欧州でUSDTが禁止へ

欧州連合（EU）の新たな暗号資産規制「MiCA」によると、EU域内の仮想通貨取引所は2024年12月30日までに規制当局の認可を得ていないステーブルコインの上場を停止しなければならない。テザー（Tether）のUSDTも対象となり得る。同社は現地での認可を取得していない。MiCAでは、仮想通貨取引所に上場する全てのステーブルコインは、特別ライセンスを取得した発行体によって発行されていることを要求している。テザーの最大の競合相手であるサークルは、7月にこのライセンスを取得している。12月20日時点のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は約2000億ドル。このうちUSDTが1400億ドル、サークルのUSDCが420億ドルを占める。テザーのトークンは取引高において他の暗号資産を大きくリードしている。過去24時間で、市場全体の取引高3,850億ドルのうち、USDTは2,180億ドルを占めた。比較すると、ビットコインは1,100億ドル、USDCは150億ドルであった。

テザーのUSDTとは？主要ステーブルコインを知るために

2024年11月、テザーはユーロ相場に連動するEURTステーブルコインの発行を中止し、同種資産を発行する欧州企業StablRへの投資を決定した。StablRはEURRおよびUSDRの発行体であり、今夏マルタで欧州事業に必要なライセンスを取得している。その直後、テザーは、Quantoz Payments と提携して、MiCA 準拠の EURQ および USDQ ステーブルコインを発行すると発表しました。これらのトークンは、ステーブルコインやその他のトークン化された資産を発行するためのテザーのプラットフォームである Hadron で発売される予定です。同時に、業界関係者は、USDT の上場廃止により、ドナルド・トランプ米大統領の当選に伴う仮想通貨ブームの波に乗り遅れるリスクがヨーロッパにあると考えています。暗号通貨の幹部は、これらの MiCA 規則により、EU の目標を達成できないまま市場から流動性が流出することになり、この重要な時期にこの地域が暗号通貨トレーダーにとって魅力のないものになる可能性があると警告しています。業界関係者によると、USDT はこれまでで最も流動性の高いステーブルコインであるため、テザーの上場廃止はヨーロッパ人自身を「制限する」ものとなる、と報告書は述べています。専門家は、ほとんどの暗号資産は USDT とペアで取引されているため、USDT ペアから脱却して別のステーブルコインとペアで取引するために同じ資産を購入しなければならない投資家は損失に直面すると指摘している。

2025年2月、Coinbase は、欧州の顧客が利用可能な資産リストから Tether (USDT) ステーブルコインを削除すると発表した。この決定は、2025年に発効する欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）への準拠を確保する必要性によるものである。MiCAは、投資家保護と金融安定を確保するため、暗号資産発行者および関連サービス提供者に対する共通ルールを定める。規制ではステーブルコイン発行者に十分な準備金の維持と透明性の確保、厳格なリスク管理要件の遵守が求められる。コインベースは、テザーがMiCAが定める新たな基準を満たせるか疑問を呈しており、これが欧州市場におけるUSDT上場廃止の理由となった。同社は規制順守と顧客の安全確保への取り組みを強調している。欧州のコインベースユーザーには、期限までにUSDTを他のサポート対象ステーブルコインまたは暗号資産に換金するよう通知されており、期限後はUSDT取引が利用できなくなる。この動きは、欧州連合における金融商品の透明性と信頼性向上を目的とした新たな規制要件への適応が、仮想通貨市場参加者にとっていかに重要かを浮き彫りにしている。

2025年3月には、バイナンスもEEAユーザー向けにMiCA非準拠ステーブルコインの取引ペアを上場廃止し、USDTも除外資産リストに含まれる。EU当局によるステーブルコインに関する最新ガイダンスを受け、世界最大の暗号資産取引所は、規制要件を満たすため、EEAにおけるMiCA非準拠ステーブルコインの利用可能性に変更を加えています。影響を受ける資産は、USDT、FDUSD、TUSD、USDP、DAI、AEUR、UST、USTC、PAXGです。Binanceは2025年3月31日をもって、認可されていないスポットステーブルコイン取引ペアのサービス提供を停止します。

背景

USDT（テザー）は欧州全体で禁止されているわけではありませんが、CoinbaseやBinanceなど一部プラットフォームでの上場廃止は、2024-2025年に施行される暗号資産市場規制（MiCA）の要件によるものです。

EUの取引プラットフォームからUSDTが除外される主な理由は以下の通りです：

1. MiCA要件への不適合

MiCAはステーブルコイン発行者に以下の厳格な要件を課します：

• 保有者に対する負債を完全にカバーする透明性のある準備金を保有すること。
• 流動性が高く低リスクな資産で準備金を保有する義務。
• EU規制当局への説明責任（ステーブルコインが電子マネー（e-money token）に分類される場合、電子マネー発行ライセンス取得義務を含む）。

USDTの問題点：テザー社は準備金とその構成を完全に開示しておらず、新規制への準拠が不十分となる可能性がある。

2. 金融安定性リスク

• MiCAは、システム上重要なステーブルコイン（取引高が巨大）の発行者に厳格な流動性管理を義務付ける。
• テザーは時価総額で最大のステーブルコインであり、その流動性喪失の可能性はEU金融市場にリスクをもたらす恐れがある。

3. 保有資産の透明性への疑問

• テザー・リミテッドは監査済み保有資産報告書を完全に開示していない。
• 同社は過去に、USDTの完全な保有資産に関する虚偽の声明を行ったとして米国規制当局（CFTCおよびSEC）から罰金を科されたことがある。

4. 規制対象ステーブルコインとの競合

• Circle（USDC）のようなMiCA準拠ステーブルコインや、電子マネーライセンス下で発行されるユーロ建てステーブルコインがEUで優先される可能性がある。
• 欧州規制当局はEU規則に準拠するステーブルコインを優先するかもしれない。

5. 発行体への厳格な要件

• MiCA下では、ステーブルコイン発行企業はEU域内登録が必須であり、厳格なAML（資金洗浄防止）規制への準拠が求められる。
• テザーはEU域外（英領バージン諸島）に登録されているため、規制が困難である。

USDTはEUで禁止されていないが、新たなMiCA要件に準拠していない可能性があるため、欧州の暗号資産取引所は規制当局とのトラブル回避のため上場廃止する可能性がある。これは禁止ではなく、プラットフォームがより透明性の高いステーブルコインへ移行するよう促す規制圧力である。

USDTの代替案は？

欧州の一部プラットフォームでのUSDT上場廃止にもかかわらず、ステーブルコイン市場への需要は継続する。MiCA準拠かつより透明性の高い準備金を有するUSDTの主な代替案は以下の通り：

1. USDコイン（USDC）はUSDTの主要な競合相手

発行元：Circle（米国）

特徴：

• 米国銀行に保有される米ドル準備金で完全に裏付け。
• 定期的な監査を受け、準備金報告書を公開。
• 主要取引所や金融機関（例：ブラックロック）の支援を受ける。
• MiCA要件への適合性が高いため、欧州における主要ステーブルコインとなる可能性が高い。

2. TrueUSD (TUSD)

発行元：TrustToken

特徴：

• 定期的な監査を実施（準備金はArmaninoなどの企業により確認）。
• バイナンスを含む多くの取引所でサポートされている。
• EU規制当局は、USDTよりも透明性の高い代替案と見なす可能性がある。

3. ユーロ担保型ステーブルコイン ( EUR-stablecoins )。

MiCAは米ドル担保型ステーブルコインだけでなく、ユーロ担保型ステーブルコインにも焦点を当てている。代表的な種類：

• CircleのEUROC（ユーロコイン） – USDCの類似品だが、ユーロにペッグされている。
• Stasis EURO（EURS） – 最古参のユーロ担保型ステーブルコインの一つ。
• Tether EURt（EURT） – ただしUSDT同様、規制上の課題に直面する可能性あり。

4. Binance USD（BUSD） – 適用範囲限定

発行元：Paxos（米国NYDFSライセンス下）

• バイナンスはBUSDの開発を放棄したが、Paxosは別ブランドで新ステーブルコインを発行する可能性あり。
• 欧州での利用は限定的。

5. DAI（分散型ステーブルコイン）

発行元：MakerDAO

特徴：

• USDCやETHを含む資産バスケットで裏付け。
• より分散化されているが、依然として中央集権的な資産に依存している。
• 欧州のDeFiアプリケーションにおける主要な代替手段として残る可能性がある。

USDTに代わって欧州で主流となるステーブルコインはどれか？

規制されたEU市場では、USDCが主要なUSDT代替ステーブルコインとなる可能性が高い。その理由は：

• 監査を通過し規制に準拠している。
• 流動性資産で裏付けられ、報告書を公開している。
• 主要な金融プレーヤーに利用されている。

一方で、ユーロ建てステーブルコイン（EUROC、EURS）はEU規制当局の支援により普及が進む。

テザーがMiCA（暗号資産市場）規制に対応しない場合、欧州での地位はより透明性が高く規制順守のステーブルコインに取って代わられる。

今年欧州で施行される包括的なMiCA規制により、テザーの同地域での事業継続は阻まれると見られる。

2025年初頭現在、テザーは世界最大の米ドル建てステーブルコインであり、今年第1四半期には45億2000万ドルの過去最高益を記録した。しかしテザーの市場シェアは徐々に低下しており、現在は約69%である。対照的に、USDTの規制対象代替手段であるUSDCサークルは市場シェアを11%まで拡大している。

関連する動きとして、Circleはドル建てステーブルコイン（USDC）の成功を受け、新たなユーロ建てステーブルコインEURCをローンチした。Circle EURCは規制対象のユーロ建てステーブルコインとして市場の重要な空白を埋めるべく設計されている。MiCA規制によりテザーなどの大型米ドル建てステーブルコインが欧州市場から撤退する可能性を踏まえると、EURCが欧州で重要な役割を果たすと予想される。

こうした動きが進む中、米ドル建てステーブルコインが常に世界を支配し、他通貨はこの分野で存在感を示せていない点は留意すべきだ。市場がこの方向へ動けばEURCのようなステーブルコインが普及する可能性がある。しかし、規制変更が欧州を孤立させ全く異なる方向へ導く場合、同大陸は暗号資産の世界で取り残される恐れがある。

なぜUSDTは欧州で上場廃止になったのか？

テザーが欧州規制に準拠していない主な理由は、MiCA規則が課す透明性と監督義務を満たしていないためである。MiCAはステーブルコイン発行者に十分な準備金の維持と定期的な報告を義務付けている。テザーは歴史的に準備資産の透明性に問題があり、これらの要件を満たすのが困難かもしれない。さらにMiCAはステーブルコイン取引量に制限を課しており、システムリスクを生む可能性がある。取引量の高さから、USDTはより厳しい監視対象となる恐れがある。テザーは公式発表を行っていないが、欧州規制への対応策として代替案を検討中との報道が相次いでいる。

こうした動きの背景には、主要仮想通貨取引所がMiCA規制の完全施行前にUSDT取引ペアの制限を開始している事実がある。例えばOKX取引所はUSDT取引ペアに制限を課しており、クラーケンなどの他主要取引所も同様の決定を検討中だ。USDT取引ペアに関する最も注目すべきニュースの一つが、コインベース取引所による最近の発表である。コインベースは12月頃を目処に、USDTなどMiCA非準拠のステーブルコインを上場廃止する準備を進めている。

2025年1月1日、テザー（USDT）ステーブルコインの取引禁止が複数の国および主要仮想通貨取引所で発効する。この決定は、金融詐欺対策として金融市場への透明性と統制強化を求める動きが背景にある。テザーは時価総額1,400億ドル（ビットコイン、イーサリアムに次ぐ暗号資産第3位）のUSDTトークンを発行する企業である。一方、最も近い競合であるサークル社のUSDCトークンの時価総額は430億ドルだ。USDCがUSDTがまだ満たしていない要件への準拠を表明したことで、この差は縮まりつつある。しかしUSDTの圧倒的な人気は否定できない。

2025年、欧州でUSDTは合法か？

規制当局と政府：USDTを禁止することで仮想通貨市場をより厳しく管理し、金融詐欺のリスクを低減できるとする複数の政府の主張は、むしろ神話に近いようだ。テザー自身は、45の管轄区域にある180の情報機関と連携し、盗まれた資金の凍結に取り組んでいると報告している。これには、競合他社サークルのウォレットを経由して通過し、同社のウォレットに残留していた資金の凍結も含まれる。

暗号資産市場（MiCA） – 欧州の暗号資産市場規制（MiCA）は2023年6月に発効：規制当局がステーブルコイン発行者に求める「準備金の少なくとも60％をEU銀行口座に保有」という要件に対し、テザー自身は急いで対応するつもりはない。テザーCEOパオロ・アルドイノ氏は「欧州銀行への資金集中は脆弱性を招く恐れがある。即時引き出し可能な預金はごく一部に過ぎない」と指摘。さらにEU銀行システムが預金に提供する保険額（最大10万ドル）が「控えめに言っても、今回の預金額に見合わない」と批判した。

テザーは既に欧州のステーブルコインプロバイダーであるStablRに出資しており、これはEUにおけるステーブルコインの採用加速に寄与する。

同社がEU諸国でのトークン受け入れ実現に向け、あらゆる手段を講じていることは明らかである。

USDTはどの国で禁止されるのか？

欧州連合（EU）：新たなMiCA（暗号資産市場）規則により、2025年1月1日よりEU域内の全規制対象プラットフォームでUSDTが禁止される。

中国：中国最高人民検察院（SPP）と国家外国為替管理局（SAFE）は、人民元とその他の外貨間の取引においてテザー（USDT）を中間手段として使用することは違法であるとの公的警告を発した。

米国：ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）によれば、米国司法省がテザー（USDT）に対する調査を開始した。調査結果次第では、トークンの使用制限と流通継続の両面が問題視される可能性がある。

2025年1月1日からの欧州におけるUSDT禁止は、暗号資産市場に大きな変化をもたらす。規制当局と代替ステーブルコインはこの決定の恩恵を受ける一方、投資家や暗号資産ユーザーは金融ニーズを満たす新たな解決策を模索することになる。ただしテザーには、規制当局との問題を解決しEU域内で自由に流通を継続する選択肢も存在する。

欧州銀行の暗号資産に対する反発姿勢

欧州の銀行部門や金融機関を見ると、伝統的な金融システムにおいて仮想通貨に対する強い嫌悪感が存在します。欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、仮想通貨は「価値を持たない」と明言しています。この姿勢と規制政策への影響力を背景に、ラガルド氏は仮想通貨が欧州で完全に排除されるか、少なくとも厳しく制限されることを望んでいる可能性があります。2022年のこの発表にもかかわらず、仮想通貨は急速に成長と発展を続けています。この状況は、伝統的な金融機関や中央銀行の信頼性に潜在的な脅威をもたらしている。仮想通貨の主要な特徴の一つである分散化は、金融システムにおける仲介機関の役割を減らし、個人に権力を分散させることを目指している。中央集権的な権威に慣れ親しんだ欧州の銀行業界にとって、この状況は困難を伴う可能性があり、仮想通貨に対する否定的な姿勢の重要な要因となり得る。USDTは、仮想通貨世界における安定した資産として、長年にわたり良好なパフォーマンスを維持してきた。ご覧の通り、MiCA規則により、長年代替ステーブルコインとして利用されてきたUSDTは、規則施行後は非準拠資産となり、仮想通貨取引所がステーブルコインとして提供できなくなります。

CBDCと欧州の仮想通貨戦略

ラガルド氏はユーロ圏における中央銀行デジタル通貨（CBDC）導入の構想を支持しています。しかし彼女は、ビットコインなどの暗号資産との競争は望ましくないと考えているようだ。さらに欧州中央銀行が利下げを続ける中、ユーロの価値がどうなるかという問題がある。ユーロ圏の債務を返済するためには、通貨発行量の大幅な増加が必要となり、それは欧州市民にとって通貨価値の低下を意味する。ラガルド氏はおそらく、CBDCがこのプロセスを加速させ、市民が金や銀、ビットコインといった安全資産へ逃避するのを防ぐと考えているのだろう。新たな規制ごとに通貨を厳格に管理する能力を失いつつある政府や中央銀行は、ユーザー保護を口実に、長年存在しその機能を果たしてきた暗号資産を市場から排除しようと躍起になっているようだ。