KMAG) — पेश कर रहा है, जो पहले अलग-अलग कानूनों के तहत बिखरे हुए विनियमन को प्रतिस्थापित करता है, जिसमें क्रेडिट कानून (KWG) और वित्तीय सेवाओं के विनियम शामिल हैं। नए कानून का मौलिक अंतर यह है कि राष्ट्रीय क्रिप्टोकरेंसी सेवाओं के लाइसेंसिंग को सीधे लागू होने वाले यूरोपीय कानून प्रणाली से प्रतिस्थापित किया गया है। यह कानून BaFin की कानूनी स्थिति को एक अधिकृत पर्यवेक्षी प्राधिकरण के रूप में स्थापित करता है, जो क्रिप्टोकरेंसी सेवा प्रदाताओं, ट्रेडिंग प्लेटफ़ॉर्म और टोकन जारीकर्ताओं की गतिविधियों की निगरानी करता है। पहली बार, MiCA के साथ सामंजस्यपूर्ण, लाइसेंस जारी करने, रद्द करने और निगरानी करने की प्रक्रियाओं की एक समग्र प्रणाली पेश की गई है। संघीय एजेंसी को उन्नत पर्यवेक्षी शक्तियां दी गई हैं, जिसमें अवैध गतिविधियों को तुरंत रोकने का आदेश देने, उल्लंघनकर्ताओं की जानकारी प्रकाशित करने, डोमेन को अवरुद्ध करने और आवश्यक होने पर ऑनलाइन प्लेटफॉर्म तक पहुंच को प्रतिबंधित करने का अधिकार शामिल है, ताकि टोकन धारकों की सुरक्षा या प्रणालीगत जोखिमों को रोका जा सके। कानून का एक महत्वपूर्ण पहलू पारंपरिक बैंकिंग और वित्तीय गतिविधियों की भूमिका को क्रिप्टोएसेट्स के संदर्भ में पुनर्परिभाषित करना है। KMAG स्थिरकॉइन और इलेक्ट्रॉनिक मनी टोकन के जारीकर्ताओं के लिए एक विशेष शासन स्थापित करता है और उन्हें पारंपरिक वित्तीय उपकरणों की तुलना में स्पष्ट रूप से अलग कानूनी स्थिति प्रदान करता है। यह कानून क्रिप्टो-सेवाओं की सीमा-पार प्रकृति को ध्यान में रखता है और अन्य प्राधिकरणों, जिनमें Deutsche Bundesbank, बाजार पर्यवेक्षक, प्रतिस्पर्धा प्राधिकरण और साइबर सुरक्षा सेवाएं शामिल हैं, द्वारा निगरानी की अनुमति देता है।

यह कानून डिजिटल परिचालन लचीलापन आवश्यकताओं की आवश्यकता को स्थापित करता है, जिसमें आईटी जोखिम प्रबंधन, डेटा संरक्षण, व्यापार निरंतरता, डिजिटल अवसंरचना का स्ट्रेस परीक्षण और आउटसोर्सिंग नियंत्रण पर दायित्व शामिल हैं। ये प्रावधान DORA विनियमन के अनुरूप हैं और न केवल क्रिप्टोकरेंसी प्लेटफॉर्म बल्कि सभी वित्तीय संस्थानों को प्रभावित करते हैं जो डिजिटल सेवाएं प्रदान करते हैं। एक महत्वपूर्ण बदलाव यह भी है कि क्रिप्टोकरेंसी सेवा प्रदाताओं को धन शोधन निरोधक (GwG) कानून का पालन करने के लिए बाध्य संस्थाओं में शामिल किया गया है। इसमें ग्राहक पहचान, लेनदेन का रिकॉर्ड रखना, अद्यतन यूरोपीय तंत्र के अनुसार लेनदेन डेटा स्थानांतरित करना (विनियमन 2023/1113 के प्रावधान), और नॉन-कस्टोडियल वॉलेट्स से जुड़े ट्रांसफरों को नियंत्रित करना शामिल है।

कानून मौजूदा बाजार प्रतिभागियों के लिए अनुकूलन तंत्र प्रदान करता है। संक्रमण अवधि का उद्देश्य पुनः प्राधिकरण या नई मानकों के अनुपालन में गतिविधियों को लाने के लिए एक सरल प्रक्रिया प्रदान करना है। संरचनात्मक परिवर्तन की अवधि के दौरान व्यापार निरंतरता सुनिश्चित करने के लिए वित्तीय उत्पादों और सेवाओं पर कुछ प्रतिबंधों से अस्थायी छूट भी प्रदान की जाती है। इसके अतिरिक्त, मौजूदा क्षेत्र-विशिष्ट विनियमों में कई बदलाव किए गए हैं: प्रतिभूति अधिनियम (WpHG), क्रेडिट संस्थान अधिनियम (KWG), निवेश फंडों का विनियमन (KAGB), बीमा पर्यवेक्षण विनियम (VAG), और व्यापार, लेखांकन और संकट प्रबंधन को नियंत्रित करने वाले कानून। ये परिवर्तन सुनिश्चित करते हैं कि KMAG जर्मन वित्तीय कानून के अन्य हिस्सों के साथ सामंजस्य में है और दोहराव को समाप्त करता है।

वित्तीय और आर्थिक हिस्से में, यह कानून पर्यवेक्षण प्राधिकरणों और बाजार प्रतिभागियों दोनों के लिए मध्यम अतिरिक्त प्रशासनिक लागतें तय करता है। व्यवसायों के लिए, नई जिम्मेदारियों का पालन करने की लागत में अनुमानित वृद्धि लगभग 600 हजार यूरो प्रति वर्ष है, जिसमें से लगभग आधा हिस्सा नई सूचना संबंधी जिम्मेदारियों को पूरा करने से जुड़ा है। राज्य के लिए भी पर्यवेक्षण के आयोजन की लागतें हैं, जिनमें स्टाफ प्रशिक्षण, आईटी अवसंरचना और प्रशासनिक प्रक्रियाओं के लिए एकबारगी लागतें शामिल हैं। इस प्रकार, “मार्केट डिजिटलाइजेशन पर वित्तीय अधिनियम” एक प्रणालीगत कानूनी सुधार है जो आंशिक राष्ट्रीय विनियमन से यूरोपीय संघ की वित्तीय पर्यवेक्षण की संस्थागत रूपरेखा में क्रिप्टो-इकोनॉमी के पूर्ण कानूनी एकीकरण की ओर संक्रमण सुनिश्चित करता है। इसका उद्देश्य पारदर्शिता, कानूनी निश्चितता, परिचालन विश्वसनीयता और निवेशक संरक्षण को बढ़ाना है, खासकर वर्चुअल एसेट्स में लेनदेन की तेज़ वृद्धि के मद्देनजर। यह कानून जर्मनी की स्थिति को ईयू में क्रिप्टो विनियमन के अग्रणी कानूनी केंद्रों में से एक के रूप में मजबूत करता है और अन्य न्यायालयों के लिए MiCA और संबंधित विनियमों के एकीकरण में एक मॉडल के रूप में कार्य करता है।

जर्मनी में एसेट-लिंक्ड टोकन जारीकर्ताओं के लिए आंतरिक गवर्नेंस तंत्र की सामग्री आवश्यकताओं पर दिशानिर्देश

20 दिसंबर 2024 से, यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण के बाध्यकारी यूरोपीय संघ-व्यापी दिशानिर्देश, एसेट-रेफरेंस्ट टोकन (asset-referenced tokens या ARTs) जारीकर्ताओं के लिए आंतरिक गवर्नेंस ढांचे को नियंत्रित करेंगे। ये प्रावधान विनियमन (EU) 2023/1114 (MiCA) के प्रावधानों का एक विकास हैं और इनका उद्देश्य संगठनात्मक संरचना, आंतरिक नियंत्रण, जोखिम प्रबंधन, परिचालन स्थिरता और जारीकर्ताओं की गतिविधियों के नैतिक सिद्धांतों के लिए सामान्य मानकों की स्थापना करना है। नए आवश्यकताओं का सबसे महत्वपूर्ण आधार “प्रोपोर्शनैलिटी के सिद्धांत” (principle of proportionality) है। इसका अर्थ है कि जारीकर्ता की आंतरिक प्रक्रियाएं उसकी गतिविधियों की प्रकृति, पैमाने और जटिलता के अनुरूप होनी चाहिए, जिसमें एसेट्स की मात्रा, उपयोगकर्ताओं की संख्या, कानूनी रूप, सीमा-पार परिचालन, द्वितीयक बाजारों में भागीदारी, और जारी किए जाने वाले ARTs के महत्व की डिग्री को ध्यान में रखा जाए। भले ही जारीकर्ता एक ऐसे कानूनी इकाई हो जिसे एक ही व्यक्ति द्वारा प्रबंधित किया जाता है, निर्णयों की एकाग्रता से बचने और संस्थागत जोखिमों को न्यूनतम करने के लिए आपसी प्रतिबंधों की प्रणाली होनी चाहिए। महत्वपूर्ण जोखिम विश्लेषण में न केवल स्वयं जारीकर्ता के जोखिम शामिल होने चाहिए, बल्कि तृतीय पक्षों, पर्यावरण और संपूर्ण वित्तीय प्रणाली पर संभावित परिणाम भी शामिल होने चाहिए।

जारीकर्ता के प्रबंधन निकायों को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि प्रक्रियाएं प्रभावी ढंग से लागू हों और भरोसेमंद कॉरपोरेट गवर्नेंस सुनिश्चित हो। रणनीतिक प्रबंधन और नियंत्रण के कार्यों को अलग-अलग किया जाना चाहिए। प्रबंधन निकाय के प्रत्येक सदस्य की क्षमता स्पष्ट रूप से परिभाषित होनी चाहिए और अनुमोदित विनियमों में औपचारिक रूप से दर्ज होनी चाहिए। आंतरिक प्रबंधन एक व्यक्ति या सीमित प्रबंधकों के समूह के हाथों में केंद्रित नहीं हो सकता। सभी रणनीतिक निर्णय सामूहिक रूप से लिए जाने चाहिए और प्राधिकरण संरचना पारदर्शी होनी चाहिए। प्रबंधन निकायों को व्यावसायिक रणनीति, आंतरिक संगठन, जोखिम सहनशीलता, आरक्षित एसेट प्रबंधन प्रणाली, साथ ही पारिश्रमिक नीतियां और हितों के टकराव की पहचान व प्रबंधन की प्रक्रियाएं निर्धारित करनी चाहिए।

आंतरिक नियंत्रण तंत्र के कामकाज पर विशेष ध्यान दिया जाता है। इसमें एक स्वतंत्र अनुपालन (compliance) फ़ंक्शन, जोखिम प्रबंधन प्रणाली और, जहां उपयुक्त हो, आंतरिक ऑडिट फ़ंक्शन शामिल होना चाहिए। इन कार्यों को आंतरिक विभागों या बाहरी विशेषीकृत समकक्षों द्वारा लागू किया जा सकता है, लेकिन इनके संचालन की जिम्मेदारी जारीकर्ता के पास ही रहती है। नियंत्रण कार्यों के पास आवश्यक संसाधन, अधिकार और स्वतंत्रता होनी चाहिए। प्रबंधन निकायों को नियमित रिपोर्ट प्राप्त करनी चाहिए, जिनमें कमजोरियों और स्थापित मानकों से महत्वपूर्ण विचलन का विवरण हो, और सुधारात्मक कार्रवाई करनी चाहिए। संपूर्ण आंतरिक नियंत्रण प्रणाली का दस्तावेजीकरण, अद्यतन और जारीकर्ता के परिचालन के नियामक जटिलता के स्तर के अनुरूप होना चाहिए।

कंपनी की संरचना अत्यधिक जटिल या कानूनी रूप से अनुचित नहीं हो सकती। ऐसे ढांचों का उपयोग करना निषिद्ध है जो पर्यवेक्षण को जटिल बनाते हैं या जिन्हें नियामक आवश्यकताओं को दरकिनार करने के साधन के रूप में व्याख्यायित किया जा सकता है। जारीकर्ता को अपने व्यावसायिक ढांचे की अच्छी समझ होनी चाहिए और उसकी आर्थिक व्यवहार्यता को उचित ठहराने में सक्षम होना चाहिए। किसी भी जोखिम-युक्त संरचना का मूल्यांकन धन शोधन रोधी मानकों, अंतर्राष्ट्रीय कर पारदर्शिता मानकों और अच्छे व्यापारिक अभ्यासों के अनुपालन के लिए किया जाना चाहिए। बिना वास्तविक संचालन वाली कंपनियों या नाममात्र संरचनाओं का निर्माण अस्वीकार्य है। सभी कार्रवाइयों का एक पारदर्शी कानूनी आधार होना चाहिए और वे कंपनी के कर्मचारियों और बाहरी हितधारकों दोनों के लिए समझने योग्य होनी चाहिए।

कुछ कार्यों का आउटसोर्सिंग, जैसे कि आरक्षित एसेट्स का प्रबंधन, उनका भंडारण या निवेश, केवल जारीकर्ता के सख्त नियंत्रण के तहत ही अनुमति है। सभी तृतीय पक्षों के साथ समझौतों को आंतरिक विश्लेषण, प्रतिपक्ष की विश्वसनीयता की जांच, कानूनी और परिचालन जोखिमों का आकलन, और एकीकृत निगरानी प्रणाली में शामिल करने के अधीन होना चाहिए। आउटसोर्सिंग जारीकर्ता को नियामक आवश्यकताओं के अनुपालन की जिम्मेदारी से मुक्त नहीं करता। कंपनी के पास एक एग्जिट प्लान, सप्लायर विफलता की स्थिति में प्रक्रियाएं, और आउटसोर्सर की विश्वसनीयता के आकलन के लिए स्पष्ट मानदंड होने चाहिए। यदि कार्यों के हस्तांतरण से पारदर्शिता में कमी, भू-राजनीतिक कारकों पर निर्भरता में वृद्धि, या परिचालन नियंत्रण सुनिश्चित करने में असमर्थता होती है, तो यह अनुमति योग्य नहीं है।

गवर्नेंस का एक प्रमुख तत्व पूरे संगठन में एक एकीकृत जोखिम संस्कृति का निर्माण है। प्रत्येक कर्मचारी, स्तर और पद की परवाह किए बिना, जोखिम स्वीकृति और नियंत्रण के लिए अपनी जिम्मेदारी समझना चाहिए। जोखिम प्रबंधन अब एक सहायक या तकनीकी फ़ंक्शन के रूप में नहीं देखा जा सकता। यह रणनीति, स्टाफ प्रशिक्षण, भर्ती नीति, प्रेरणा और मूल्यांकन प्रणालियों में एकीकृत है। कंपनी को एक स्पष्ट आचार संहिता स्थापित करनी चाहिए, जिसमें अनुपालन, धोखाधड़ी-विरोधी, नैतिकता, भ्रष्टाचार-विरोधी, उपभोक्ता संरक्षण और हेरफेर से बचाव शामिल हों। केवल औपचारिक अनुपालन ही नहीं, बल्कि टीम के भीतर नैतिक दिशानिर्देशों को मजबूत करना भी महत्वपूर्ण है।

क्रिप्टो एसेट्स की डिजिटल प्रकृति और तकनीकी अवसंरचना पर उच्च निर्भरता को देखते हुए, आईटी जोखिम प्रबंधन और परिचालन लचीलापन पर विशेष ध्यान दिया जाता है। जारीकर्ता के पास आकस्मिक योजना, कमजोरियों के विश्लेषण की प्रणालियां, नियमित परीक्षण और घटना सुधार तंत्र होना चाहिए। सभी महत्वपूर्ण कार्य स्पष्ट रूप से पहचाने जाने चाहिए, दस्तावेजीकृत होने चाहिए और विफलता के खिलाफ सुरक्षित होने चाहिए। प्रमुख प्रक्रियाओं, विक्रेताओं, स्थानों और डेटा के बीच संबंधों का विवरण DORA द्वारा परिकल्पित डिजिटल लचीलापन ढांचे के भीतर होना चाहिए। नियंत्रण केवल निवारक ही नहीं, बल्कि अनुकूलनीय भी होने चाहिए, जो घटनाओं पर त्वरित प्रतिक्रिया प्रदान करने में सक्षम हों।

सभी नए उत्पादों और प्रक्रियाओं के लिए, जारीकर्ता को कार्यान्वयन से पहले जोखिम आकलन करना चाहिए, जिसमें कानूनी, आईटी और परिचालन जोखिम, आरक्षित एसेट्स पर प्रभाव, तृतीय-पक्ष आपूर्तिकर्ताओं पर निर्भरता, और खुदरा उपयोगकर्ताओं पर संभावित प्रभाव शामिल हैं। नए उपकरण बिना औपचारिक अनुमोदन प्रक्रिया के विकसित और लॉन्च नहीं किए जा सकते, जिसमें केवल व्यावसायिक उद्देश्यों ही नहीं, बल्कि नियामक अनुपालन, आंतरिक प्रणाली स्थिरता और प्रतिष्ठात्मक प्रभाव भी शामिल होने चाहिए।

ये दिशानिर्देश जारीकर्ताओं को आंतरिक प्रक्रियाओं को महत्वपूर्ण रूप से बदलने, निदेशक मंडल की भूमिका को मजबूत करने, आंतरिक नियंत्रण विकसित करने और स्टार्ट-अप माहौल की सामान्य सरल शासन पद्धतियों को त्यागने की आवश्यकता करते हैं। परिचालन स्थिरता, पारदर्शिता, निवेशक अधिकारों का सम्मान और प्रक्रियाओं की पूर्णता ARTs को बाजार में प्रवेश दिलाने की पूर्व-शर्त बन जाती है। मानकों से सभी विचलनों को उचित ठहराया जाना चाहिए, दर्ज किया जाना चाहिए और नियंत्रित किया जाना चाहिए। ये सिद्धांत केवल नियामक अनुपालन के लिए आधार नहीं बनाते, बल्कि क्रिप्टोकुरेंसी खंड में एक परिपक्व बुनियादी ढांचे के निर्माण के लिए भी आधार बनाते हैं, जो पैन-यूरोपीय वित्तीय स्थिरता प्रणाली में एकीकृत है। स्थापित आवश्यकताओं का उल्लंघन, आंतरिक गवर्नेंस पर अपर्याप्त ध्यान, या उन्हें बिना सार के औपचारिक रूप से लागू करने का प्रयास, बाजार की स्थिरता और टोकन धारकों के हितों के लिए खतरे के रूप में देखा जाएगा। इस प्रकार, नए मानक केवल एक ढांचा ही निर्धारित नहीं करते, बल्कि डिजिटल वित्त पारिस्थितिकी तंत्र में विश्वास के एक नए मॉडल का निर्माण करते हैं।

जर्मनी में परिसंपत्ति-समर्थित टोकन (ART) और इलेक्ट्रॉनिक मनी टोकन (EMT) के जारीकर्ताओं के लिए अनिवार्य तरलता तनाव परीक्षण आवश्यकताएँ

30 सितंबर 2024 से, दिशा-निर्देश लागू होंगे जो यह निर्धारित करेंगे कि ART और EMT जारीकर्ताओं को अनिवार्य तरलता तनाव परीक्षण करते समय किन सामान्य मापदंडों के तनाव परिदृश्यों को लागू करना होगा। इन उपायों का उद्देश्य अत्यधिक बाजार परिस्थितियों में टोकन मोचन दायित्वों को पूरा करने की जारीकर्ताओं की क्षमता का मूल्यांकन करने के लिए एक सशक्त तंत्र स्थापित करना और निवेशकों के विश्वास में अचानक गिरावट, आरक्षित परिसंपत्तियों तक पहुंच से वंचित होना, या टोकन मूल्यों में तेज उतार-चढ़ाव से जुड़े प्रणालीगत जोखिमों को रोकना है। तरलता तनाव परीक्षण सभी महत्वपूर्ण ART और EMT जारीकर्ताओं के लिए अनिवार्य है, साथ ही अन्य जारीकर्ताओं के लिए भी, यदि गृह सदस्य राज्य के पर्यवेक्षी प्राधिकरण द्वारा संबंधित निर्देश जारी किया जाता है। तनाव परीक्षण की पद्धति एकीकृत मापदंडों के उपयोग के सिद्धांत पर आधारित है और जारीकर्ता की विशिष्टताओं, जारी करने के पैमाने, निवेशक श्रेणी, आरक्षित परिसंपत्ति संरचना और संदर्भ संपत्ति के प्रकार के अनुसार अनुकूलन मानती है।

तनाव परीक्षण का एक प्रमुख कार्य तथाकथित सामूहिक एक साथ मोचन के जोखिम का आकलन करना है। जारीकर्ता को ऐसे परिदृश्यों का मॉडल बनाना होगा जिनमें टोकन धारकों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा पुनर्खरीद प्रक्रिया शुरू करता है, जिसमें अलग-अलग आरक्षित परिपक्वताओं वाले परिदृश्य शामिल हैं। मूल्यांकन में निवेशकों की प्रोफ़ाइल (खुदरा या संस्थागत), टोकन का प्रकार (महत्वपूर्ण है या नहीं), आरक्षित संरचना और तरलता, ऐतिहासिक पुनर्खरीद गतिशीलता और जारीकर्ता की कानूनी विशेषताओं को ध्यान में रखा जाता है। इन आंकड़ों के आधार पर, जारीकर्ता को देखे गए तनावग्रस्त मोचनों पर 99% गोपनीय स्तर लागू करना और आवश्यक तरलता की मात्रा का अनुमान लगाना आवश्यक है। विशेष ध्यान इस जोखिम पर दिया जाता है जो क्रेडिट संस्थानों में रखी गई जमा राशियों तक तत्काल पहुंच में असमर्थता से जुड़ा है। जारीकर्ता को समकक्ष की क्रेडिट गुणवत्ता, एक ही बैंक में परिसंपत्तियों की एकाग्रता की डिग्री, संपार्श्विक की उपलब्धता, प्लेसमेंट की अवधि और क्षेत्रीय जोखिमों को ध्यान में रखना होगा। यह विशेष रूप से प्रासंगिक है यदि निधियां स्थापना के अधिकार क्षेत्र के बाहर या अस्थिरता-प्रवण संस्थानों में रखी जाती हैं।

बैंकिंग जोखिमों के अलावा, परीक्षण आरक्षित परिसंपत्तियों के बाजार और मुद्रा उतार-चढ़ाव को भी कवर करता है। यदि परिसंपत्तियां आधिकारिक ईयू मुद्रा में मूल्यांकित नहीं हैं, तो जारीकर्ता को पुनर्मूल्यांकन, अस्थिरता, सहसंबंध और अतिरिक्त तरलता आवश्यकताओं की आवश्यकता के जोखिमों का आकलन करना होगा। जारीकर्ता को यह भी विचार करना होगा कि संभावित विनिमय दर विचलन, टोकन कीमत में उचित मूल्य से सुधार (डिपेगिंग) या डेरिवेटिव्स व्यवधान समय पर मोचन की क्षमता को कैसे प्रभावित कर सकते हैं। परीक्षण पद्धति तनाव के तहत आरक्षित मूल्य की तुलना मोचन देनदारियों के मूल्यांकन से करती है। परिसंपत्तियों के मूल्य को तरलता, बाजार संवेदनशीलता, देश जोखिम, जारीकर्ता और कस्टडी में एकीकरण पर निर्भर तनाव कारकों को लागू करके समायोजित किया जाता है। जारीकर्ता को केवल ऐतिहासिक डेटा के आधार पर ही नहीं बल्कि प्रणालीगत और व्यक्तिगत दोनों जोखिमों को कवर करने वाले तनाव परिकल्पनाओं का उपयोग करके भी मापदंडों को कैलिब्रेट करना आवश्यक है। मापदंड समय क्षितिज के आधार पर समायोजित किए जाते हैं: दैनिक, साप्ताहिक, मासिक या वार्षिक। यदि संदर्भित परिसंपत्ति एक अनौपचारिक मुद्रा या वस्तु है, तो डिलीवरी, भौतिक भंडारण और बाजार स्थितियों में परिवर्तनशीलता से संबंधित अतिरिक्त जोखिमों पर विचार करना आवश्यक है।

आरक्षित में परिसंपत्तियों पर लागू तनाव कारक 100 प्रतिशत से कम होने चाहिए, जबकि संदर्भित परिसंपत्तियों पर लागू तनाव कारक 100 प्रतिशत से अधिक हो सकते हैं, विशेष रूप से जहां यूरो या किसी अन्य स्थिर मुद्रा से कोई पेग नहीं है। यह संकट अस्थिरता वातावरण में आरक्षित मूल्य को कम आंकने और टोकन धारकों के प्रति देनदारियों को अधिक आंकने की संभावना को दर्शाता है। जमा, बांड, अत्यधिक तरल प्रतिभूतियां, संपार्श्विक ऋण दायित्व और अन्य वित्तीय उपकरण जो MiCA मानदंडों को पूरा करते हैं, तनाव विश्लेषण में शामिल हैं। प्रत्येक परिसंपत्ति प्रकार के लिए, जारीकर्ता को क्रेडिट गुणवत्ता, निकासी योग्यता, तरलता, प्रणालीगत महत्व और एकाग्रता जोखिमों पर विचार करना चाहिए। उम्मीद है कि डेटा और गणनाएं प्रलेखित, सत्यापन योग्य और स्वतंत्र ऑडिट या सहकर्मी समीक्षा दृष्टिकोण से उचित ठहराई जाएंगी।

इस प्रकार, तनाव परीक्षण परिचालन पर्यवेक्षण का एक अनिवार्य तत्व बन जाता है, जो ART और EMT जारीकर्ताओं की स्थिरता पर नियंत्रण की एक सतत प्रक्रिया का निर्माण करता है। परीक्षणों के परिणामों का उपयोग रणनीतिक प्रबंधन, आरक्षित संरचना में समायोजन, मोचनों की योजना बनाने और MiCA के अनुच्छेद 46 के तहत पुनर्प्राप्ति योजनाओं की तैयारी में किया जाना चाहिए। परीक्षण न करने या अपर्याप्त गहराई वाले विश्लेषण को प्रशासनिक परिणामों के साथ एक प्रणालीगत उल्लंघन माना जाएगा, जिसमें जारी करने के अधिकारों पर प्रतिबंध या प्राधिकरण की वापसी शामिल है। जारीकर्ताओं को अपने समग्र जोखिम प्रबंधन प्रणाली में तनाव परीक्षण के परिणामों को एकीकृत करना आवश्यक है, समय-समय पर मापदंडों की समीक्षा करना आवश्यक है, जो बाजार स्थितियों में बदलाव, नियामक मानकों के अद्यतन और उनके व्यापार मॉडल के परिवर्तन पर निर्भर करता है। इस प्रकार, तरलता तनाव परीक्षण दिशानिर्देश यूरोपीय संघ में MiCA के पूर्ण कार्यान्वयन के संदर्भ में डिजिटल वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र की विश्वसनीयता और स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए एक तकनीकी और कार्यप्रणालीगत आधार बनाते हैं।

MiCA आवश्यकताओं के अनुसार ART और CASP जारीकर्ताओं में संचालन निकायों के सदस्यों और योग्य हित रखने वालों का मूल्यांकन

4 फरवरी 2025 को, यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण और यूरोपीय प्रतिभूति एवं बाजार प्राधिकरण के संयुक्त दिशा-निर्देश यूरोपीय संघ में लागू होंगे, जो संचालन निकायों के सदस्यों की व्यक्तिगत और सामूहिक उपयुक्तता का मूल्यांकन करने और परिसंपत्ति-समर्थित टोकन जारीकर्ताओं (ARTs) या क्रिप्टोकरेंसी सेवा प्रदाताओं (CASPs) के रूप में कार्य करने वाली संस्थाओं में योग्य हित रखने वालों की उपयुक्तता का मूल्यांकन करने की आवश्यकताएं निर्धारित करते हैं। ये सिद्धांत विनियमन (EU) 2023/1114 के अनुच्छेद 21, 34, 42, 63, 68 और 84 के प्रावधानों को विकसित करते हैं और न्यूनतम मानकों को निर्धारित करते हैं, जिन्हें कंपनियों और पर्यवेक्षी प्राधिकरण दोनों को प्रमुख व्यक्तियों और संस्थाओं की अनुपालनता का मूल्यांकन करते समय लागू करना आवश्यक है। कार्यकारी और पर्यवेक्षी निकाय के सदस्य और वे व्यक्ति जो वास्तव में व्यवसाय का प्रबंधन करते हैं, साथ ही प्रतिनिधि प्रतिनिधियों के माध्यम से प्रबंधन निकाय में प्रतिनिधित्व करने वाले कानूनी व्यक्ति, मूल्यांकन के अधीन हैं। मूल्यांकन मानदंड व्यक्तिगत विश्वसनीयता, पेशेवर दक्षता, अनुभव, व्यापार मॉडल की समझ और प्रबंधन जिम्मेदारियों को पूरा करने के लिए पर्याप्त समय आवंटित करने की क्षमता हैं। व्यक्तिगत और सामूहिक उपयुक्तता पर विशेष ध्यान दिया जाता है: प्रबंधन निकाय को कंपनी की सभी गतिविधियों के प्रबंधन के लिए पर्याप्त दक्षताओं का सेट होना चाहिए। एक प्रमुख तत्व सुरक्षा मंजूरी है। संचालन निकाय के सदस्यों को मनी लॉन्ड्रिंग, आतंकवाद, कॉर्पोरेट धोखाधड़ी, वित्तीय अनियमितताओं या पेशेवर नैतिकता के उल्लंघन से संबंधित अपराधों के लिए दोषी नहीं ठहराया जाना चाहिए। अन्य परिस्थितियों, जैसे प्रतिबंध, प्रतिबंध, अंतर्राष्ट्रीय संगठनों द्वारा लगाए गए प्रतिबंध जो उम्मीदवार की ईमानदारी और प्रतिष्ठा पर सवाल उठा सकते हैं, का भी मूल्यांकन किया जाता है। प्रतिबंध सूची में शामिल होने की स्थिति में, व्यक्ति को तुरंत प्रबंधन से हटा दिया जाएगा। दक्षताओं का मूल्यांकन शिक्षा, पिछले पेशेवर अनुभव, प्रबंधन भूमिकाओं और कंपनी प्रोफ़ाइल को ध्यान में रखकर किया जाता है। क्रिप्टोइकोनॉमिक्स, डिजिटल वित्त, नियामक, लेखांकन, आईटी सुरक्षा, DLT प्रौद्योगिकी, साइबर जोखिम और उपभोक्ता अधिकारों का ज्ञान अनिवार्य है। केवल औपचारिक विशेषताओं (डिप्लोमा, पद) के आधार पर मूल्यांकन की अनुमति नहीं है, बिना पिछले ढांचों में उम्मीदवार की गतिविधियों की वास्तविक भागीदारी और सामग्री का विश्लेषण किए। संचालन निकायों के सदस्यों को अपने कार्यों को पूरा करने के लिए पर्याप्त समय आवंटित करना आवश्यक है, विशेष रूप से परिवर्तन, तनाव या नए उत्पादों की शुरुआत के समय। समय उपलब्धता का आकलन करते समय, जनादेशों की संख्या, भौगोलिक भार, अन्य पेशेवर या राजनीतिक जिम्मेदारियां और समितियों व बैठकों में भागीदारी का विश्लेषण किया जाता है। प्रत्येक कंपनी को एक आंतरिक उपयुक्तता मूल्यांकन नीति विकसित और लागू करनी होती है। यह चयन, पुनर्मूल्यांकन, उत्तराधिकार योजना, विविधीकरण के सिद्धांतों और प्रबंधन निकाय को कंपनी के उद्देश्यों के साथ संरेखित करने की प्रक्रियाओं को निर्धारित करती है। नीति में संरचना, रणनीति या व्यापार मॉडल में बदलाव, या किसी व्यक्तिगत सदस्य की दक्षता के बारे में संदेह होने पर नियमित उपयुक्तता सत्यापन के प्रावधान भी शामिल होने चाहिए। इसके अतिरिक्त, जारीकर्ता या CASP में प्रत्यक्ष या अप्रत्यक्ष रूप से योग्य इक्विटी हित रखने वाले सभी व्यक्ति और संस्थाएं मूल्यांकन के अधीन होते हैं। पर्यवेक्षक को यह सुनिश्चित होना चाहिए कि वे विश्वसनीय हैं, मनी लॉन्ड्रिंग या आतंकवादी वित्तपोषण योजनाओं में शामिल होने का कोई कारण नहीं है, और स्वामित्व व नियंत्रण संरचना पारदर्शी है। ऐसे व्यक्तियों की जांच के लिए CRD IV के तहत बैंक शेयरधारकों की जांच के समान कार्यप्रणाली का उपयोग किया जाता है। यदि मूल्यांकन में योग्यताओं, ज्ञान, अनुभव या समय उपलब्धता में कमियां पाई जाती हैं, तो कंपनियों को सुधारात्मक कदम उठाने होंगे। इसमें आंतरिक पुनर्गठन, अतिरिक्त प्रशिक्षण, नए सदस्यों की भर्ती या उम्मीदवारों को बदलना शामिल हो सकता है। यदि कमियों को दूर नहीं किया जा सकता है, तो व्यक्ति की नियुक्ति को अस्वीकार कर दिया जाना चाहिए। इसी तरह, यदि संभावित शेयरधारक की विश्वसनीयता पर प्रलेखन अपर्याप्त है, तो पर्यवेक्षी प्राधिकरण लेनदेन को अवरुद्ध कर सकता है या कंपनी का लाइसेंस रद्द कर सकता है। मूल्यांकन प्रक्रिया न केवल लाइसेंस प्राप्त करते समय, बल्कि चल रहे पर्यवेक्षण के दौरान भी अनिवार्य है। प्रबंध, कॉर्पोरेट संरचना में महत्वपूर्ण बदलाव या अनुचित आचरण के जोखिम की पहचान की स्थिति में नियामक को बिना पूर्वनिर्धारित उपयुक्तता समीक्षा शुरू करने का अधिकार है। ऐसी स्थितियों में, मूल्यांकन अवधि चार महीने तक सीमित होती है, जिसे अतिरिक्त जानकारी मांगे जाने पर नवीनीकृत किया जा सकता है। इस प्रकार, दिशा-निर्देश ईयू क्रिप्टोकरेंसी बाजार में प्रबंधन के मूल्यांकन और प्रवेश के लिए एक विस्तृत प्रणाली बनाते हैं, जो प्रणाली की स्थिरता, प्रतिभागियों की ईमानदारी और ग्राहकों के हितों की रक्षा पर केंद्रित है। वे एक नई नियामक जिम्मेदारी का मानक बनाते हैं जो औपचारिक लाइसेंसिंग से परे जाता है और प्रत्येक बाजार प्रतिभागी की संस्थागत परिपक्वता पर जोर देता है। इन सिद्धांतों का पूर्ण कार्यान्वयन MiCA के तहत प्राधिकरण प्राप्त करने और बनाए रखने के लिए महत्वपूर्ण होगा।

जर्मनी में परिसंपत्ति-समर्थित टोकन (ARTs) और इलेक्ट्रॉनिक मनी टोकन (EMTs) के जारीकर्ताओं के लिए मोचन योजनाओं की आवश्यकताएँ

यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण ने 2024 में क्रिप्टोकरेंसी टोकन जारीकर्ताओं के लिए मोचन योजनाओं की स्थापना और आवेदन को नियंत्रित करने वाले नियमों को मंजूरी दी है, जिन पर मोचन दायित्व लागू है। ये नियम सभी ART और EMT जारीकर्ताओं पर लागू होते हैं, जिसमें वे मामले भी शामिल हैं जहां टोकन कई जारीकर्ताओं द्वारा एक साथ जारी किए जाते हैं या सीमा-पार बुनियादी ढांचे को कवर करते हैं। मोचन योजना जारीकर्ता द्वारा सामान्य परिस्थितियों (गोइंग कंसर्न) में पहले से तैयार की जानी चाहिए और यदि पर्यवेक्षी निर्णय के अनुसार जारीकर्ता को अपने टोकन धारकों के प्रति दायित्वों को पूरा करने में असमर्थ या संभावित रूप से असमर्थ माना जाता है, तो इसे सक्रिय किया जाता है। ऐसी योजना का आधार MiCA प्रावधानों के अनुसार जारीकर्ता द्वारा बनाई गई और संरक्षकों के पास रखी गई एक परिसंपत्ति आरक्षित है।

दस्तावेज़ योजना के विकास में अनुपातिकता के सिद्धांत को सख्ती से आवश्यक करता है। इसमें निर्गम का पैमाना, कई निर्गम, प्रतिभागियों की संख्या, आरक्षित की राशि और तरलता, देयता संरचना और जारीकर्ता के प्रकार को ध्यान में रखना होगा। यदि किसी टोकन को महत्वपूर्ण माना जाता है, तो योजना की वार्षिक समीक्षा होनी चाहिए, यह अत्यंत विस्तृत होनी चाहिए, इसमें एक शासन तंत्र, परिसमापन रणनीति, महत्वपूर्ण कार्यों का विवरण और हितधारकों के साथ संवाद करने का तंत्र शामिल होना चाहिए। EMT जारीकर्ताओं को जो कानूनी रूप से परिसंपत्ति आरक्षित स्थापित करने के लिए बाध्य नहीं हैं, उन्हें राष्ट्रीय प्राधिकरण के निर्णय के अनुरूप होने पर अलग स्तर के विवरण के साथ योजना तैयार करने की अनुमति है।

योजना का मुख्य उद्देश्य सभी टोकन धारकों के दावों का निष्पक्ष, समय पर और एक साथ निपटारा करना है, बिना बाजार स्थिरता को बाधित किए और बिना आर्थिक हानि पहुंचाए। योजना में व्यक्तिगत मोचन के निलंबन और सक्षम प्राधिकरण द्वारा अनुमोदित प्रक्रिया के आधार पर सामूहिक तंत्र में परिवर्तन का प्रावधान होना चाहिए। आरक्षित की परिसमापन से धन का वितरण समान रूप से किया जाएगा, और योजना के कार्यान्वयन से जुड़े खर्च (जैसे सलाहकारों की फीस, कानूनी फीस, मध्यस्थों के कमीशन) आरक्षित से केवल टोकन धारकों के दावों को संतुष्ट करने के बाद ही कवर किए जा सकते हैं।

यदि कोई जारीकर्ता कई टोकन जारी करता है या संयुक्त निर्गम में भाग लेता है, तो योजना में सभी जारीकर्ताओं द्वारा सहमति से बनाई गई एक सामान्य भाग और प्रत्येक के लिए एक व्यक्तिगत भाग शामिल होना चाहिए। सामान्य भाग में मुख्य सिद्धांत, परिसमापन प्रक्रियाएं, संचार रणनीति, आंतरिक नियंत्रण प्रणाली और समन्वय तंत्र शामिल होते हैं। जारीकर्ताओं के बीच समन्वय अनिवार्य है और इसके लिए एक ऐसे समन्वयक को नामित करना शामिल है जिसके पास अनुभव, पर्याप्त बुनियादी ढांचा और आरक्षित निधियों तक पहुंच हो। योजना का व्यक्तिगत भाग आंतरिक प्रक्रियाओं, व्यक्तिगत जिम्मेदारी, महत्वपूर्ण कार्यों के रखरखाव, संरक्षकों और मध्यस्थों के साथ बातचीत और AMLD और विनियमन 2023/1113 के अनुसार AML/CFT उपायों को कवर करना चाहिए।

प्रक्रिया का वर्णन करते समय, योजना में निर्णय से लेकर धारकों के साथ निपटान के अंतिम रूप तक सभी चरणों को कवर करना चाहिए। जारीकर्ता को यह निर्दिष्ट करना चाहिए कि वह धारकों की पहचान कैसे करेगा, मोचन आवेदन कैसे स्वीकार करेगा, दावों का मूल्यांकन कैसे करेगा, निपटान कैसे आयोजित करेगा और यह सुनिश्चित करेगा कि टोकन परिसंचरण से हटा दिए गए हैं। व्यक्तिगत डेटा के प्रसंस्करण के मानक, आवश्यक दस्तावेजों की सूची, AML जांच के तरीके और धन वितरण की प्रक्रिया निर्दिष्ट होनी चाहिए।

संचार रणनीति योजना का एक अनिवार्य हिस्सा है और इसमें पहले से तैयार सार्वजनिक सूचना, टोकन धारकों के लिए संपर्क, दावे प्रस्तुत करने की समय सीमा और संचार के तकनीकी साधन शामिल होने चाहिए। उपयोग किए जाने वाले संचार चैनल जारीकर्ता के दर्शकों के लिए परिचित होने चाहिए और क्षेत्रीयता के आधार पर धारकों के साथ भेदभाव नहीं करना चाहिए।

दस्तावेज़ यह भी स्थापित करता है कि पर्यवेक्षी प्राधिकरण किन मानदंडों के आधार पर यह निष्कर्ष निकाल सकता है कि जारीकर्ता अपनी जिम्मेदारियों को पूरा करने में असमर्थ है। औपचारिक आधारों (दिवालियापन, लाइसेंस की वापसी) के अलावा, प्रणालीगत कारकों का आकलन किया जाता है, जैसे कि अपर्याप्त पूंजीकरण, तरलता की कमी, आरक्षित निधियों का मूल्य घट जाना, प्रतिष्ठा का बिगड़ना, पेग से बाजार मूल्य में विचलन, टोकन की बड़े पैमाने पर निकासी या बाजार अस्थिरता। निर्णय पेशेवर निर्णय का उपयोग करके कारकों के समग्र आकलन के आधार पर लिया जाता है, न कि स्वचालित रूप से।

विशेष ध्यान मोचन योजना को अन्य दस्तावेजों के साथ सामंजस्य स्थापित करने पर दिया जाता है – विशेष रूप से पुनर्प्राप्ति योजनाओं और, जहां उपलब्ध हो, BRRD निपटान योजनाओं के साथ। जारीकर्ता को इन दस्तावेजों के बीच संगतता सुनिश्चित करनी चाहिए और यदि योजना का कार्यान्वयन कंपनी की समाधान क्षमता को प्रभावित कर सकता है, तो जारीकर्ता को समाधान प्राधिकरण को सूचित करना होगा।

इस प्रकार, मोचन योजना ग्राहक संरक्षण और वित्तीय स्थिरता का एक आवश्यक तत्व बन जाती है, जो गंभीर संकट परिदृश्यों के मामले में भी बाजार से सुव्यवस्थित निकास की गारंटी देती है। इसका समय पर संकलन, अनुमोदन और अद्यतन करना नियामकों, ग्राहकों और वित्तीय मध्यस्थों के पक्ष में जारीकर्ता पर विश्वास की पूर्व शर्त है। योजना की सामग्री, समय या निष्पादन का पालन न करना नियामक दायित्वों का गंभीर उल्लंघन माना जा सकता है और इसके परिणामस्वरूप संचालन पर प्रतिबंध सहित प्रतिबंध लगाए जा सकते हैं। इन प्रक्रियाओं का जारीकर्ता के व्यापार मॉडल में पूर्ण एकीकरण इसके आंतरिक शासन की परिपक्वता और MiCA आवश्यकताओं के अनुपालन की पुष्टि करता है।

जर्मनी में क्रिप्टोकरेंसी टोकन की कानूनी स्थिति का आकलन करने की प्रणाली

मई 2025 से, पैन-यूरोपीय दिशानिर्देश लागू होंगे जो सभी क्रिप्टोएसेट जारीकर्ताओं और क्रिप्टोकरेंसी बाजार प्रतिभागियों को टोकन वर्गीकरण, स्पष्टीकरण प्रदान करने और अनुमतियों, श्वेतपत्र प्रकाशित करने और टोकन को बाजार में लाने से संबंधित प्रक्रियाओं के हिस्से के रूप में आवश्यक कानूनी राय तैयार करते समय समान दृष्टिकोण अपनाने की आवश्यकता होगी। इन सिद्धांतों का मुख्य उद्देश्य विभिन्न प्रकार की डिजिटल परिसंपत्तियों के बीच अंतर करने में कानूनी अनिश्चितता को समाप्त करना और यह स्थिति टालना है जहां एक ही परिसंपत्ति को अलग-अलग ईयू सदस्य राज्यों में अलग-अलग तरीके से अर्हता प्राप्त होती है।

दिशानिर्देश निम्नलिखित मामलों में एकीकृत टेम्पलेट्स के अनिवार्य उपयोग का प्रावधान करते हैं: टोकन को MiCA विनियमन से बाहर करने की घोषणा प्रस्तुत करते समय, जारी की गई परिसंपत्ति की कानूनी स्थिति पर कानूनी राय तैयार करते समय (विशेष रूप से ART या EMT), साथ ही एक मानकीकृत परीक्षण पास करते समय जिसे यह आकलन करने के लिए डिज़ाइन किया गया है कि कोई टोकन MiCA के अनुच्छेद 3 के अर्थ में क्रिप्टो-एसेट की अवधारणा को पूरा करता है या नहीं।

मानकीकृत दृष्टिकोण जारीकर्ताओं और आवेदकों से यह प्रदर्शित करने की आवश्यकता करता है कि वे जिस टोकन को जारी करते हैं वह एक अपवादित आइटम नहीं है, जैसे कि यह वित्तीय साधन, इलेक्ट्रॉनिक मनी, संरचित या पारंपरिक जमा स्थिति, बीमा या पेंशन उत्पाद नहीं है। इस उद्देश्य के लिए, कानूनी राय में प्रत्येक प्रकार के अपवाद के लिए लागू कानून, न्यायिक निर्णय, राष्ट्रीय या ईयू-व्यापी नियामक स्पष्टीकरण का विश्लेषण, साथ ही एक उचित औचित्य प्रदान करना चाहिए कि कोई विशेष टोकन संबंधित श्रेणी के अंतर्गत क्यों नहीं आता।

जहां कोई क्रिप्टोएसेट एक वित्तीय साधन नहीं है लेकिन संपत्ति के अधिकार या मूल्य का डिजिटल प्रतिनिधित्व है जिसे वितरित लेज़र तकनीक (DLT) का उपयोग करके स्थानांतरित और संग्रहीत किया जाता है, उसे MiCA के अर्थ में क्रिप्टोकरेंसी एसेट के रूप में मान्यता दी जाती है। इस उद्देश्य के लिए, जारीकर्ता को डिजिटल कोड की पूर्ण विशेषता प्रदान करनी चाहिए, यह बताना चाहिए कि अधिकार कैसे संग्रहीत और स्थानांतरित किए जाते हैं, प्रयुक्त तकनीक की व्याख्या करनी चाहिए और यह पुष्टि करनी चाहिए कि टोकन तीसरे पक्ष को स्थानांतरित करने योग्य है या तकनीकी कार्यान्वयन और परिसंचरण की शर्तों के अनुसार गैर-स्थानांतरणीय है।

फॉर्म में विनियमित क्षेत्राधिकार, श्वेतपत्र की तारीख और संस्करण, जारीकर्ता का संपर्क विवरण और आवेदक की कानूनी स्थिति (जैसे CASP, क्रेडिट संस्था, अन्य वित्तीय संस्था) का उल्लेख भी आवश्यक है। कानूनी राय तैयार करने वाले व्यक्तियों के हितों के टकराव न होने की पुष्टि पर विशेष ध्यान दिया जाता है। आंतरिक और बाहरी दोनों वकील कानूनी सलाहकार के रूप में कार्य कर सकते हैं, लेकिन उन्हें संबंधित पेशेवर संगठन में औपचारिक रूप से पंजीकृत होना चाहिए और ऐसी राय तैयार करने के लिए प्रदर्शनीय योग्यता होनी चाहिए।

दिशानिर्देश का सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा मानकीकृत परीक्षण है, एक तार्किक मॉडल जिसका उपयोग नियामक और आवेदक दोनों MiCA के अधीन किसी टोकन का लगातार आकलन करने के लिए करते हैं। तीन सेट की शर्तों का क्रमिक परीक्षण किया जाता है: डिजिटल एसेट गुणों (मूल्य/अधिकार) का अस्तित्व, DLT या समान तकनीक का उपयोग, और विनियमन से बहिष्करण के संकेतों का अभाव। जांच जारीकर्ता की स्थिति, टोकन की विशिष्टता (परिवर्तनीयता), कानूनी प्रकृति, अंतर्निहित परिसंपत्तियों से संबंध और निर्गम के उद्देश्य से संबंधित होती है। अपवादों में, उदाहरण के लिए, NFTs शामिल हैं जो विशिष्ट परिसंपत्तियों (जैसे अचल संपत्ति) के लिए व्यक्तिगत अधिकार प्रदान करते हैं, साथ ही टोकन जो मान्यता प्राप्त वित्तीय या पेंशन साधनों का प्रतिनिधित्व करते हैं या सार्वजनिक प्राधिकरणों और अंतर्राष्ट्रीय संगठनों द्वारा जारी किए जाते हैं।

यदि परीक्षण लागू करने के बाद यह निर्धारित किया जाता है कि क्रिप्टो-एसेट एक अपवाद नहीं है और वितरित लेजर का उपयोग करके बनाए गए मूल्य या अधिकार के डिजिटल प्रतिनिधित्व के मानदंडों को पूरा करता है, तो इसे MiCA के तहत एक क्रिप्टो-एसेट के रूप में वर्गीकृत किया जाता है। आगे का भेद इस प्रकार किया जाता है: यदि टोकन एकल फिएट मुद्रा के मूल्य से जुड़ा है, तो इसे EMT के रूप में वर्गीकृत किया जाता है; यदि यह कई मुद्राओं, सूचकांकों या वस्तुओं से जुड़ा है, तो इसे ART के रूप में वर्गीकृत किया जाता है; और यदि ऐसा कोई संबंध नहीं है, तो इसे यूटिलिटी-टोकन या अन्य क्रिप्टो-एसेट के रूप में वर्गीकृत किया जाता है।

इस प्रकार, नए दिशानिर्देश MiCA विनियमन के तहत क्रिप्टोकरेंसी एसेट्स की पहचान के लिए एकीकृत और पारदर्शी प्रक्रिया के लिए कानूनी आधार प्रदान करते हैं, मनमाने या खंडित व्याख्या की संभावना को समाप्त करते हैं। वे क्रिप्टोएसेट बाजार में प्रवेश की प्रक्रिया में अनिवार्य कानूनी अनुशासन पेश करते हैं, जारीकर्ता और उसके सलाहकार दोनों की देयता स्थापित करते हैं, और पर्यवेक्षी प्रथाओं में कानूनी निश्चितता को बढ़ावा देते हैं। यह विशेष रूप से सीमा-पार गतिविधि के लिए महत्वपूर्ण है, जिसमें व्यापार के लिए प्रवेश के हिस्से के रूप में आवेदन, प्लेटफार्मों पर सूचीबद्ध होना या एक साथ कई अधिकार क्षेत्रों में श्वेतपत्र पंजीकरण शामिल है।

MiFID II और MiCA के तहत क्रिप्टो एसेट्स का वित्तीय साधनों के रूप में वर्गीकरण

यूरोपीय प्रतिभूति और बाजार प्राधिकरण की स्थिति के अनुसार, क्रिप्टोकरेंसी टोकन को वित्तीय साधन के रूप में अर्हता प्राप्त करने का आधार परिसंपत्ति के तकनीकी क्रियान्वयन पर नहीं बल्कि इसके आर्थिक स्वरूप और अंतर्निहित अधिकारों के सेट पर आधारित होता है। इसका मतलब है कि वितरित लेज़र तकनीक (DLT) का उपयोग करके बनाए गए टोकन पारंपरिक प्रतिभूतियों के समान सिद्धांतों के अधीन होते हैं यदि वे शेयर, बांड, डेरिवेटिव या निवेश कोष में हिस्सेदारी में अंतर्निहित अधिकारों के समान अधिकार प्रदान करते हैं।

सबसे पहले, किसी टोकन को हस्तांतरणीय प्रतिभूति के रूप में अर्हता प्राप्त करने की संभावना का विश्लेषण किया जाता है। इस उद्देश्य के लिए, यह स्थापित करना आवश्यक है कि टोकन: एक भुगतान साधन नहीं है, एक निश्चित वर्ग से संबंधित है (एक ही जारीकर्ता के समान अधिकारों वाले एकरूप टोकनों का एक वर्ग), और इसे बाजार में स्वतंत्र रूप से कारोबार किया जा सकता है। इसके लिए यह आवश्यक नहीं है कि परिसंपत्ति का एक संगठित बाजार या सूचीबद्धता हो – पक्षों के बीच एक अमूर्त हस्तांतरणीयता पर्याप्त है। टोकन की सामग्री पर विशेष ध्यान दिया जाता है – यदि यह लाभांश अधिकार, कॉर्पोरेट मामलों पर मतदान या परिसमापन लाभ में हिस्सेदारी प्रदान करता है, तो इसे एक शेयर के बराबर माना जा सकता है। इसी प्रकार, यदि टोकन ब्याज का भुगतान करने या पूंजी लौटाने का एक निश्चित दायित्व प्रस्तुत करता है, तो इसे बांड के रूप में मान्यता दी जा सकती है।

यदि कोई क्रिप्टोएसेट हस्तांतरणीय प्रतिभूति के मानदंडों को पूरा नहीं करता है, तो यह किसी अन्य प्रकार के वित्तीय साधन के रूप में अर्हता प्राप्त कर सकता है, जैसे कि मनी मार्केट, UCITS या AIF में हिस्सेदारी, या डेरिवेटिव अनुबंध। यदि कोई टोकन एक अल्पकालिक ऋण दायित्व (जैसे वाणिज्यिक पत्र, जमा प्रमाणपत्र) है जिसमें कुछ तरलता और कारोबार क्षमता है, तो इसे मनी मार्केट इंस्ट्रूमेंट के रूप में मान्यता दी जाती है। प्रमुख मानदंड हैं 397 दिनों तक की परिपक्वता और कीमत को सटीक रूप से निर्धारित करने की क्षमता।

निवेश कोष में हिस्सेदारी के रूप में वर्गीकृत होने के लिए, टोकन को एक सामूहिक निवेश योजना का हिस्सा होना चाहिए, जिसमें कई निवेशकों के धन को एक सामान्य लाभ प्राप्त करने के उद्देश्य से एक पूर्वनिर्धारित नीति के अनुसार एकत्र और प्रबंधित किया जाता है। प्रबंधन संरचना केंद्रीकृत (एक कानूनी इकाई के माध्यम से) या एल्गोरिदमिक रूप से लागू हो सकती है (जैसे स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के माध्यम से), बशर्ते कि निवेशकों द्वारा कोई सतत नियंत्रण न हो।

डेरिवेटिव के रूप में संरचित टोकन को अलग से माना जाता है। यदि कोई टोकन भविष्य में किसी अंतर्निहित परिसंपत्ति को खरीदने/बेचने का दायित्व या अधिकार बनाता है, इसका मूल्य अंतर्निहित परिसंपत्ति (जैसे स्टॉक, सूचकांक, दर, कच्चा माल) की कीमत में बदलाव पर निर्भर करता है, और एक निपटान होता है (नकद या क्रिप्टोकरेंसी में), तो इसे डेरिवेटिव के रूप में वर्गीकृत किया जा सकता है। अनिश्चितकालीन वायदा, सिंथेटिक परिसंपत्तियां, विकल्प और स्वैप इस श्रेणी में आते हैं। यहां ध्यान अनुबंध की कार्यक्षमता पर है न कि साधन के नाम पर।

यदि कोई टोकन उत्सर्जन व्यापार प्रणाली से जुड़ा है और एक निश्चित मात्रा में CO₂ उत्सर्जित करने का अधिकार प्रदान करता है, तो इसे उत्सर्जन प्रमाणपत्र के रूप में वित्तीय साधन के रूप में मान्यता दी जा सकती है। अनिवार्य मानदंड है निदेश 2003/87/EC की आवश्यकताओं का अनुपालन और ETS के तहत टोकन को एक पात्र निपटान साधन के रूप में मान्यता प्राप्त होना।

इसके साथ ही, ESMA ऐसे टोकन के लिए सिद्धांत तैयार करता है जो वित्तीय साधन का गठन नहीं करते हैं ताकि वे MiCA के भीतर बने रहें। विशेष रूप से, यूटिलिटी-टोकन जो डिजिटल सेवाओं या छूटों तक पहुंच अधिकार प्रदान करते हैं, प्रतिभूतियों के बराबर नहीं होते हैं, भले ही उनमें सट्टा आकर्षण हो। इसी प्रकार, NFTs को MiCA से अपवाद के रूप में मान्यता दी जाती है बशर्ते वे अद्वितीय हों और अदला-बदली योग्य न हों। अद्वितीयता का आकलन करने के लिए न केवल तकनीकी विशेषताओं (आईडी, मेटाडेटा) बल्कि व्यक्तिगत आर्थिक और कार्यात्मक विशेषताओं की उपस्थिति पर भी विचार करना आवश्यक है। अंशांकित NFTs (F-NFTs) का अलग से मूल्यांकन किया जाता है और उन्हें स्वचालित रूप से बाहर नहीं किया जाता है।

हाइब्रिड टोकन जो कई श्रेणियों की विशेषताओं को संयोजित करते हैं (जैसे, भुगतान, निवेश और सेवा कार्य) का विश्लेषण मुख्य रूप से प्रबल कार्य के संदर्भ में किया जाता है। यदि कोई टोकन यील्ड, पूंजी संरक्षण या निवेश साधन के अन्य गुण प्रदान करता है, तो इसे अन्य घटकों की परवाह किए बिना वित्तीय साधन के रूप में अर्हता प्राप्त होगी।

इस प्रकार, ESMA के दिशानिर्देश क्रिप्टोकरेंसी टोकन की कानूनी प्रकृति का आकलन करने और MiCA और MiFID II विनियमन की वस्तुओं के बीच अंतर करने के लिए एक एकीकृत कार्यप्रणाली ढांचा प्रदान करते हैं। वे ईयू देशों के बीच परिसंपत्ति अर्हता में विखंडन को समाप्त करने, निवेशकों के अधिकारों की रक्षा करने, कानूनी निश्चितता सुनिश्चित करने और तकनीकी तटस्थता के सिद्धांत का सम्मान करने का लक्ष्य रखते हैं। जारीकर्ताओं, भुगतान ऑपरेटरों, एक्सचेंजों और संरक्षकों को टोकन जारी करते समय, श्वेतपत्र तैयार करते समय, CASP लाइसेंस प्राप्त करते समय और बाजार में प्रवेश के लिए कानूनी राय और विवरणिका तैयार करते समय इन मानदंडों को ध्यान में रखना आवश्यक है।