Capire MiCA: il quadro normativo dell’Unione Europea per la regolamentazione delle criptovalute

L’introduzione del regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA) è una delle pietre miliari più significative nell’evoluzione globale della regolamentazione delle attività digitali. Progettato e adottato dall’Unione Europea, il MiCA mira a portare ordine, chiarezza e certezza giuridica nel mercato delle criptovalute in rapida espansione e precedentemente frammentato in tutta Europa. Prima dell’istituzione di questo quadro normativo, ogni Stato membro dell’UE aveva una propria interpretazione e regole relative al trattamento delle cripto-attività, con conseguenti incongruenze, arbitraggio normativo e incertezza per le imprese e gli investitori.

Il MiCA fa parte della più ampia strategia della Commissione europea in materia di finanza digitale, che mira a modernizzare i servizi finanziari abbracciando l’innovazione e garantendo al contempo la stabilità e la protezione dei consumatori. L’UE ha riconosciuto che, sebbene le risorse digitali creino opportunità di innovazione senza precedenti, esse pongono anche nuove sfide, come il rischio di frodi, manipolazione del mercato e instabilità finanziaria. In assenza di un quadro armonizzato, i progetti spesso incontravano notevoli ostacoli all’ingresso a causa dei requisiti di conformità drasticamente diversi tra i vari paesi. Ad esempio, una società autorizzata in uno Stato membro non poteva operare automaticamente in un altro, con conseguenti inefficienze e costi aggiuntivi.

Attraverso il MiCA, l’Unione europea mira a unificare il panorama normativo delle risorse digitali stabilendo un unico insieme coerente di norme applicabili a tutti i 27 Stati membri dell’UE. Ciò significa che le imprese che operano nel settore delle criptovalute, dagli exchange ai fornitori di wallet agli emittenti di token, potranno operare con un’unica licenza riconosciuta in tutta l’UE. Questo concetto di “passaporto”, utilizzato da tempo nei servizi finanziari tradizionali, creerà un mercato integrato in cui l’innovazione potrà prosperare in un quadro di trasparenza, fiducia e protezione dei consumatori.

L’introduzione del MiCA riflette anche la crescente maturità del settore delle criptovalute stesso. Quello che era iniziato come un ecosistema decentralizzato e in gran parte non regolamentato si è evoluto in un mercato strutturato che coinvolge investitori istituzionali, società quotate in borsa e governi. Di conseguenza, l’Unione Europea ha riconosciuto la necessità di andare oltre i regimi nazionali di licenze temporanee e di stabilire un quadro che garantisca l’integrità del mercato e la fiducia degli investitori.

Al di là della sua funzione normativa, il MiCA ha un peso simbolico: posiziona l’Unione Europea come leader globale nella governance della finanza digitale. Mentre altre regioni, come gli Stati Uniti, l’Asia e il Medio Oriente, stanno ancora navigando tra approcci frammentati alla regolamentazione delle criptovalute, la posizione proattiva e globale dell’UE segnala la sua prontezza per il futuro della finanza. Dimostra che innovazione e regolamentazione possono coesistere se bilanciate da un approccio ponderato e basato su principi.

L’introduzione del MiCA ha implicazioni di vasta portata. Per le imprese che operano nel settore delle criptovalute, fornisce un contesto giuridico prevedibile in cui la conformità garantisce l’accesso all’intero mercato europeo. Per gli investitori, assicura una maggiore trasparenza e sicurezza, riducendo il rischio di frodi e abusi di mercato. Per le autorità di regolamentazione, offre un quadro standardizzato che rafforza la vigilanza consentendo al contempo il progresso tecnologico.

In definitiva, l’adozione del MiCA segna l’inizio di una nuova era per le risorse digitali in Europa, caratterizzata da certezza giuridica, protezione degli investitori e un ecosistema finanziario unificato che favorisce la crescita sostenibile e l’innovazione.

Ma cos’è il MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation)?

Il MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) è il quadro legislativo completo dell’Unione Europea progettato per regolamentare l’emissione, la negoziazione e la custodia delle cripto-attività in tutti gli Stati membri dell’UE. Adottato ufficialmente nel 2023, il MiCA è il risultato di diversi anni di consultazioni e negoziati tra i responsabili politici europei, le autorità di regolamentazione e le parti interessate del settore, che miravano a creare un approccio equilibrato che promuovesse l’innovazione garantendo al contempo la stabilità finanziaria e la protezione dei consumatori.

Fondamentalmente, MiCA fa parte del più ampio pacchetto di finanza digitale dell’Unione Europea, un’iniziativa legislativa che mira a modernizzare il sistema finanziario europeo e ad adattarlo alle realtà dell’economia digitale. Il regolamento stabilisce definizioni chiare per varie categorie di cripto-asset, definisce gli obblighi per gli emittenti e i fornitori di servizi e introduce un regime di licenze armonizzato applicabile in tutto lo Spazio economico europeo (SEE).

Il MiCA divide il mercato delle criptovalute in diverse categorie chiave di asset e partecipanti, ciascuna con un proprio trattamento normativo. Queste includono:

• Token referenziati ad asset (ART), che sono criptovalute ancorate a un paniere di asset, come materie prime, valute legali o altri cripto-asset
• Token di moneta elettronica (EMT), che sono principalmente garantiti da una singola valuta ufficiale e funzionano in modo simile alle stablecoin
• I token di utilità, che forniscono l’accesso a una specifica applicazione o servizio all’interno di un ecosistema blockchain

Il MiCA introduce anche un regime di licenze per i fornitori di servizi di cripto-asset (CASP), che copre gli exchange, i fornitori di wallet di custodia, i broker, i gestori di portafoglio e altri intermediari che operano nel settore degli asset digitali. Il regolamento definisce anche i fornitori di servizi di cripto-asset (CASP), una categoria ampia che comprende exchange, fornitori di wallet di custodia, broker, gestori di portafoglio e altri intermediari che operano nel settore degli asset digitali.

Ciascuna di queste categorie è soggetta a obblighi distinti in materia di licenze, informativa e conformità. Gli emittenti di ART ed EMT devono pubblicare un white paper dettagliato, ottenere l’autorizzazione preventiva dall’autorità nazionale competente e mantenere riserve adeguate per garantire la stabilità e proteggere i detentori di token. Sebbene gli emittenti di utility token siano soggetti a requisiti meno rigorosi, devono comunque garantire trasparenza e comunicazione equa per evitare di fuorviare gli investitori. I CASP, d’altra parte, devono ottenere l’autorizzazione prima di offrire servizi quali il trading, lo scambio, la custodia o la gestione di portafogli di cripto-asset. Ciò garantisce che tutti i partecipanti al mercato operino secondo gli stessi elevati standard di integrità e responsabilità.

Uno degli elementi più trasformativi del MiCA è il suo meccanismo di passaporto, che consente alle società autorizzate in uno Stato membro dell’UE di operare liberamente in tutta l’UE senza richiedere licenze aggiuntive in altre giurisdizioni. Questo approccio rispecchia la struttura dei quadri finanziari esistenti, come la direttiva sui mercati degli strumenti finanziari (MiFID II), creando così coerenza tra la finanza tradizionale e quella digitale. Per le imprese che operano nel settore delle criptovalute, ciò significa che, una volta ottenuta la conformità al MiCA, possono espandere le loro attività in tutta Europa sotto un unico ombrello normativo, un vantaggio importante rispetto ai sistemi frammentati che esistevano in precedenza.

Il regolamento pone inoltre una forte enfasi sulla protezione dei consumatori. Il MiCA introduce norme rigorose in materia di divulgazione delle informazioni, sicurezza operativa e gestione dei beni dei clienti, garantendo che gli utenti dei servizi di criptovaluta siano adeguatamente informati e protetti da rischi quali l’abuso di mercato o la perdita di fondi. I fornitori di servizi devono mantenere un capitale sufficiente, attuare solidi sistemi di governance e gestione dei rischi e rispettare gli obblighi in materia di antiriciclaggio (AML) e di lotta al finanziamento del terrorismo (CTF) in linea con le direttive UE esistenti.

Un altro aspetto critico del MiCA è la sua attenzione all’integrità e alla trasparenza del mercato. Il regolamento mira a prevenire la manipolazione, l’insider trading e altre forme di comportamento scorretto che hanno storicamente afflitto il mercato delle criptovalute. Allineando queste norme a quelle che regolano gli strumenti finanziari tradizionali, l’UE garantisce che le risorse digitali siano trattate con la stessa serietà e supervisione.

Il calendario di attuazione del MiCA è strutturato con attenzione per consentire sia alle autorità di regolamentazione che alle imprese di adattarsi. Sebbene alcune disposizioni siano entrate in vigore a metà del 2024, il quadro completo dovrebbe essere pienamente operativo entro il 2025, segnando l’inizio di un’era unificata per la regolamentazione delle criptovalute in tutta Europa. Durante questo periodo di transizione, gli Stati membri stanno lavorando per allineare le loro leggi nazionali e le autorità di regolamentazione al fine di garantire un’applicazione e un’interpretazione coerenti.

In definitiva, il MiCA è più di un semplice atto legislativo: è una base strategica per il futuro della finanza digitale in Europa. Fornendo chiarezza e coerenza, il MiCA consente alle imprese di innovare in modo responsabile, attira la partecipazione istituzionale e rafforza la posizione dell’Europa come centro globale per le attività regolamentate relative alle risorse digitali. In questo modo, colma il divario tra innovazione e regolamentazione, stabilendo un modello che altre giurisdizioni in tutto il mondo stanno già studiando e cercando di emulare.

Licenze MiCA per i CASP

Al centro del quadro MiCA c’è il concetto di autorizzazione per i fornitori di servizi di cripto-asset (CASP), ovvero le entità responsabili di offrire un’ampia gamma di servizi che coinvolgono le risorse digitali, dalle operazioni di scambio e soluzioni di custodia alle attività di consulenza e gestione del portafoglio. L’introduzione di questo requisito di licenza segna una svolta nel settore europeo delle criptovalute, trasformando quello che un tempo era un ambiente in gran parte non regolamentato in un mercato strutturato, trasparente e credibile che opera secondo standard chiari e uniformi.

Ai sensi del MiCA, qualsiasi società che desideri fornire servizi relativi alle criptovalute all’interno dell’Unione Europea deve ottenere l’autorizzazione da un’autorità nazionale competente (NCA), come la Banca di Lituania, la BaFin in Germania, l’AMF in Francia o la MFSA a Malta. Una volta ottenuta l’autorizzazione, la società può operare in tutta l’UE e nel SEE tramite diritti di passaporto senza bisogno di licenze aggiuntive in altri Stati membri. Questo quadro allinea le cripto-attività alla regolamentazione dei servizi finanziari tradizionali, fornendo una struttura familiare per le autorità di regolamentazione e i partecipanti istituzionali.

Il processo di concessione delle licenze MiCA è completo ed è progettato per garantire che solo le entità con solide basi operative, finanziarie e di conformità possano entrare nel mercato. Per presentare la domanda, un CASP deve preparare una serie dettagliata di documenti che descrivono il suo modello di business, la governance interna, il quadro di gestione dei rischi e i controlli di sicurezza. La domanda deve inoltre includere informazioni sul team dirigenziale dell’azienda, sui titolari effettivi e sulle misure in atto per ottemperare agli obblighi in materia di antiriciclaggio (AML) e contrasto al finanziamento del terrorismo (CTF). Le autorità di regolamentazione pongono particolare enfasi sull’integrità, la competenza e l’esperienza dell’organo di gestione, in quanto questi sono i responsabili finali di garantire la conformità continua e la condotta etica.

Un elemento chiave della licenza MiCA è il requisito di adeguatezza patrimoniale. A seconda della natura e della portata dei servizi forniti, i CASP devono mantenere un certo livello di capitale iniziale per garantire di avere la resilienza finanziaria necessaria per adempiere ai propri obblighi nei confronti dei clienti e resistere a potenziali shock di mercato. Queste soglie di capitale variano a seconda del tipo di servizio: ad esempio, i servizi di custodia e le piattaforme di trading richiedono solitamente livelli di capitale più elevati rispetto ai servizi di consulenza. Questo approccio protegge i consumatori e contribuisce alla stabilità e all’affidabilità del mercato delle risorse digitali.

Oltre alla solidità finanziaria, il MiCA impone requisiti rigorosi in materia di sicurezza operativa e governance. I fornitori di servizi devono attuare politiche solide per proteggere le risorse e i dati degli utenti, comprese misure tecniche di salvaguardia quali la crittografia e la conservazione sicura delle chiavi private, nonché meccanismi per impedire l’accesso non autorizzato o l’uso improprio dei fondi. Devono inoltre stabilire procedure chiare per la gestione dei conflitti di interesse, garantendo che gli interessi dei clienti abbiano sempre la precedenza su quelli dell’azienda.

La trasparenza è un altro pilastro del processo di autorizzazione MiCA. I CASP devono divulgare informazioni dettagliate sui loro servizi, sulle commissioni e sulle procedure operative. I clienti devono essere pienamente informati sui rischi associati alle risorse digitali prima di effettuare qualsiasi transazione. Questo obbligo riflette il più ampio impegno dell’UE a favore della protezione dei consumatori e delle pratiche di mercato eque. Inoltre, i fornitori devono conservare registrazioni dettagliate di tutte le transazioni per garantire la piena tracciabilità e consentire un monitoraggio efficace da parte delle autorità di regolamentazione.

Anche dopo aver ottenuto l’autorizzazione, i CASP non sono esenti da controlli; devono infatti rispettare gli obblighi di supervisione e rendicontazione continui. Le autorità di regolamentazione continueranno a valutare se i soggetti autorizzati rispettano i principi MiCA, mantengono un capitale adeguato e operano in modo trasparente. La mancata conformità può comportare sanzioni, la sospensione delle attività o addirittura la revoca della licenza. Questo sistema di supervisione continua garantisce il mantenimento degli elevati standard fissati durante la fase di autorizzazione per tutta la durata dell’attività.

I vantaggi derivanti dall’ottenimento di una licenza MiCA sono notevoli. I CASP autorizzati possono operare in tutti gli Stati membri dell’UE nell’ambito di un unico quadro giuridico, il che migliora la scalabilità e l’efficienza. Questo approccio armonizzato elimina la necessità di autorizzazioni nazionali separate, riducendo gli oneri amministrativi e finanziari. Inoltre, i fornitori autorizzati acquisiscono una notevole credibilità presso gli investitori, i partner bancari e i clienti, poiché l’autorizzazione ai sensi del MiCA segnala l’adesione a uno degli standard normativi più rigorosi e rispettati al mondo.

Oltre a promuovere la fiducia nel mercato, il regime di licenze MiCA dovrebbe incoraggiare una maggiore partecipazione istituzionale all’ecosistema delle risorse digitali. Gli istituti finanziari tradizionali, che spesso sono stati riluttanti a impegnarsi nel settore delle criptovalute a causa dell’incertezza normativa, possono ora collaborare con i CASP autorizzati o investire in essi con la certezza che tali entità operano secondo regole riconosciute e applicabili.

In sostanza, la licenza MiCA è un fondamento per la fiducia nel panorama finanziario digitale europeo, non solo una formalità. Essa garantisce che l’innovazione proceda in un quadro di responsabilità e professionalità, consentendo ai progetti legittimi di prosperare e scoraggiando al contempo gli attori non regolamentati o ad alto rischio. Standardizzando le regole per l’autorizzazione, l’Unione Europea ha aperto la strada a un mercato più trasparente, resiliente e integrato, in cui la tecnologia e la conformità lavorano insieme per plasmare il futuro della finanza.

Confronto tra i paesi dell’UE

Sebbene il MiCA introduca un quadro unico e armonizzato per tutti gli Stati membri dell’UE, l’attuazione pratica e l’esperienza nell’ottenimento dell’autorizzazione possono variare notevolmente da una giurisdizione all’altra. Ogni paese mantiene la propria autorità nazionale competente (NCA) responsabile dell’applicazione del regolamento, e queste autorità differiscono per quanto riguarda le procedure interne, i tempi, l’efficienza della comunicazione e l’interpretazione di alcune disposizioni. Per le aziende che operano nel settore delle criptovalute e che desiderano ottenere una licenza MiCA, è fondamentale comprendere queste differenze al fine di selezionare la giurisdizione più adatta.

Negli ultimi anni, diversi paesi europei si sono affermati come centri di riferimento per le risorse digitali, attirando aziende blockchain e fintech da tutto il mondo. La Lituania, ad esempio, si è affermata come una delle giurisdizioni più favorevoli alle criptovalute nell’UE. La sua autorità di regolamentazione, la Banca di Lituania, ha sviluppato procedure semplificate e un approccio pratico all’innovazione finanziaria. L’esperienza della Lituania con gli istituti di moneta elettronica (EMI) e i fornitori di servizi di asset virtuali (VASP) le ha dato un vantaggio nell’interpretazione e nell’attuazione dei requisiti MiCA. Il paese offre a molte startup una combinazione di efficienza, costi operativi relativamente bassi e un dialogo normativo aperto, rendendolo una delle scelte preferite per ottenere l’autorizzazione MiCA.

Al contrario, la Germania rappresenta un mercato più conservatore ma altrettanto significativo. Sotto la supervisione dell’Autorità federale di vigilanza finanziaria (BaFin), il contesto normativo tedesco è rinomato per i suoi standard rigorosi, i requisiti di conformità completi e il meticoloso esame dei richiedenti. Le aziende che presentano domanda in Germania devono dimostrare di disporre di solide strutture di governance, un capitale consistente e un quadro di gestione dei rischi ben documentato. Sebbene questo processo possa richiedere molto tempo e risorse, l’autorizzazione tedesca gode di notevole prestigio e credibilità, in particolare tra gli investitori istituzionali e i partner bancari. Le aziende che cercano di accedere a mercati finanziari più grandi o più tradizionali spesso considerano la Germania una giurisdizione strategica, nonostante la soglia normativa più elevata.

La Francia, sotto la supervisione dell’Autorité des Marchés Financiers (AMF), ha sviluppato uno dei regimi nazionali più completi per le risorse digitali prima dell’adozione del MiCA. La licenza francese di fornitore di servizi di risorse digitali (DASP) fornisce una struttura chiara per gli operatori di mercato e sta ora passando al quadro MiCA. L’AMF è rinomata per la sua professionalità e coerenza, anche se il suo processo di concessione delle licenze tende a richiedere una documentazione meticolosa e lunghi periodi di revisione. Tuttavia, l’ampio mercato interno e la solida base di investitori della Francia la rendono una destinazione attraente per le aziende che desiderano stabilire una presenza a lungo termine in Europa.

L’Estonia è stata storicamente uno dei primi paesi a regolamentare le criptovalute, ma negli ultimi anni è diventata più cauta. Dopo un iniziale aumento delle registrazioni VASP, l’Unità di informazione finanziaria estone (FIU) ha introdotto requisiti AML più severi e un approccio più selettivo al rilascio delle licenze. Sebbene questo aumento del rigore normativo abbia ridotto il numero di licenze attive, ha rafforzato la reputazione internazionale dell’Estonia in termini di trasparenza e conformità. Nell’ambito del MiCA, l’Estonia dovrebbe mantenere questo equilibrio, offrendo opportunità a progetti seri in grado di soddisfare i suoi elevati standard, scoraggiando al contempo quelli meno preparati o con fondi insufficienti.

Malta, spesso definita “l’isola della blockchain”, rimane una giurisdizione con una profonda esperienza nella legislazione sulle criptovalute. La Malta Financial Services Authority (MFSA) opera dal 2018 in base al Virtual Financial Assets (VFA) Act, i cui principi rispecchiano già molti di quelli stabiliti dal MiCA. Questa adozione precoce conferisce a Malta un vantaggio unico in termini di esperienza e know-how normativo. Tuttavia, il processo di concessione delle licenze maltese è generalmente più lungo a causa dei suoi requisiti dettagliati di due diligence e di documentazione completa. Nonostante il periodo di approvazione più lungo, le aziende che cercano forti vantaggi in termini di reputazione e un’autorità di regolamentazione con comprovata familiarità con le risorse digitali spesso trovano Malta una scelta adeguata.

Altre giurisdizioni, come la Spagna, il Portogallo e i Paesi Bassi, stanno gradualmente migliorando i loro quadri normativi e sviluppando competenze interne per allinearsi al MiCA. La Banca di Spagna e la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) sono recentemente diventate più aperte alle risorse digitali, con l’obiettivo di posizionare il Paese come ponte tra i mercati delle criptovalute europei e latinoamericani.

Austria: La Finanzmarktaufsicht (FMA), l’Autorità austriaca di vigilanza sui mercati finanziari, è responsabile della concessione delle licenze e della supervisione dei fornitori di servizi di cripto-asset ai sensi del regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA).

Anche prima dell’entrata in vigore del MiCA, la FMA aveva assunto una posizione attiva nei confronti delle criptovalute. Dal 1° ottobre 2019 è possibile richiedere la registrazione come fornitore di servizi di cripto-asset (VASP) e dal 10 gennaio 2020 la registrazione VASP e la vigilanza AML da parte della FMA sono obbligatorie ai sensi del quadro normativo austriaco in materia di antiriciclaggio (FM-GwG). Questo periodo di cinque anni ha permesso al mercato di familiarizzare con i test di idoneità, la governance e i controlli antiriciclaggio, consentendo alla FMA di agire rapidamente una volta introdotta la MiCA.

A che punto è oggi la FMA sul MiCA? La FMA ha pubblicato un hub dedicato al MiCA con pagine in inglese semplice per i richiedenti, tra cui una roadmap CASP, “Informazioni per i richiedenti CASP” e note su “Aspetti specifici dei servizi di cripto-asset”. In questi documenti, la FMA spiega cosa cercherà in un fascicolo di autorizzazione e come coordinerà le notifiche per gli enti già sottoposti a vigilanza in altri settori. Questa guida riflette un approccio pratico e orientato al processo e incoraggia i richiedenti a prepararsi per tempo, dato che sono in fase di introduzione norme supplementari nazionali e standard tecnici.

Requisiti MiCA in Austria (cosa deve contenere il fascicolo). Per ottenere l’autorizzazione CASP dalla FMA, i richiedenti devono dimostrare quanto segue:

• Un modello di business e un programma operativo chiari
• Una governance solida e una gestione adeguata e corretta
• Capitale e fondi propri adeguati ai servizi
• Tutela delle cripto-attività e dei fondi dei clienti
• Resilienza informatica e operativa (compresa la gestione delle chiavi e la sicurezza)
• Controlli sui conflitti di interesse e sull’outsourcing
• Informativa trasparente e gestione dei reclami
• Piena conformità AML/CTF in linea con l’FM-GwG austriaco

Queste aspettative sono in linea con gli articoli 59-73 del MiCA e sono ribadite nella guida per i richiedenti della FMA e nella roadmap CASP.

Tasse statali e meccanismi di costo. L’Austria applica due livelli di tasse pubbliche: (i) tasse procedurali dovute per lo svolgimento dell’autorizzazione (indipendentemente dal risultato), ai sensi della Gebührengesetz (GebG); e
(ii) tasse di vigilanza, addebitate se l’autorizzazione viene concessa, ai sensi della FMA-Gebührenverordnung (FMA-GebV). La FMA osserva che l’impostazione normativa di specifiche voci di tassa MiCA ai sensi della FMA-GebV procede parallelamente alla legislazione nazionale supplementare MiCA. I richiedenti dovrebbero quindi preventivare le tasse GebG in fase di richiesta e le voci FMA-GebV una volta ottenuta la licenza. (Gli importi esatti in euro sono specificati nei regolamenti sulle commissioni man mano che vengono aggiornati).

Come gli ultimi cinque anni hanno plasmato le aspettative. Dal 2020 al 2024, l’Austria ha applicato un regime di registrazione VASP completo incentrato sull’AML e sulla governance, che ha portato a un gruppo di fornitori più piccolo ma di qualità superiore. Questa esperienza sta ora confluendo direttamente nella MiCA: la FMA è a suo agio nel valutare le configurazioni di custodia, scambio e intermediazione delle criptovalute e sta allineando le sue pratiche agli strumenti di convergenza dell’ESMA (ad esempio, le linee guida sulla sorveglianza degli abusi di mercato per le criptovalute). Per i richiedenti, ciò si traduce in un’analisi approfondita dei fascicoli e in aspettative chiare piuttosto che in una semplice conformità.

Conclusioni pratiche per i richiedenti: aspettatevi una revisione metodica, domande preliminari sulla competenza del senior management e dei titolari di funzioni chiave, nonché un esame dettagliato della sicurezza IT e delle misure di salvaguardia. Preparate la vostra documentazione secondo gli standard MiCA, ma seguite la struttura della roadmap della FMA per evitare omissioni. Allineate i vostri controlli AML alla prassi FM-GwG e prevedete nel budget le spese GebG/FMA-GebV, nonché i costi di consulenza e di sviluppo. Le aziende che soddisfano le aspettative di livello istituzionale generalmente ritengono che l’Austria sia una sede credibile e prevedibile per il passaporto europeo ai sensi del MiCA.

Belgio: La designazione normativa è in sospeso (si prevede che sarà l’Autorità per i servizi e i mercati finanziari – FSMA).
Il Belgio è stato un paese attivo e orientato alla protezione dei consumatori nel settore delle criptovalute. La supervisione quotidiana del settore è svolta dalla FSMA, che dal 1° maggio 2022 gestisce un regime di registrazione nazionale per i fornitori di servizi di asset virtuali (VASP) ai sensi del regio decreto sulle “valute virtuali”. Tale regime si applica ai fornitori di servizi di cambio e di custodia di portafogli con sede in Belgio e impone condizioni operative e AML/CTF. Inoltre, vieta ai fornitori non SEE di offrire tali servizi in Belgio senza un’adeguata costituzione o registrazione.

Ai sensi del MiCA, ogni Stato membro deve designare un’autorità nazionale competente (NCA).
Al 22 luglio 2025, l’elenco ufficiale dell’ESMA indica ancora che la NCA belga è “TBA” (da annunciare). In pratica, l’orientamento e la vigilanza del mercato continuano a provenire dalla FSMA, mentre la designazione formale MiCA è in fase di finalizzazione.
Ecco come si è evoluto l’approccio del Belgio negli ultimi cinque anni.
Dal 2020 in poi, il Belgio ha agito rapidamente per affrontare i rischi di AML e di condotta relativi alle criptovalute al dettaglio. In primo luogo, la FSMA ha sancito le aspettative AML/CTF per i VASP nella legge del 2020 che attua la 5AMLD, e poi ha introdotto la registrazione obbligatoria dei VASP nel maggio 2022, insieme a condizioni organizzative e di governance di tipo prudenziale. Nel 2023, il Belgio è diventato uno dei primi Stati dell’UE a imporre norme vincolanti sulla pubblicità delle valute virtuali ai consumatori. Queste norme richiedono messaggi equi ed equilibrati e avvertenze standard sui rischi, come “Valute virtuali, rischi reali. L’unica garanzia nelle criptovalute è il rischio”, nonché la notifica preventiva delle campagne di massa alla FSMA. Questo percorso dimostra un approccio coerente basato sul rischio: abbracciare l’innovazione mantenendo solide garanzie per gli utenti al dettaglio.

Requisiti MiCA in Belgio (come prepararsi).
Anche prima della designazione formale dell’NCA, il Belgio si è allineato ai file MiCA a livello UE e ai materiali ESMA. Una domanda VASP belga ai sensi del MiCA dovrà dimostrare il rispetto delle condizioni fondamentali a livello UE, che includono: un programma operativo chiaro; leadership e governance adeguate; fondi propri adeguati ai servizi forniti; salvaguardia delle cripto-attività e delle valute legali dei clienti; solide TIC e resilienza operativa (ad esempio, gestione delle chiavi, segregazione e risposta agli incidenti); controlli relativi ai conflitti di interesse e all’outsourcing; divulgazione e gestione dei reclami; e piena conformità AML/CTF.
Le pagine MiCA dell’ESMA e le linee guida 2025 (ad esempio quelle relative alle conoscenze e alle competenze del personale) forniscono un’indicazione della direzione di vigilanza che i richiedenti belgi possono aspettarsi di seguire. Fino a quando non sarà in vigore l’autorizzazione MiCA, le imprese che operano in Belgio devono anche rispettare le norme pubblicitarie della FSMA per il marketing rivolto ai consumatori.
Per l’attuale registrazione VASP belga (pre-MiCA), fonti pubbliche indicano una tassa una tantum di 8.000 euro per registrazione (16.000 euro sia per lo scambio che per la custodia). Questa tassa copre l’esame della domanda da parte della FSMA. Potrebbero essere applicati anche prelievi di vigilanza continuativi in base al tariffario generale della FSMA. Le tariffe specifiche per l’autorizzazione MiCA per il Belgio non sono ancora state pubblicate insieme alla designazione formale dell’NCA. Si prevede che una tariffa specifica per il MiCA sarà confermata nelle misure di attuazione una volta che l’autorità sarà stata ufficialmente nominata.

Regime transitorio e tempistiche.
L’introduzione graduale della MiCA offre ai CASP che operano nell’ambito dei regimi nazionali esistenti un periodo di transizione. Il Belgio segue la norma UE di cui all’articolo 143, paragrafo 3: i soggetti che erano legalmente attivi prima del 30 dicembre 2024 possono avvalersi del periodo transitorio (fino alla metà del 2026 al più tardi, a seconda delle scelte nazionali). Tuttavia, devono comunque rispettare le norme di condotta specifiche del Belgio, come le norme FSMA in materia di pubblicità, se commercializzano i propri prodotti ai consumatori belgi durante la transizione.

Panoramica pratica: cosa significa questo per i richiedenti.
Il Belgio offre un percorso credibile verso il mercato dell’UE, con particolare attenzione alle garanzie per i consumatori al dettaglio. I punti di forza includono una chiara guida alla protezione dei consumatori e un supervisore con esperienza pratica maturata nell’era VASP 2022-2025. I punti da pianificare sono: (i) controlli di marketing e pre-notifica per campagne di grandi dimensioni, (ii) rigorosa conformità AML/CTF e (iii) un’imminente designazione formale MiCA NCA che chiarirà l’esatto processo di autorizzazione e la struttura delle commissioni. Le aziende ben preparate e che già soddisfano gli standard di governance e ICT a livello MiCA dovrebbero trovare il Belgio una sede prevedibile una volta finalizzata la designazione. Quelle con strategie fortemente orientate al settore retail devono essere pronte a conformarsi al regolamento sulla pubblicità fin dal primo giorno.

Bulgaria: Designazione normativa in sospeso (si prevede che ricadrà sotto la Commissione di vigilanza finanziaria – FSC).

La Bulgaria ha suddiviso le responsabilità, che sono state formalmente confermate nel registro delle autorità designate dell’ESMA. La FSC è l’autorità di vigilanza MiCA predefinita per i CASP e la maggior parte degli emittenti, mentre la BNB assume la guida prudenziale laddove la MiCA assegna poteri sui token di moneta elettronica (EMT). In pratica, i richiedenti si rivolgono alla FSC per le autorizzazioni CASP e alla BNB per l’emissione di EMT da parte di istituti di credito/moneta elettronica. ESMA

Ecco come si è evoluto l’approccio della Bulgaria negli ultimi cinque anni.
Prima dell’introduzione della MiCA, la Bulgaria gestiva un sistema di registrazione basato sull’AML, in base al quale gli exchange e i fornitori di wallet di custodia erano tenuti a registrarsi presso l’Agenzia nazionale delle entrate (NRA) ai sensi della legge sulla prevenzione del riciclaggio di denaro e del finanziamento del terrorismo (MAMLA). Il registro è stato lanciato nel 2020 con una scadenza fissa per l’iscrizione ed è rimasto il gatekeeper operativo attraverso successivi aggiornamenti AML nel 2023. Con l’entrata in vigore del MiCA in tutta l’UE, la Bulgaria ha promulgato una legislazione nazionale sotto forma di Crypto-Asset Markets Act (spesso abbreviato in CAMA o “BG MiCA Act”), entrato in vigore l’8 luglio 2025.
Questo cambiamento ha portato il settore dalla registrazione presso la NRA alla piena autorizzazione da parte della FSC (con la BNB responsabile degli EMT). Ciò segna un chiaro passaggio dalla registrazione AML a un processo di autorizzazione più prudenziale, guidato da strumenti di convergenza a livello ESMA.
Con l’entrata in vigore della legge BG MiCA, la Bulgaria ha aperto le licenze CASP e ha allineato le sue tempistiche a quelle della MiCA. Le entità che erano debitamente registrate nel registro NRA prima del 30 dicembre 2024 possono continuare a operare solo in Bulgaria durante il periodo di transizione, che termina il 1° luglio 2026 o quando la loro licenza CASP viene concessa o rifiutata, a seconda di quale delle due date sia precedente. Le entità iscritte nel registro NRA tra il 30 dicembre 2024 e l’8 luglio 2025 devono presentare una domanda di licenza CASP entro l’8 ottobre 2025. Le registrazioni NRA in sospeso non completate entro l’8 luglio 2025 saranno chiuse e dovranno essere ripresentate come domande di licenza MiCA alla FSC.

Ecco cosa deve contenere un fascicolo MiCA (CASP) bulgaro:
Sostanzialmente, la FSC si aspetta la suite MiCA completa, compreso un programma articolato di operazioni e modello di business, valutazioni di idoneità e adeguatezza della direzione e dei titolari qualificati, fondi propri commisurati ai servizi, salvaguardia dei beni e dei fondi dei clienti, resilienza operativa e delle TIC (compresa la gestione delle chiavi, la risposta agli incidenti e la continuità), controllo dell’outsourcing e dei conflitti di interesse, processi di divulgazione e gestione dei reclami, nonché allineamento con la legislazione nazionale in materia di AML/CTF. Secondo i commenti locali, la legge impone standard specifici di competenza e probità per i membri del consiglio di amministrazione e i controllori dei CASP e mantiene gli emittenti di EMT nel perimetro di licenza della BNB (come istituti di credito o di moneta elettronica).

Commissioni: cosa è stato pubblicato ufficialmente e come preventivarle.
A seguito della legge BG MiCA, la Bulgaria ha adottato norme sulle commissioni per le attività FSC. Le guide pratiche autorevoli riportano un modello in due parti: (i) oneri fissi per tipo di servizio e (ii) una piccola imposta variabile sul reddito annuo. Ad esempio, le linee guida pubbliche illustrano una commissione variabile dello 0,03% del reddito annuo totale, più spese fisse pari a circa 12.000 BGN (≈ 6.135 EUR) per la gestione di una piattaforma di trading di cripto-asset, 3.200 BGN (≈ 1.636 EUR) per i servizi di cambio, 1.000 BGN (≈ 511 EUR) per l’esecuzione degli ordini dei clienti e 800 BGN (≈ 409 EUR) per la custodia. Sono previsti anche importi scalari per i servizi di consulenza, la gestione del portafoglio, i trasferimenti e i collocamenti. Analisi giuridiche separate della nuova legge descrivono anche le tariffe di richiesta basate sulla classe per le licenze CASP (ad esempio 5.000/10.000/30.000 BGN per le classi 1/2/3), nonché una tariffa di 25.000 BGN per l’autorizzazione di un’offerta pubblica/ammissione di token riferiti ad attività. Le sintesi di mercato avvertono che alcune cifre potrebbero differire a seconda delle fonti, mentre i regolamenti interni sono in fase di definizione. In altre parole, è necessario preventivare la tassa una tantum per la licenza, i costi fissi specifici per il servizio e una modesta percentuale annuale, e confermare la tariffa esatta con l’attuale ordinanza della Commissione di vigilanza finanziaria (FSC) al momento della presentazione della domanda.

Questa è l’esperienza pratica che dovreste aspettarvi.
La Bulgaria è passata in breve tempo da un ambiente di registrazione AML relativamente accessibile a un regime di autorizzazione MiCA strutturato, e le autorità hanno dichiarato esplicitamente che le domande possono essere presentate ed elaborate anche se alcuni regolamenti interni sono ancora in fase di definizione. Preparatevi a presentare una domanda che richiede una grande quantità di documentazione e un processo iterativo di domande e risposte con la FSC. Prevedete inoltre che le domande relative all’EMT saranno indirizzate alla BNB, se del caso, e che l’autorità di vigilanza si baserà sui briefing di vigilanza dell’ESMA (ad esempio, monitoraggio delle sollecitazioni inverse e conoscenze/competenze) per garantire che le pratiche locali rimangano in linea con quelle dei pari dell’UE. Per le imprese che detenevano registrazioni NRA, la finestra di transizione è preziosa, ma non consente il passaporto: solo una licenza MiCA CASP concessa dalla FSC sblocca l’accesso a livello UE.

Conclusione:
La Bulgaria offre ora un percorso chiaro e armonizzato a livello UE nell’ambito del MiCA, con una netta separazione tra la vigilanza del mercato (FSC) e la vigilanza prudenziale EMT (BNB). Il percorso quinquennale del Paese, dalla registrazione NRA AML alla licenza MiCA completa, significa che le autorità di vigilanza dispongono di un consistente set di dati sui fornitori locali e di un approccio AML-first, che si traduce in una governance rigorosa e in un controllo accurato da parte dei controllori e dell’ICT. Le tariffe sono trasparenti e relativamente moderate rispetto agli standard UE, e sono in vigore scadenze legali. I dossier ben preparati dovrebbero trovare nella Bulgaria un luogo praticabile e prevedibile per l’autorizzazione CASP con passaporto UE al momento della concessione.

Croazia: l’autorità non è ancora ufficialmente elencata dall’ESMA, ma si prevede che sarà l’Agenzia croata di vigilanza sui servizi finanziari (HANFA).

L’autorità di vigilanza MiCA della Croazia è la HANFA, che svolge la supervisione quotidiana dei fornitori di servizi di cripto-asset (CASP). La HANFA tratta da diversi anni le criptovalute come un’attività finanziaria soggetta a vigilanza, consigliando al pubblico di avvalersi solo di società autorizzate dalla HANFA e tenendo registri delle società attive ai sensi della legge croata.
L’agenzia si è inoltre allineata alle linee guida dell’ESMA sulla classificazione delle cripto-attività e sulla supervisione MiCA, segnalando un approccio mainstream che mette al primo posto la protezione degli investitori.

Gli ultimi cinque anni in sintesi.
Dal 2020 in poi, la Croazia ha applicato un regime incentrato sull’AML in base al quale i fornitori di servizi di cripto-asset dovevano registrarsi presso l’HANFA secondo le norme nazionali AML (articoli 9.a e 9.b del quadro AML), e l’HANFA ha pubblicato gli elenchi dei fornitori registrati. Le valutazioni internazionali del 2023-24 hanno rilevato che la Croazia aveva istituito un registro VASP e applicato controlli in stile FATF. Questa struttura antiriciclaggio è la piattaforma che la Croazia sta ora utilizzando per passare alla piena autorizzazione MiCA.

La situazione attuale della MiCA: transizione e tempistiche.
La Croazia ha optato per il periodo di transizione completo dell’UE: le imprese attive prima del 30 dicembre 2024 possono continuare a operare in base alla legislazione nazionale fino al 1° luglio 2026 o fino a quando non sarà noto l’esito della loro domanda MiCA, a seconda di quale delle due date sia precedente. L’HANFA ha fatto eco al consiglio dell’ESMA di iniziare a prepararsi per tempo, e anche gli osservatori del settore e le analisi legali citano il periodo di transizione di 18 mesi della Croazia per i VASP registrati presso l’HANFA. In pratica, ciò significa che le imprese esistenti possono continuare a operare durante la transizione allo standard MiCA, mentre i nuovi operatori devono conformarsi ai requisiti MiCA fin dall’inizio.

Ecco cosa deve contenere un fascicolo MiCA (CASP) croato:
Le domande devono rispettare i requisiti fondamentali MiCA a livello UE, che includono la presentazione di un programma operativo e di un modello di business chiari, la garanzia di un’adeguata e corretta gestione da parte dei dirigenti e dei titolari qualificati, la disponibilità di fondi propri sufficienti per i servizi previsti, l’attuazione di solide misure di salvaguardia per i beni dei clienti e le valute legali, la dimostrazione della resilienza operativa e delle TIC (compresa la gestione delle chiavi, la risposta agli incidenti, la continuità e la sicurezza informatica), l’istituzione di controlli per l’outsourcing e i conflitti di interesse, la garanzia della divulgazione delle informazioni ai clienti e della gestione dei reclami e il raggiungimento della piena conformità AML/CTF. Gli avvisi pubblici dell’HANFA chiariscono che è necessaria un’approvazione preventiva per fornire servizi di criptovaluta dalla Croazia e che le società autorizzate sono elencate nei suoi registri. Le linee guida MiCA dell’ESMA (ad esempio, conoscenze e competenze, sollecitazione inversa e trasferimenti) forniscono il quadro di riferimento per il modo in cui l’HANFA converge la vigilanza con quella delle altre autorità nazionali competenti dell’UE.

Tasse statali e considerazioni di bilancio.
Nell’ambito della registrazione AML pre-MiCA, guide autorevoli hanno osservato che non era dovuta alcuna tassa amministrativa statale all’HANFA (i tempi variavano notevolmente). Con il MiCA, la Croazia sta passando a un modello classico di autorizzazione e supervisione. La tabella dettagliata delle tariffe CASP è stata integrata nelle tariffe e nelle ordinanze dell’HANFA insieme ad altre tasse settoriali. Poiché le pagine delle tariffe pubblicate da HANFA si concentrano attualmente su settori tradizionali come i fondi e gli AIF, i richiedenti dovrebbero prevedere nel loro budget una tassa di autorizzazione una tantum al momento della presentazione della domanda e tasse di vigilanza continuative, e verificare le cifre esatte rispetto alla tariffa HANFA in vigore al momento della presentazione.

Realtà di mercato e conclusioni pratiche.
La Croazia è accogliente ma meticolosa. È prevedibile che la HANFA verifichi le competenze del senior management (idoneità e onorabilità), esamini approfonditamente l’IT/la sicurezza e la salvaguardia e richieda prove documentali dei controlli AML end-to-end. Il regime transitorio favorisce gli operatori già registrati presso l’HANFA prima del 30 dicembre 2024, ma non concede il passaporto; solo un’autorizzazione MiCA CASP concessa sblocca l’accesso a livello UE. Il marketing rivolto ai consumatori croati dovrebbe essere conservativo e pienamente bilanciato dal punto di vista del rischio, in linea con il tono dell’ESMA in materia di protezione dei consumatori. Per le imprese ben preparate, la Croazia offre un percorso prevedibile da un registro AML consolidato a una licenza MiCA con un supervisore già impegnato in tematiche di convergenza ESMA.

Cipro: La Cyprus Securities and Exchange Commission (CySEC) è un’autorità di regolamentazione finanziaria di lunga data che supervisiona le società di investimento e quelle legate alle criptovalute.

L’autorità competente di Cipro per il MiCA è la CySEC. Il registro ufficiale delle autorità nazionali competenti dell’ESMA indica la CySEC come supervisore nazionale per i CASP a Cipro. Tuttavia, la vigilanza prudenziale per le questioni relative ai pagamenti/moneta elettronica rimane di competenza della Banca centrale di Cipro, come nel caso di altri regimi dell’UE. Ciò riflette la divisione di lunga data a Cipro tra condotta di mercato e vigilanza prudenziale, fornendo ai CASP un unico punto di contatto chiaro per l’autorizzazione MiCA e la vigilanza continua.

Negli ultimi cinque anni, Cipro è passata da un sistema di registrazione basato sull’AML a un quadro normativo completo dell’UE in materia di licenze. Nel giugno 2021, la CySEC ha emanato la sua direttiva sul registro dei fornitori di servizi di cripto-asset (RAA 269/2021), lanciando un registro nazionale e stabilendo il contenuto delle domande, i test di idoneità, i prerequisiti operativi e i tempi di revisione. Questo registro, gestito ai sensi della legge AML di Cipro, ha creato un gruppo supervisionato e ha imposto investimenti precoci nella governance e nei controlli. Di conseguenza, quando è entrata in vigore la MiCA, Cipro disponeva già di fascicoli, esperienza sul campo e pratiche di rimedio specifiche per gli intermediari di criptovalute.

Con l’entrata in vigore del MiCA per le autorizzazioni CASP, la CySEC è passata al regolamento UE garantendo al contempo la continuità. Ha aperto una fase di domanda preliminare alla fine del 2024, per poi avviare il processo MiCA quando il regolamento è diventato pienamente applicabile il 30 dicembre 2024. La CySEC ha riconosciuto la finestra di transizione dell’UE per gli operatori storici: le imprese che erano legalmente attive secondo le norme nazionali prima della data limite possono continuare a operare durante il periodo di transizione fino al 1° luglio 2026, o fino a quando la loro domanda MiCA non sarà accolta o respinta. La CySEC ha anche chiesto alle imprese in transizione di fornire prove della conformità prima della data limite e di presentare in anticipo una documentazione strutturata, in linea con i materiali di convergenza dell’ESMA.

Le informazioni che la CySEC si aspetta di vedere in una domanda MiCA riflettono il nucleo della normativa: un programma operativo coerente; una gestione adeguata e titolari qualificati; fondi propri calibrati sui servizi; una solida protezione delle criptovalute e delle valute legali dei clienti, compresa la gestione delle chiavi dei portafogli e le riconciliazioni; resilienza operativa e delle TIC con risposta agli incidenti; governance dell’outsourcing e dei conflitti di interesse; informative chiare ai clienti e gestione dei reclami; e allineamento AML/CTF con la legge cipriota. Le circolari pubbliche della CySEC nel periodo 2024-25 sottolineano anche la conoscenza e la competenza del personale, i sistemi di screening delle sanzioni e la qualità dei dati nei rendiconti normativi, che sono utili indicazioni su come i fascicoli saranno esaminati nella pratica.

Le tariffe si sono evolute con il passaggio dal regime di registrazione AML a quello di licenza MiCA. In base al vecchio registro CASP, le sintesi dei professionisti registravano una tassa d’esame non rimborsabile al momento della presentazione della domanda e una tassa di rinnovo annuale di 5.000 euro dopo la registrazione. In base al MiCA, le autorevoli linee guida cipriote stabiliscono ora una nuova tariffa di autorizzazione amministrata dalla CySEC. Ciò include una tariffa fissa e non rimborsabile di 8.000 euro per ogni servizio proposto, oltre a tariffe annuali separate per la supervisione e la notifica/modifica. Poiché la tariffa MiCA è granulare e legata ai servizi, i richiedenti devono mappare attentamente il loro modello di business – un servizio di scambio e di custodia, ad esempio, comporterebbe due tariffe di richiesta – e preventivare i prelievi continui una volta ottenuta l’autorizzazione.

Per i richiedenti, l’esperienza pratica a Cipro è metodica ma prevedibile. La CySEC ha diversi anni di esperienza nella supervisione specifica delle criptovalute e valuterà la governance, la competenza del personale chiave e la resilienza ICT nelle prime fasi del processo di domande e risposte. Sebbene gli operatori storici in transizione beneficino della continuità operativa, non devono confondere la finestra per il passaporto: solo un’autorizzazione MiCA CASP concessa sblocca l’accesso a livello UE. I nuovi operatori che arrivano con politiche di livello MiCA, un’architettura di salvaguardia chiara e prove di un efficace screening delle sanzioni e dei controlli AML troveranno generalmente che Cipro è una sede cooperativa con linee di comunicazione chiare e un modello tariffario trasparente in linea con l’ambito dei servizi offerti.

Repubblica Ceca: La Banca nazionale ceca (ČNB) si occuperà delle autorizzazioni e della vigilanza MiCA.

La Repubblica Ceca ha posizionato la CNB come punto di riferimento centrale per la supervisione della MiCA. Nei materiali della CNB e nelle comunicazioni del governo tramite l’Ufficio di analisi finanziaria, il messaggio è coerente: la CNB è l’autorità nazionale competente che rilascerà le licenze e supervisionerà i fornitori di servizi di cripto-asset (CASP) ai sensi della MiCA. Le bozze e le linee guida relative alla MiCA vengono canalizzate attraverso la CNB e le autorità di vigilanza europee (ESMA/EBA). Ciò consolida la vigilanza sulle criptovalute insieme al resto del mercato finanziario ceco, offrendo ai richiedenti un unico organismo di vigilanza per l’autorizzazione e la supervisione continua.
Negli ultimi cinque anni, l’approccio ceco si è evoluto da un modello basato sulla licenza commerciale e sull’antiriciclaggio a un regime di licenze UE completo. Prima del MiCA, le attività di scambio e custodia di criptovalute erano regolate dalla legge sulle licenze commerciali, con obblighi antiriciclaggio applicati dall’Ufficio di analisi finanziaria. In quel periodo, la CNB non era l’autorità di controllo quotidiano dei VASP. Il MiCA ribalta questa situazione: il modello di registrazione/notifica più leggero lascia il posto a un processo di autorizzazione di tipo prudenziale presso la CNB, con standard tecnici a livello UE e norme di attuazione ceche. La CNB ha iniziato a pubblicare una “landing zone MiCA”, che include link a testi ESMA/EBA, documenti interpretativi e domande e risposte, segnalando il passaggio dalla registrazione nazionale AML alla licenza e alla supervisione armonizzate a livello UE.

Sono ora in vigore disposizioni transitorie con scadenze rigorose. In base all’attuazione della legge ceca sulla finanza digitale, le imprese che operavano legittimamente prima del 30 dicembre 2024 possono continuare a farlo solo temporaneamente se presentano una domanda MiCA alla CNB prima della scadenza nazionale. Le sintesi giuridiche pubbliche e le note di settore sottolineano l’obbligo di presentare una domanda entro il 31 luglio 2025 per poter beneficiare della continuità fino all’adozione di una decisione. La data limite assoluta dell’UE è il 1° luglio 2026, quando i regimi transitori cesseranno in tutto il blocco. L’elenco pubblicato dall’ESMA delle decisioni di “grandfathering” degli Stati membri conferma le date ceche. In pratica, gli operatori storici che presentano la domanda entro la scadenza possono continuare a operare secondo la legislazione nazionale mentre la CNB elabora la loro domanda MiCA, mentre i nuovi operatori devono seguire l’intero processo MiCA fin dal primo giorno.

Le aspettative della CNB per un fascicolo MiCA CASP sono in linea con il regolamento UE e gli strumenti di convergenza che l’ESMA e l’EBA stanno implementando. Il fascicolo deve definire un programma operativo e un modello di business chiari, dimostrare l’idoneità della gestione e dei titolari qualificati, dimostrare di disporre di fondi propri adeguati ai servizi che si intende fornire e fornire prove di una solida salvaguardia delle cripto-attività e delle attività fiat dei clienti (compresa la gestione delle chiavi, le riconciliazioni e la segregazione). La CNB valuterà anche la resilienza operativa e delle TIC, compresa la risposta agli incidenti e la continuità, nonché la governance dell’outsourcing e dei conflitti di interesse, l’informativa ai clienti e la gestione dei reclami, e il pieno allineamento AML/CTF ai sensi della legge ceca. Le pagine MiCA della CNB indirizzano i richiedenti alle linee guida e alle domande e risposte dell’ESMA/EBA, che influenzeranno le aspettative di vigilanza quotidiane durante le revisioni e le domande di follow-up.

Per quanto riguarda le commissioni, il quadro ceco è formale ma ancora in evoluzione per quanto riguarda gli elementi specifici della MiCA. La CNB mantiene un tariffario ufficiale per i suoi servizi di mercato finanziario e pubblica le commissioni di regolamentazione in contesti settoriali. Tuttavia, nell’ambito del processo di attuazione in corso, è in fase di sviluppo una tariffa dedicata alla MiCA. È prudente presumere che i richiedenti dovranno sostenere una tassa di autorizzazione non rimborsabile al momento della presentazione della domanda, seguita da spese di vigilanza continuative, in linea con la prassi della CNB in altri settori. Le voci esatte relative al MiCA dovrebbero essere confermate rispetto al tariffario attuale della CNB al momento della presentazione della domanda. Non basate il vostro budget su licenze non correlate (ad esempio, le commissioni storiche dei commercianti di titoli) e controllate le pagine delle tariffe della CNB quando siete pronti a presentare la domanda.

In pratica, la Repubblica Ceca offre un percorso misurato e prevedibile verso il mercato dell’UE una volta che la governance, la competenza, la salvaguardia e i controlli ICT soddisfano realmente gli standard MiCA. L’approccio della CNB è metodico, quindi aspettatevi un esame approfondito delle competenze del senior management e dei titolari di funzioni chiave, domande dettagliate sulla sicurezza IT e sull’architettura di custodia, e attenzione all’igiene AML e allo screening delle sanzioni. Ciò riflette la tradizione AML-first e i nuovi standard a livello UE. Se siete già presenti sul mercato, tenete presente la scadenza per la presentazione della domanda fissata al 31 luglio 2025 per garantire la continuità delle operazioni durante la transizione. Se siete nuovi entranti, assicuratevi di disporre di politiche complete, playbook operativi che siano stati testati e capitale sufficiente a supportare la vostra offerta di servizi.

Danimarca: Finanstilsynet (l’Autorità di vigilanza finanziaria danese) è responsabile dell’applicazione degli standard MiCA e del monitoraggio dei CASP.

Finanstilsynet è l’autorità nazionale competente per il MiCA in Danimarca. Secondo il registro ufficiale dell’ESMA, la Danimarca sta applicando l’intero periodo di transizione di 18 mesi previsto dall’articolo 143, paragrafo 3, del MiCA. Tuttavia, esiste una condizione specifica per la Danimarca: per beneficiare di questa transizione, un CASP deve aver presentato la propria domanda MiCA entro il 30 dicembre 2024. Dopo tale data, le imprese dovranno essere in possesso di un’autorizzazione MiCA se desiderano continuare a operare oltre la data di scadenza fissata a livello UE, ovvero il 1° luglio 2026. Questa combinazione di durata massima e presentazione anticipata riflette la posizione generale della Danimarca: aperta a una transizione ordinata, ma ferma sui tempi e sulla disciplina documentale.

Negli ultimi cinque anni, la Danimarca ha applicato un regime di registrazione e antiriciclaggio per i fornitori di criptovalute mentre il MiCA veniva finalizzato a livello UE. Ai sensi della legge danese antiriciclaggio, le imprese che offrono servizi di cambio, trasferimento, emissione o custodia di valute virtuali erano tenute a registrarsi presso la Finanstilsynet (l’Autorità di vigilanza finanziaria danese) e ad attuare controlli antiriciclaggio e contro il finanziamento del terrorismo completi. Le linee guida pubblicate dalla FSA e le note dei professionisti locali stabiliscono che la registrazione dei VASP (fornitori di servizi di asset virtuali), le valutazioni dei rischi, la due diligence sui clienti e il monitoraggio continuo si applicano in modo ampio e sono stati applicati nella pratica. Nel frattempo, la Banca nazionale danese ha evidenziato le garanzie sistemiche rilevanti per il MiCA, in particolare il fatto che le banche centrali nazionali possono limitare l’emissione di determinati token (ad esempio un ART riferito alla corona danese) ai sensi del MiCA se questi minacciano la sicurezza dei pagamenti o la trasmissione della politica monetaria, segnalando la sensibilità prudenziale della Danimarca nei confronti degli strumenti simili alle stablecoin.

Con il passaggio del MiCA dalla fase di elaborazione alla fase di attuazione, la Danimarca si è allineata al lavoro di convergenza dell’ESMA e ha iniziato a elaborare le autorizzazioni CASP complete. Una tappa importante è stata l’annuncio pubblico da parte della società fintech danese Lunar di aver ricevuto una licenza MiCA CASP, che sostituisce la sua precedente registrazione nazionale e sblocca il passaporto UE. Ciò dimostra che il meccanismo di autorizzazione della Finanstilsynet è attivo e produce decisioni. Il rapporto pubblico evidenzia come la Danimarca stia trasferendo gli operatori consolidati dalla categoria di registrazione AML alla categoria di licenza UE.

Le informazioni richieste per un fascicolo MiCA danese rispecchiano quelle stabilite nel regolamento e nei materiali dell’ESMA a cui fa riferimento la Finanstilsynet: un programma operativo e un piano aziendale coerenti; una gestione adeguata e titolari qualificati; fondi propri calibrati sui servizi offerti; rigorosa salvaguardia delle cripto-attività e dei fondi dei clienti (separazione, gestione delle chiavi e riconciliazioni); resilienza operativa e delle TIC, compresa la risposta agli incidenti e la continuità; governance dell’outsourcing e dei conflitti di interesse; divulgazione trasparente e gestione dei reclami; e pieno allineamento con la legislazione danese in materia di AML/CTF. L’hub MiCA dell’ESMA stabilisce la base di riferimento comune per la vigilanza che la Danimarca seguirà durante la fase di transizione e oltre.

Per quanto riguarda le tariffe, la Danimarca opera da tempo con tariffe FSA pubblicate in tutti i settori, ma è in fase di introduzione una tariffa specifica per il MiCA, in linea con il quadro normativo dell’UE. In pratica, i richiedenti devono prevedere nel proprio budget una tariffa di autorizzazione non rimborsabile al momento della presentazione della domanda, nonché i contributi di vigilanza continuativi una volta ottenuta la licenza. Ciò è in linea con l’approccio adottato dalla Finanstilsynet in altri regimi. Le voci esatte del MiCA dovrebbero essere confermate rispetto alle attuali pagine delle tariffe della DFSA al momento della presentazione, poiché le pagine delle tariffe generiche dei fondi/OICVM non sono indicative dei CASP.

L’esperienza pratica in Danimarca è metodica e basata su un calendario. Gli operatori attivi ai sensi della legislazione nazionale potranno continuare a operare durante il periodo di 18 mesi solo se presenteranno una domanda MiCA completa entro il 30 dicembre 2024. I nuovi operatori devono essere pronti per il MiCA fin dal primo giorno. Siate pronti a rispondere a domande dettagliate e anticipate sulla competenza dell’alta dirigenza, la sicurezza informatica, l’architettura di custodia e la conformità AML, che riflettono la storia del paese incentrata sull’AML e la sensibilità della banca centrale ai rischi legati ai token. Le aziende ben preparate possono aspettarsi un percorso prevedibile verso il passaporto UE da parte di un’autorità di vigilanza altamente credibile, come dimostrato dalle prime autorizzazioni MiCA pubbliche in Danimarca nel 2025.

Estonia: L’Unità di informazione finanziaria (FIU) – l’autorità estone dedicata all’AML – continua a supervisionare i fornitori di servizi di cripto-asset nell’ambito del quadro MiCA.

L’autorità di vigilanza MiCA dell’Estonia è l’Autorità estone di vigilanza e risoluzione finanziaria (Finantsinspektsioon, spesso abbreviata in FSA). Ciò è stato sancito dall’adozione della legge sul mercato delle cripto-attività (Krüptovaraturu seadus, o KrüTS), entrata in vigore il 1° luglio 2024.
La legge affida alla FSA la concessione delle licenze e la supervisione dei CASP, allineando al contempo la legislazione nazionale al MiCA. Nel frattempo, la FIU/RAB rimane visibile nell’ecosistema perché ha supervisionato il regime VASP pre-MiCA e continua a supervisionare le licenze legacy durante la transizione.

Gli ultimi cinque anni in sintesi.
Dal 2020 al 2022, l’Estonia ha avuto uno dei regimi VASP più attivi d’Europa; poi, nel marzo 2022, ha introdotto importanti modifiche alla legge AML che hanno inasprito notevolmente gli standard. Questi cambiamenti hanno aumentato i requisiti di ingresso, le aspettative di governance e il capitale, innescando un’ondata di uscite e consolidamenti mentre le aziende si adattavano a standard di conformità più elevati. L’analisi dei rischi condotta dalla FIU ha evidenziato i motivi di tale situazione: legami deboli tra molti licenziatari e l’Estonia e rischi elevati di ML/TF in alcune parti del settore. A metà del 2024, il passaggio giuridico al MiCA/TrÜTS ha trasferito alla FSA la responsabilità di concedere nuove licenze per le criptovalute. La FIU si sta ora concentrando sulla liquidazione e la supervisione del vecchio gruppo fino al termine della transizione.

Questo ci porta alla situazione attuale del MiCA: chi fa cosa e la finestra di transizione.
L’Estonia ha formalmente designato le autorità competenti ai sensi del MiCA e ha attuato la legge nazionale. In pratica, tutte le nuove autorizzazioni per i servizi di cripto-asset sono elaborate dalla FSA ai sensi del KrüTS e del MiCA. Le licenze VASP rilasciate dalla FIU saranno valide solo durante il periodo di transizione dell’UE; dopo tale data, saranno riconosciute solo le autorizzazioni MiCA rilasciate dalla FSA. I documenti governativi lo specificano chiaramente: le licenze FIU saranno soggette a supervisione fino al 30 giugno 2026 e i fornitori senza licenza FIU dovranno seguire il percorso MiCA entro il 30 dicembre 2024. In tutta l’UE, i regimi transitori termineranno il 1° luglio 2026.

Questo è ciò che deve contenere un fascicolo MiCA (CASP) estone.
Rispecchia il regolamento e la pagina web pubblica della FSA dedicata alle licenze per le criptovalute. Il dossier deve presentare un programma operativo e un piano aziendale coerenti, dimostrare la leadership adeguata e la qualifica dei titolari, fornire prove di fondi propri sufficienti per i servizi offerti e definire solide misure di salvaguardia delle criptovalute e delle valute legali dei clienti, tra cui la gestione delle chiavi, la separazione, le riconciliazioni e i manuali di gestione degli incidenti. Ci si può aspettare un esame approfondito delle TIC e della resilienza operativa (continuità, sicurezza informatica e supervisione dell’outsourcing), nonché dei controlli sui conflitti di interesse, della trasparenza delle informazioni fornite ai clienti e della gestione dei reclami, e della piena conformità AML/CTF con la legge estone. La FSA collega esplicitamente il processo nazionale all’ambito di applicazione del MiCA, il che significa che gli standard tecnici dell’UE e le linee guida dell’ESMA/EBA influenzeranno le aspettative quotidiane.

Indicare le tariffe e il budget di conseguenza.
L’Estonia applica il consueto modello di costo pubblico in due fasi previsto da altri regimi FSA: una tariffa di autorizzazione non rimborsabile al momento della domanda e prelievi di vigilanza continui una volta ottenuta la licenza. Poiché il MiCA è una novità per la legislazione nazionale, le voci precise del CASP sono incluse nelle attuali tariffe/ordinanze della FSA e nelle relative leggi sulle tariffe governative. I richiedenti devono preventivare la tassa di deposito più la supervisione annuale e verificare il programma attuale al momento della presentazione (non dare per scontato che i dati FIU/VASP precedenti si applichino al MiCA).

Realtà di mercato e conclusioni pratiche. L’Estonia è attualmente accogliente ma esigente.

Lettonia: Commissione per i mercati finanziari e dei capitali (FKTK): ora parte della struttura organizzativa della Banca di Lettonia e responsabile della supervisione del MiCA.

La Lettonia ha consolidato la vigilanza sui mercati finanziari all’interno della banca centrale, Latvijas Banka, che dal 2023 ha incorporato l’ex Commissione per i mercati finanziari e dei capitali. Ai sensi del MiCA, la Banca di Lettonia è l’autorità nazionale competente per l’autorizzazione e la vigilanza dei fornitori di servizi di cripto-asset (CASP) e gestisce un portale pubblico dettagliato che descrive il processo, i documenti e le aspettative di vigilanza. La fusione con l’autorità di regolamentazione del mercato e le pagine MiCA dedicate della banca centrale segnalano la creazione di un unico punto di contatto tecnicamente competente per i richiedenti.

Fino all’entrata in vigore del MiCA, la Lettonia si è affidata alla vigilanza antiriciclaggio (AML) e alle norme settoriali, ristrutturando al contempo la supervisione. Il 1° gennaio 2023, la FCMC è stata integrata nella Latvijas Banka. Nel corso del 2024, la banca ha pubblicato la sua “landing zone” per le licenze crypto e, a partire dal 2 gennaio 2025, ha iniziato ad accettare le domande MiCA. Ha inoltre offerto consulenze gratuite pre-licenza per aiutare le aziende a preparare le loro domande. Questa sequenza di fusioni strutturali, regolamenti pubblici e accoglimento delle domande traccia un percorso chiaro dalla vigilanza di tipo registrativo alla concessione di licenze di livello UE ai sensi del MiCA.

La situazione attuale della MiCA: tempistiche e ambito di applicazione.
Le linee guida ufficiali della Latvijas Banka confermano che i requisiti di autorizzazione MiCA si applicheranno a partire dal 30 dicembre 2024 e che l’autorizzazione da parte dello Stato membro di origine sbloccherà il passaporto UE una volta concessa.
La banca delinea i dieci servizi CASP che richiedono un’autorizzazione preventiva (custodia, gestione di piattaforme, scambio, esecuzione, collocamento, ricezione/trasmissione di ordini, consulenza, gestione di portafogli e servizi di trasferimento), fornendo ai richiedenti uno strumento di definizione dell’ambito di applicazione preciso prima della presentazione della domanda.
La banca fornisce inoltre una panoramica dettagliata di ciò che deve contenere un fascicolo MiCA (CASP) lettone.
Il portale della banca rispecchia il MiCA e gli RTS/ITS delle ESA e include quanto segue: un programma completo delle operazioni; gestione adeguata e titolari qualificati; fondi propri compresi tra 50.000 e 150.000 euro, a seconda dei servizi forniti (o un quarto delle spese generali fisse dell’anno precedente, se superiori); solida protezione delle criptovalute e delle valute legali dei clienti, compresa la gestione delle chiavi, la separazione, le riconciliazioni e i manuali di procedura in caso di incidenti; resilienza operativa/ICT rafforzata; governance dell’outsourcing e dei conflitti di interesse; divulgazione trasparente e gestione dei reclami; controlli AML/CTF end-to-end ai sensi della legge lettone. Il portale rimanda anche direttamente al modulo di richiesta MiCA RTS/ITS, consentendo alle aziende di compilare il modello UE fin dal primo giorno. Prevede 25 giorni lavorativi per la verifica della completezza e 40 giorni lavorativi per la revisione sostanziale dopo il completamento della verifica (sono possibili proroghe se le informazioni sono insufficienti).

Fornisce inoltre i dati ufficiali relativi alle tasse statali e ai prelievi in corso.
Latvijas Banka definisce esplicitamente il modello di costo pubblico: una tassa di revisione della domanda di 2.500 euro, pagabile al momento del deposito; poi un pagamento annuale di supervisione fino allo 0,6% del reddito lordo derivante dalle attività CASP, con un minimo di 3.000 euro all’anno. Questi dati sono pubblicati sulla pagina MiCA dell’autorità e vengono ricalibrati annualmente nell’ambito del quadro di finanziamento della supervisione della banca.

Esperienza pratica e conclusioni.
La Lettonia è diventata rapidamente una delle sedi MiCA più trasparenti dal punto di vista operativo. La banca centrale fornisce un incontro preliminare alla domanda e un modulo di pre-licenza, oltre a un elenco chiaro di documenti, riducendo il rischio di iterazioni e segnalando cosa si intende per “completo” prima che inizi il termine previsto dalla legge. Per i richiedenti, ciò significa che possono pianificare in modo più prevedibile: mappare i servizi alla griglia dei fondi propri pubblicata, dimostrare la governance e l’architettura IT/custodia secondo gli standard di produzione e utilizzare la consulenza gratuita per ridurre il rischio di portata e sequenzialità. Una volta ottenuta l’autorizzazione, il passaporto in tutta l’UE segue il processo di notifica MiCA standard, consentendo alle aziende di espandersi da un hub baltico al mercato unico.

In Lituania, la Banca di Lituania è la banca centrale del paese e la principale autorità di vigilanza. È nota per il suo approccio proattivo nei confronti della regolamentazione delle tecnologie finanziarie e delle criptovalute.

La Lituania ha designato la Banca di Lituania (Lietuvos bankas) come autorità nazionale competente per il MiCA. La banca centrale gestisce il portale di autorizzazione per i fornitori di servizi di cripto-asset (CASP) e afferma chiaramente che chiunque intenda fornire servizi MiCA in Lituania deve presentare un dossier e ottenere una licenza o un’approvazione prima di iniziare l’attività. Questo modello a porta unica, supervisionato da una banca centrale con un approccio prudente alla vigilanza che già regola gli EMI e gli istituti di pagamento, rende la Lituania un’autorità di vigilanza nazionale chiara e tecnicamente competente per i CASP.

Gli ultimi cinque anni in breve.
Prima dell’entrata in vigore del MiCA, la Lituania gestiva un regime VASP ancorato all’AML basato sulla notifica al Registro delle persone giuridiche e sulla conformità alla legislazione nazionale AML/CTF, piuttosto che richiedere una licenza completa per il mercato finanziario. Ciò ha creato un gruppo supervisionato e aspettative di governance di base mentre l’UE finalizzava il MiCA. Gli osservatori internazionali (tra cui il FMI) hanno esplicitamente riconosciuto l’intenzione della Lituania di sottoporre i VASP alla supervisione della Banca di Lituania a partire dalla fine del 2024, indicando un passaggio dalla registrazione all’autorizzazione.

A che punto è oggi il MiCA in termini di tempistiche e transizione?
La Lituania ha introdotto le autorizzazioni MiCA e ha optato per un periodo di grandfathering di 12 mesi per le imprese esistenti che erano legalmente attive prima del 30 dicembre 2024. In pratica, queste imprese possono continuare a operare a livello nazionale durante il periodo di transizione mentre le loro domande sono in fase di valutazione; tuttavia, il passaporto europeo sarà valido solo una volta concessa l’autorizzazione MiCA. La Banca di Lituania ha confermato che il periodo di grandfathering terminerà in Lituania il 1° gennaio 2026. I nuovi operatori devono conformarsi al MiCA sin dal primo giorno.

Questo è ciò che deve contenere un fascicolo MiCA (CASP) lituano.
Substance tiene traccia del regolamento e delle linee guida della banca centrale. Il dossier deve definire un programma coerente di operazioni e un modello di business, dimostrare la gestione adeguata e la qualifica dei titolari, mostrare fondi propri adeguati ai servizi (si applicano i livelli di base MiCA da 50.000 a 150.000 euro, a seconda dei servizi offerti) e fornire prove di una solida protezione delle criptovalute e delle valute legali dei clienti (separazione, riconciliazioni, governance delle chiavi dei portafogli e risposta agli incidenti). È prevedibile un attento esame delle TIC e della resilienza operativa (continuità, sicurezza informatica e supervisione dell’outsourcing), dei controlli sui conflitti di interesse, della trasparenza delle informazioni, della gestione dei reclami e della piena conformità alle norme AML/CTF previste dalla legge lituana. La pagina CASP della Banca di Lituania fornisce indicazioni pratiche sulla struttura e sulle aspettative.

Modello di tariffe e costi pubblici.
La Lituania segue il familiare approccio in due parti che prevede un costo di autorizzazione/elaborazione non rimborsabile al momento della domanda e prelievi di vigilanza continui una volta ottenuta l’autorizzazione. La metodologia e la calibrazione annuale per i settori sottoposti a vigilanza sono stabilite dalla Banca di Lituania. Poiché le voci di spesa MiCA sono integrate in strumenti nazionali in evoluzione, i richiedenti dovrebbero confermare la tariffa attuale al momento della presentazione della domanda, piuttosto che fare affidamento sulla prassi storica dell’era VASP o su stime di terzi.

Esperienza pratica e conclusioni.
La Lituania combina un ecosistema esperto in criptovalute con una banca centrale che ha una vasta esperienza nella supervisione delle EMI e delle società di pagamento. Aspettatevi una revisione ordinata ma rigorosa che comporta domande iniziali sulla competenza delle persone chiave, un’analisi dettagliata dell’architettura di custodia e della sicurezza IT e la prova che i controlli AML/CTF sono di livello produttivo. Se siete un operatore storico che fa affidamento sul periodo di transizione di 12 mesi, consideratelo come un progetto di ri-autorizzazione completo e pianificate a ritroso a partire dal 1° gennaio 2026. Se siete nuovi nel settore, preparatevi al MiCA fin dal primo giorno per sfruttare il processo prevedibile della Lituania e, una volta ottenuta l’autorizzazione, il passaporto UE.

Spagna: La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) e il Banco de España sono congiuntamente responsabili della supervisione dei CASP e degli emittenti di token ai sensi del MiCA.

L’architettura MiCA spagnola pone la CNMV al centro della vigilanza dei mercati delle cripto-attività, mentre il Banco de España mantiene la responsabilità per le questioni relative al settore bancario, ai servizi di pagamento e ad alcune questioni relative alle stablecoin/moneta elettronica. La base giuridica è la legge 6/2023 sui mercati mobiliari e i servizi di investimento, che designa esplicitamente la CNMV come autorità competente per il MiCA in Spagna. Dalla primavera del 2025, la CNMV ha pubblicato materiali relativi al MiCA, tra cui modelli di rendicontazione e linee guida per gli investitori, al fine di attuare il regime.

L’approccio di vigilanza si è evoluto dal 2020 al 2025.

Per la maggior parte degli ultimi cinque anni, il quadro normativo spagnolo ha ruotato attorno alla registrazione AML dei VASP presso il Banco de España (dal 2021), insieme a robusti controlli sulla pubblicità supervisionati dalla CNMV (Circolare 1/2022). Con l’avvicinarsi del MiCA, la CNMV ha intensificato le avvertenze ai consumatori e l’impegno nel settore fintech, ha ampliato le sue pagine dedicate alla DLT/innovazione e, soprattutto, ha riformulato le sue comunicazioni sulle criptovalute in vista del nuovo regolamento UE. Alla fine del 2024, la Spagna era passata al MiCA. I materiali della CNMV hanno segnalato il lancio a livello UE il 30 dicembre 2024 e hanno spiegato che alcuni fornitori potrebbero continuare a operare temporaneamente nel 2025 in base a disposizioni transitorie. Tuttavia, la Spagna ha deciso di concludere il periodo di transizione il 30 dicembre 2025, ovvero prima della scadenza fissata dal MiCA.

I requisiti MiCA in Spagna danno priorità alla sostanza rispetto al processo.

I richiedenti l’autorizzazione CASP sono valutati dalla CNMV in base al regolamento MiCA direttamente applicabile in termini di adeguatezza e correttezza della gestione, governance e IT/sicurezza, conflitti e controlli di condotta, salvaguardia degli asset dei clienti, gestione dei reclami e requisiti patrimoniali iniziali compresi tra 50.000 e 150.000 euro, a seconda della classe di servizio (di cui almeno un quarto deve essere costituito da spese generali fisse).
La documentazione della CNMV indirizza inoltre le imprese alle linee guida ESMA/EBA in evoluzione che armonizzano le interpretazioni in tutta l’UE. Parallelamente, l’autorità di vigilanza bancaria spagnola continua a occuparsi di modelli che riguardano i pagamenti/la moneta elettronica o il perimetro bancario.

Tasse statali e prelievi continuativi

Il MiCA lascia le tasse alla legislazione nazionale. In Spagna, le tasse dovute alla CNMV sono regolate dal quadro tariffario della CNMV (Legge 16/2014 e tabelle della CNMV). Il portale delle tasse della CNMV spiega i requisiti per rappresentare i contribuenti non residenti e come pagare le tasse della CNMV. Attualmente, la Spagna non ha pubblicato una “tassa statale MiCA” unica e fissa nelle linee guida primarie della CNMV. Invece, i CASP devono aspettarsi che le tasse di autorizzazione standard della CNMV e gli oneri di vigilanza annuali siano fissati e riscossi in base al quadro sopra menzionato man mano che le domande MiCA procedono. Confermare sempre la tariffa attuale direttamente sul sito web della CNMV al momento della presentazione della domanda.

Panoramica e prospettive

In pratica, un CASP destinato alla Spagna dovrebbe compilare un dossier di livello MiCA (programma operativo, mappa della proprietà e del controllo, politiche di salvaguardia, outsourcing e rischio IT e pianificazione del capitale) e tenere conto del periodo di transizione più breve della Spagna, che termina il 30 dicembre 2025. L’approccio della CNMV combina messaggi di protezione degli investitori con chiarezza operativa in termini di formati di rendicontazione, controlli dei registri e pagine fintech. Nel frattempo, i titoli dei giornali spagnoli per tutto il 2025 rifletteranno un flusso costante di licenze MiCA sia per le società consolidate che per quelle native nel settore delle criptovalute, dimostrando che la CNMV sta elaborando le domande continuando a consigliare gli investitori al dettaglio sui rischi e i limiti delle protezioni MiCA.

Svezia: Finansinspektionen (FI) – l’Autorità di vigilanza finanziaria svedese e l’autorità nazionale di regolamentazione per l’autorizzazione e l’applicazione del MiCA.

L’autorità responsabile dell’attuazione e della supervisione del regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA) in Svezia è la Finansinspektionen (FI). La FI supervisiona i settori bancario, dei valori mobiliari, assicurativo e dei pagamenti e, nell’ambito del MiCA, funge anche da autorità nazionale competente per l’autorizzazione e la supervisione dei fornitori di servizi di cripto-attività (CASP).
La transizione della Svezia al MiCA si basa sulla sua lunga tradizione di forte protezione dei consumatori, stabilità finanziaria e regolamentazione prudenziale.

Evoluzione dell’approccio normativo

Negli ultimi cinque anni, la posizione normativa della Svezia in materia di cripto-asset si è evoluta da un’osservazione cauta a un’integrazione proattiva nel quadro normativo dell’UE. Storicamente, la Svezia ha mantenuto uno degli approcci più conservatori nella regione nordica, con la FI e l’Agenzia fiscale svedese (Skatteverket) che hanno mostrato un interesse precoce nel monitoraggio delle attività legate alle criptovalute. A partire dal 2019, gli enti che forniscono servizi di cambio e di portafoglio sono stati obbligati a registrarsi ai sensi della legge svedese sulla prevenzione del riciclaggio di denaro e del finanziamento del terrorismo. Ciò significava che dovevano ottemperare agli obblighi AML/KYC e sottoporsi a controlli di idoneità da parte della FI.

Tuttavia, questo precedente regime di registrazione non equivaleva a una piena autorizzazione finanziaria; si trattava di un sistema di controllo AML progettato per monitorare e prevenire attività illecite piuttosto che per supervisionare i rischi prudenziali. Nello stesso periodo, la Svezia è diventata anche leader nella sperimentazione della blockchain, con istituzioni statali come la Riksbank che hanno esplorato il progetto e-krona, una versione digitale della valuta nazionale. Sebbene il progetto e-krona sia distinto dal mercato privato delle criptovalute, ha favorito una comprensione più approfondita da parte delle istituzioni svedesi del potenziale e dei rischi associati alle risorse digitali.

Tra il 2022 e il 2024, con l’avanzare del processo legislativo per il MiCA, la FI ha iniziato a prepararsi al suo ruolo di vigilanza consultando gli operatori di mercato, pubblicando materiale didattico e partecipando ai gruppi di lavoro dell’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA). Questo approccio proattivo ha permesso alla Svezia di implementare il MiCA in modo fluido e coerente con la sua più ampia filosofia di mercato finanziario basata su elevati standard di conformità, forte governance e protezione degli investitori.

Requisiti MiCA ai sensi della Finansinspektionen

A partire dal 30 dicembre 2024, il MiCA si applicherà direttamente in Svezia. Ciò significa che i fornitori di servizi di cripto-asset che desiderano operare in questo Paese devono ottenere l’autorizzazione dalla FI prima di offrire servizi regolamentati quali custodia, scambio, gestione di portafogli, gestione di piattaforme di trading o consulenza.

Nel quadro MiCA, i CASP svedesi devono rispettare:

• Requisiti patrimoniali iniziali compresi tra 50.000 e 150.000 euro a seconda della natura dei loro servizi e sempre pari ad almeno il 25% delle spese generali fisse annuali;
• Valutazioni di idoneità per il management e il personale chiave, compresi controlli di integrità, esperienza e competenza;
• robusti sistemi di governance e controllo, comprese politiche AML/CFT, gestione dei rischi, audit interno e misure di sicurezza IT/cybersecurity; e
• separazione e salvaguardia delle attività dei clienti per garantire che le loro partecipazioni siano pienamente protette e recuperabili.
• Devono inoltre dimostrare trasparenza e condotta equa, con informative chiare, politiche di prezzo e meccanismi di gestione dei reclami.

La FI ha annunciato che esaminerà la completezza delle domande entro 25 giorni lavorativi ed emetterà una decisione definitiva entro 40 giorni lavorativi dal ricevimento di un fascicolo completo, in linea con i tempi stabiliti dal MiCA.

Tassa statale e vigilanza continua

Le tasse svedesi relative al MiCA seguono il modello utilizzato per altri istituti finanziari vigilati dalla FI. Mentre il MiCA stabilisce le norme sostanziali, la legislazione nazionale determina la struttura delle tasse statali. Sulla base del tariffario 2025 della FI, la tassa di richiesta per l’autorizzazione come fornitore di servizi di cripto-asset dovrebbe essere di circa 30.000-50.000 SEK (circa 2.600-4.300 euro), a seconda della complessità e del tipo di servizio.

Inoltre, i CASP autorizzati pagheranno tasse di vigilanza annuali a copertura dei costi di monitoraggio continuo della FI, calcolate in proporzione alle entrate della società derivanti dalle attività di cripto-asset. Questi prelievi ricorrenti sono in linea con quelli applicati ad altri istituti finanziari ai sensi della legge svedese sulla vigilanza finanziaria (Lag om finansinspektionen).

I richiedenti sono tenuti a presentare una documentazione dettagliata, che includa un programma operativo, la struttura di governance, le informazioni sulla proprietà, i quadri di rischio e conformità e le proiezioni finanziarie, in linea con i requisiti procedurali del MiCA e della FI.

L’adozione del MiCA da parte della Svezia riflette il suo più ampio impegno a favore dell’innovazione responsabile e dell’armonizzazione normativa europea. A differenza di alcune giurisdizioni che hanno adottato un approccio indulgente nei confronti delle cripto-attività, la Svezia ha intrapreso un percorso costante e cauto, dando priorità alla conformità, all’integrità del mercato e alla sicurezza degli investitori. Il coinvolgimento della FI garantisce che il settore delle criptovalute in Svezia operi secondo gli stessi standard di trasparenza e prudenza dei settori bancario e degli investimenti, ben regolamentati nel Paese.

Allo stesso tempo, la Svezia continua a sostenere l’innovazione. La FI mantiene un dialogo aperto con le società fintech attraverso il suo Centro per l’innovazione, che consente alle società finanziarie basate sulla tecnologia di consultare direttamente le autorità di regolamentazione prima di lanciare nuovi prodotti. Questo ecosistema collaborativo incoraggia la sperimentazione responsabile e garantisce che i partecipanti al mercato comprendano fin dall’inizio le aspettative normative.

In sintesi, l’attuazione del MiCA da parte della Svezia sotto l’egida della FI segna il passaggio del Paese da osservatore cauto a partecipante attivo nella definizione del panorama europeo delle criptovalute regolamentate. Il modello svedese bilancia una supervisione rigorosa con l’apertura all’innovazione, affermando il Paese come hub sicuro e credibile per le attività conformi relative alle risorse digitali nel Nord Europa.

Le autorità di regolamentazione dell’UE e i loro ruoli

Il successo del regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA) come quadro normativo europeo unificato dipende dall’efficacia e dalla coerenza delle autorità nazionali competenti (NCA), ovvero le istituzioni designate in ciascuno Stato membro dell’UE per supervisionare e applicare le nuove norme. Sebbene il MiCA stabilisca una base legislativa comune, l’autorizzazione, la supervisione e la conformità continueranno ad avvenire a livello nazionale sotto la supervisione di queste autorità. Ciascuna autorità di regolamentazione svolge un duplice ruolo, fungendo da gatekeeper locale per l’ingresso nel mercato e contribuendo al contempo al sistema di vigilanza europeo armonizzato previsto dalla Commissione europea e dall’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA).

Uno degli esempi più dinamici è la Banca di Lituania, che si è guadagnata una solida reputazione per il suo approccio proattivo e orientato all’innovazione. Da diversi anni, l’autorità di regolamentazione lituana è all’avanguardia nella finanza digitale, avendo sviluppato un quadro normativo chiaro per gli istituti di moneta elettronica (EMI) e i fornitori di servizi di asset virtuali (VASP) ben prima dell’entrata in vigore del MiCA. Questa esperienza precoce ha posizionato la Lituania come una delle giurisdizioni più efficienti e competenti nell’elaborazione delle domande MiCA. La Banca di Lituania mantiene canali di comunicazione aperti con gli operatori di mercato, incoraggia l’innovazione attraverso la sua sandbox normativa e aggiorna continuamente i suoi processi interni per adattarsi agli sviluppi tecnologici.

In Germania, la funzione di vigilanza è svolta dall’Autorità federale di vigilanza finanziaria (BaFin), una delle autorità di regolamentazione finanziaria più affermate e rispettate al mondo. L’approccio della BaFin è caratterizzato da precisione, completezza e rigoroso rispetto delle leggi finanziarie nazionali ed europee. L’autorità valuta ogni domanda in modo approfondito, con particolare attenzione alle strutture di governance, alla gestione dei rischi e alla resilienza finanziaria. Sebbene il processo sia lungo, una licenza concessa dalla BaFin è altamente credibile, in particolare tra gli investitori istituzionali e le banche. La rigorosa vigilanza dell’autorità di regolamentazione è vista come un segno di fiducia, che riflette la più ampia cultura finanziaria tedesca di affidabilità e prudenza.

L’Autorité des Marchés Financiers (AMF) francese svolge un ruolo altrettanto influente. Riconoscendo fin dall’inizio il potenziale delle risorse digitali, l’AMF è stata tra le prime autorità di regolamentazione europee a introdurre un regime di licenze completo attraverso il suo quadro normativo per i fornitori di servizi di risorse digitali (DASP). Questo quadro costituisce ora la base per la transizione dell’AMF al MiCA. La cultura normativa dell’AMF pone l’accento sulla protezione degli investitori, sulla trasparenza e su solidi requisiti di informativa. Le sue procedure ben organizzate e il suo personale esperto rendono la Francia uno degli ambienti più maturi e sofisticati per la regolamentazione delle criptovalute in Europa.

A Malta, la Malta Financial Services Authority (MFSA) sta supervisionando la transizione dal quadro normativo Virtual Financial Assets (VFA) al MiCA. La MFSA è stata pioniera nella definizione di una legislazione per la blockchain e le risorse digitali, fornendo definizioni e obblighi chiari per i fornitori di servizi già nel 2018. L’autorità di regolamentazione maltese è riconosciuta per la sua competenza e il suo approccio pratico alla vigilanza. Sebbene le sue procedure siano dettagliate e talvolta lunghe, dimostrano una conoscenza approfondita del settore e un impegno incondizionato alla conformità e all’integrità del mercato.

L’Unità di informazione finanziaria (FIU) dell’Estonia occupa una posizione unica nel panorama normativo europeo. L’Estonia è stata uno dei primi paesi a riconoscere e autorizzare i fornitori di servizi di asset virtuali, attirando inizialmente centinaia di aziende. Tuttavia, a seguito delle preoccupazioni globali in materia di antiriciclaggio, la FIU ha inasprito drasticamente la sua vigilanza e introdotto rigorosi obblighi di conformità. Nell’ambito del MiCA, la FIU continua ad applicare questa filosofia basata sul rischio, garantendo che solo le imprese ben strutturate e trasparenti operino sotto la sua giurisdizione. Questi standard elevati hanno contribuito a rafforzare la reputazione dell’Estonia come giurisdizione sicura e affidabile per attività responsabili nel settore degli asset digitali.

Un altro pilastro dell’eccellenza normativa europea è la Banca centrale olandese (De Nederlandsche Bank – DNB). Nota per la sua disciplina istituzionale e la sua cultura di gestione del rischio, la DNB supervisiona le criptovalute con un mix di cautela e sofisticazione tecnica. La banca pone grande enfasi sulla sicurezza informatica, la resilienza operativa e la prevenzione dei reati finanziari. Sebbene spesso descritto come conservatore, il regolatore olandese incute rispetto per la sua competenza e coerenza. Molti attori istituzionali considerano i Paesi Bassi una giurisdizione ideale per stabilire operazioni che richiedono un ambiente normativo stabile e prevedibile.

Nel frattempo, le autorità di regolamentazione in Polonia e nella Repubblica Ceca — rispettivamente l’Autorità di vigilanza finanziaria polacca (KNF) e la Banca nazionale ceca (CNB) — stanno ancora ampliando le loro competenze interne in materia di asset digitali. Entrambe hanno adottato un approccio misurato e graduale all’integrazione dei requisiti MiCA, dando priorità alla prudenza rispetto alla rapidità. Man mano che questi paesi continuano a sviluppare i loro quadri normativi nazionali, si prevede che svolgeranno un ruolo sempre più importante nell’ecosistema delle criptovalute dell’Europa centrale, in particolare per le aziende che si rivolgono ai mercati regionali.

A livello europeo, l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) e l’Autorità bancaria europea (EBA) fungono da organismi di coordinamento per garantire l’armonizzazione e prevenire la frammentazione normativa. L’ESMA è responsabile dell’emanazione di norme tecniche, linee guida e documenti di domande e risposte che aiutano le autorità nazionali competenti (NCA) a interpretare il MiCA in modo coerente. L’ESMA facilita inoltre lo scambio di informazioni tra le autorità di regolamentazione nazionali e monitora il funzionamento complessivo del mercato delle cripto-attività in tutta l’UE. Nel frattempo, l’EBA si concentra sugli aspetti prudenziali degli emittenti di token referenziati ad attività e di moneta elettronica per garantire la stabilità di questi progetti all’interno del sistema finanziario più ampio.

Insieme, queste istituzioni formano un ecosistema normativo multilivello progettato per bilanciare la flessibilità nazionale con la coerenza europea. Ogni autorità apporta i propri punti di forza, come l’agilità della Lituania, il rigore della Germania e l’esperienza specializzata di Malta, ma tutte operano con l’obiettivo comune di garantire un mercato delle criptovalute sicuro, trasparente e innovativo. Questo coordinamento tra gli organismi di vigilanza nazionali ed europei è uno dei risultati più significativi del MiCA. Getta le basi per un mercato finanziario veramente integrato che riflette la diversità e l’unità dell’Unione Europea.

Vantaggi e svantaggi delle diverse giurisdizioni

Sebbene il MiCA stabilisca un quadro armonizzato per la regolamentazione delle cripto-attività in tutta l’Unione Europea, l’attuazione a livello nazionale riflette ancora le caratteristiche uniche di ciascuno Stato membro. Fattori quali la cultura normativa, l’efficienza amministrativa, l’esperienza con la finanza digitale e la maturità degli ecosistemi finanziari locali creano differenze tangibili nel modo in cui le aziende vivono il processo di concessione delle licenze. Ogni giurisdizione offre una combinazione distinta di vantaggi e sfide. La scelta del luogo in cui richiedere una licenza MiCA può avere un impatto significativo sulla strategia operativa, sull’efficienza dei costi e sulle prospettive di crescita a lungo termine di un’azienda.

Tra le giurisdizioni che si sono posizionate come leader, la Lituania rimane una delle destinazioni più attraenti sia per le startup che per le aziende crypto consolidate. Il più grande vantaggio del Paese risiede nella combinazione di rapidità, chiarezza ed efficienza in termini di costi. La Banca di Lituania si è costruita una reputazione di apertura all’innovazione fintech ed è nota per mantenere una comunicazione trasparente con i richiedenti durante tutto il processo di autorizzazione. La sua esperienza nella supervisione degli istituti di moneta elettronica e dei fornitori di servizi di asset virtuali le conferisce una solida base per gestire in modo efficiente le licenze MiCA. Le aziende beneficiano della reattività dell’autorità di regolamentazione e dell’infrastruttura legale e tecnologica ben sviluppata del Paese. Tuttavia, l’atteggiamento cauto del settore bancario nei confronti delle aziende che operano nel settore delle criptovalute rimane un limite. Sebbene il contesto normativo sia favorevole, ottenere relazioni bancarie affidabili può ancora essere difficile per i nuovi arrivati.

L’Estonia offre un vantaggio diverso ma altrettanto prezioso. L’Unità di informazione finanziaria estone (FIU) è riconosciuta per la sua rigorosa supervisione antiriciclaggio (AML) e gli elevati standard di conformità. Le aziende autorizzate in Estonia godono di una solida reputazione in termini di trasparenza e credibilità, fondamentale per la creazione di partnership internazionali. L’ecosistema digitale estone, noto per i suoi sistemi avanzati di e-governance e identità digitale, fornisce un ambiente tecnologicamente efficiente in cui operare un’attività nel settore delle criptovalute. Tuttavia, ciò ha un costo. I rigorosi requisiti di due diligence e l’approccio cauto della FIU implicano che i richiedenti debbano essere eccezionalmente ben preparati dal punto di vista finanziario e operativo. L’Estonia è più adatta alle aziende che dispongono già di quadri di conformità maturi e di un impegno a lungo termine nei confronti della governance.

Malta, spesso definita “l’isola della blockchain”, offre uno dei contesti normativi più completi ed esperti in Europa. Dal 2018, la Malta Financial Services Authority (MFSA) concede licenze alle aziende che operano nel settore delle criptovalute e della blockchain in base a un quadro normativo che ha anticipato molti dei principi del MiCA. Questa maturità conferisce a Malta un vantaggio in termini di competenza e certezza giuridica, in particolare per i progetti che intendono operare in un regime istituzionale ben consolidato. L’ambiente anglofono del paese e il sistema di common law ne aumentano ulteriormente l’attrattiva per gli investitori internazionali. Tuttavia, i maggiori punti di forza di Malta, ovvero l’attenzione ai dettagli e la profondità della supervisione, si traducono anche in tempi di elaborazione più lunghi e maggiori esigenze amministrative. Il processo può essere lento e le aspettative dell’autorità di regolamentazione in materia di documentazione e controlli interni sono notevoli. Malta è l’ideale per le aziende che privilegiano la credibilità a lungo termine e la solidità normativa rispetto a un rapido ingresso nel mercato.

La Germania, supervisionata dalla BaFin, rappresenta la giurisdizione istituzionale più prestigiosa dell’UE. Una licenza concessa in Germania è sinonimo di serietà e affidabilità, caratteristiche molto apprezzate dalle istituzioni finanziarie e dagli investitori di tutto il mondo. Il settore finanziario del Paese, ampio e maturo, offre un accesso senza pari a opportunità bancarie, di investimento e di partnership. Tuttavia, i vantaggi della Germania hanno un prezzo. Il processo di autorizzazione è complesso e richiede tempo e capitali significativi. La BaFin si aspetta che i richiedenti dimostrino la piena conformità normativa, la solidità finanziaria, strutture di governance dettagliate e un elevato grado di sicurezza operativa. Pertanto, la Germania è più adatta alle aziende consolidate con risorse sufficienti e una presenza strategica a lungo termine in Europa.

I Paesi Bassi offrono vantaggi istituzionali simili attraverso la loro autorità di regolamentazione, la Banca centrale olandese (DNB). La DNB è nota per la sua supervisione meticolosa e metodica e fornisce un ambiente stabile e prevedibile per le attività legate alle risorse digitali. L’ecosistema finanziario altamente sviluppato del paese lo rende una sede attraente per le aziende che si rivolgono agli investitori istituzionali. Tuttavia, i costi operativi nei Paesi Bassi sono tra i più alti in Europa e la DNB è nota per il suo approccio conservativo, in particolare per quanto riguarda la conformità AML e la gestione del rischio. Il mercato olandese favorisce le entità ben capitalizzate e orientate alla conformità che sono in grado di soddisfare elevate aspettative normative.

Nell’Europa centrale, sia la Polonia che la Repubblica Ceca stanno emergendo come giurisdizioni promettenti nel quadro del MiCA. L’Autorità di vigilanza finanziaria polacca (KNF) adotta un approccio cauto ma pragmatico e sta gradualmente acquisendo competenze nel campo della finanza digitale. Il Paese offre un ampio mercato interno, una forza lavoro istruita e un crescente interesse per l’innovazione fintech. Sebbene tradizionalmente conservatrice, la Banca nazionale ceca (CNB) offre un contesto giuridico stabile e prevedibile, sostenuto dai solidi fondamentali economici del Paese. Tuttavia, entrambi i Paesi stanno ancora sviluppando l’esperienza istituzionale e l’agilità amministrativa che si riscontrano in mercati più maturi, come quelli della Lituania e della Francia. Le aziende che cercano un’approvazione più rapida potrebbero trovare che questi Paesi sono più lenti nell’elaborazione delle domande, anche se rimangono convenienti dal punto di vista dei costi e strategicamente posizionati.

Confrontando questi Paesi, diventa chiaro che nessuno Stato membro offre un vantaggio universale, ma piuttosto che ciascuno di essi si adatta a modelli di business e priorità strategiche diversi. La Lituania attrae le startup fintech agili che apprezzano l’efficienza e la flessibilità. L’Estonia attira le aziende orientate alla conformità che cercano un contesto normativo trasparente e sicuro. Malta e Germania sono ideali per le aziende che perseguono una credibilità istituzionale a lungo termine, mentre i Paesi Bassi offrono un ambiente sofisticato per operazioni su larga scala e con gestione del rischio. Nel frattempo, la Polonia e la Repubblica Ceca offrono opportunità per progetti attenti ai costi che cercano di accedere ai mercati emergenti dell’Europa centrale.

Gli svantaggi di ciascuna giurisdizione sono in gran parte la naturale conseguenza dei loro punti di forza. Le giurisdizioni fast-track possono offrire rapidità, ma richiedono uno sforzo aggiuntivo per l’integrazione bancaria. Le autorità di regolamentazione prestigiose offrono credibilità, ma hanno un costo più elevato e una maggiore complessità. Molte aziende crypto ritengono che l’approccio ottimale sia quello di valutare i propri obiettivi aziendali a lungo termine, il pubblico di riferimento e la capacità operativa prima di selezionare la giurisdizione più adatta per la licenza MiCA.

Il più grande risultato del MiCA è quello di unificare questi paesi sotto lo stesso quadro giuridico. Ciò significa che, indipendentemente dalla giurisdizione scelta, i diritti e gli obblighi previsti dal diritto dell’UE rimangono coerenti. Questo equilibrio tra diversità nazionale e unità normativa rende l’approccio europeo alla finanza digitale sofisticato e sostenibile, consentendo alle imprese di scegliere un ambiente che si adatta alle loro esigenze, pur mantenendo un accesso equo al mercato unico europeo.

Il futuro della MiCA e l’impatto globale

L’adozione del regolamento sui mercati delle cripto-attività non è solo un risultato europeo, ma anche un punto di svolta nell’evoluzione globale della finanza digitale. La MiCA è il primo quadro sovranazionale completo e applicabile per le cripto-attività. Ha già iniziato a plasmare il modo in cui altre giurisdizioni percepiscono e affrontano la regolamentazione di questo settore in rapida evoluzione. Man mano che l’Unione Europea implementerà pienamente il MiCA fino al 2025 e oltre, l’influenza del regolamento si estenderà ben oltre i suoi confini. Esso stabilirà un punto di riferimento globale per la trasparenza, la protezione degli investitori e l’innovazione tecnologica.

Nei prossimi anni, MiCA servirà da modello per altre regioni che cercano di bilanciare innovazione e supervisione. Paesi e blocchi economici, come il Regno Unito, Singapore, gli Stati Uniti, gli Emirati Arabi Uniti e Hong Kong, stanno osservando attentamente l’esperienza europea e studiando come regole armonizzate possano promuovere l’integrità del mercato senza soffocarne la crescita. La capacità dell’UE di attuare un quadro giuridico comune nei suoi 27 Stati membri dimostra il coordinamento normativo che molte altre regioni hanno faticato a raggiungere. Questo successo posiziona MiCA come un modello per la governance internazionale delle criptovalute, e principi simili emergeranno probabilmente altrove in sistemi giuridici diversi.

Per l’Unione Europea, MiCA dovrebbe stimolare l’istituzionalizzazione del settore delle criptovalute. Introducendo requisiti di licenza chiari, soglie di capitale e standard di conformità, il regolamento crea un ambiente più sicuro e prevedibile in cui le istituzioni finanziarie tradizionali possono interagire con le risorse digitali. Le banche, i fondi di investimento e i fornitori di servizi di pagamento possono ora collaborare con fornitori di servizi di cripto-asset (CASP) autorizzati senza dover affrontare le precedenti incertezze del settore. Ciò porterà a una maggiore convergenza tra il sistema finanziario tradizionale e l’economia delle risorse digitali, accelerando l’adozione mainstream dei prodotti finanziari basati su blockchain.

Il regolamento dovrebbe inoltre favorire il consolidamento del mercato. Gli operatori più piccoli o meno conformi, che un tempo prosperavano nelle zone grigie normative, dovranno ora affrontare standard operativi e costi di conformità più elevati. Di conseguenza, si prevede che il settore evolverà verso un numero minore di partecipanti, più forti e meglio regolamentati. Gli operatori più grandi, in particolare quelli con capitale sufficiente e una gestione professionale, beneficeranno di economie di scala e di una maggiore fiducia. Le startup più piccole, invece, potrebbero cercare partnership o fusioni per rimanere competitive. Questo processo contribuirà a rendere il mercato europeo delle criptovalute più stabile e professionalizzato, dove la protezione dei consumatori e la responsabilità sono principi fondamentali.

Un altro risultato significativo dell’attuazione del MiCA sarà l’aumento della fiducia degli investitori. Con requisiti di informativa più chiari, meccanismi antifrode più rigorosi e una migliore supervisione del mercato, sia gli investitori al dettaglio che quelli istituzionali saranno più disposti a impegnarsi nel settore delle risorse digitali. Una maggiore trasparenza nell’emissione di token, la pubblicazione obbligatoria di white paper e l’applicazione di misure di salvaguardia operative ridurranno i rischi e promuoveranno un processo decisionale informato. Nel tempo, ciò dovrebbe tradursi in una maggiore liquidità, una più ampia partecipazione e una più profonda integrazione delle cripto-attività nel sistema finanziario tradizionale.

Dal punto di vista tecnologico, il MiCA incoraggerà l’innovazione in un contesto normativo chiaro. I progetti che in precedenza erano titubanti a essere avviati a causa dell’incertezza giuridica possono ora operare in un quadro definito e stabile. Le startup fintech e blockchain saranno incoraggiate a sviluppare nuovi prodotti, tra cui titoli tokenizzati, valute digitali e soluzioni di finanza decentralizzata (DeFi) conformi agli standard normativi stabiliti. La disponibilità di un mercato europeo armonizzato di oltre 400 milioni di consumatori offre agli innovatori un livello senza precedenti di scala e opportunità, favorendo così un ambiente propizio alla ricerca, allo sviluppo e alla collaborazione transfrontaliera.

Allo stesso tempo, l’influenza del MiCA si estenderà alla cooperazione normativa globale. Poiché le cripto-attività continuano a trascendere i confini nazionali, si prevede che organizzazioni internazionali come il Financial Stability Board (FSB) e l’International Organization of Securities Commissions (IOSCO) utilizzeranno il MiCA come riferimento nella formulazione di linee guida transfrontaliere. L’allineamento delle principali giurisdizioni su principi condivisi, quali la trasparenza, le garanzie di custodia e la protezione dei consumatori, potrebbe aprire la strada a un’economia globale delle attività digitali più integrata e stabile.

Nonostante questi sviluppi positivi, il futuro del MiCA comporterà delle sfide. Le autorità di regolamentazione devono adattarsi continuamente alle nuove tecnologie e alle pratiche di mercato per garantire la pertinenza del quadro normativo in un settore in continua evoluzione. Aree come la finanza decentralizzata (DeFi), i token non fungibili (NFT) e le stablecoin algoritmiche pongono questioni normative complesse che il MiCA affronta solo in parte. Inoltre, l’applicazione uniforme della normativa in tutti gli Stati membri richiederà uno stretto coordinamento tra le autorità nazionali e l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA), in particolare per garantire un’interpretazione e un’applicazione coerenti.

A lungo termine, l’impatto globale della MiCA dovrebbe estendersi oltre i mercati finanziari. Contribuirà a una più ampia accettazione della tecnologia blockchain come base per un’infrastruttura digitale affidabile, regolamentata e scalabile. Combinando innovazione e responsabilità, la MiCA dimostra come la tecnologia e il diritto possano evolversi insieme, non in opposizione, ma rafforzandosi a vicenda.

In definitiva, il futuro del MiCA risiede nella sua capacità di mantenere questo delicato equilibrio. Deve continuare a promuovere l’innovazione, preservando al contempo i principi di protezione degli investitori e di integrità del mercato che definiscono la tradizione normativa europea. Se avrà successo, il MiCA trasformerà il panorama europeo delle criptovalute e fungerà da pietra miliare della futura economia digitale globale. Dimostrerà che, se applicata con attenzione, la regolamentazione può essere un potente motore di progresso piuttosto che un ostacolo.

L’attuazione del regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCA) è un momento determinante nell’evoluzione del panorama finanziario europeo e dell’economia digitale globale. Quello che era iniziato come un ecosistema frammentato di norme nazionali diverse è maturato in un quadro normativo unificato e completo che fornisce la tanto attesa certezza giuridica a uno dei settori più innovativi ma anche più volatili al mondo. Il MiCA è il risultato di anni di lavoro politico, dialogo e collaborazione tra autorità di regolamentazione, legislatori e comunità delle criptovalute. Tutti sono guidati da una visione comune: costruire un mercato che bilancia l’innovazione con l’integrità, le opportunità con la supervisione e la tecnologia con la fiducia.

Per l’Europa, il MiCA rappresenta un passo importante verso un mercato finanziario digitale unico, in cui le aziende possono operare senza soluzione di continuità oltre i confini nazionali nell’ambito di un regime giuridico armonizzato. Questa armonizzazione non è solo un esercizio giuridico, ma anche un catalizzatore economico. Consentendo ai fornitori di servizi di cripto-asset (CASP) di trasferire le loro licenze in tutto lo Spazio economico europeo (SEE), MiCA elimina le inefficienze che un tempo frammentavano il settore europeo delle criptovalute. Consente agli imprenditori di concentrarsi sulla crescita e sull’innovazione piuttosto che sul districarsi in un mosaico di leggi nazionali diverse. Allo stesso tempo, MiCA fornisce alle autorità di regolamentazione un quadro potente e standardizzato per monitorare l’attività, individuare i rischi e garantire la conformità in tutti i 27 Stati membri.

Forse il risultato più importante del MiCA è il modo in cui ridefinisce la fiducia nell’ecosistema delle risorse digitali. Stabilendo obblighi chiari per emittenti, custodi e intermediari, il regolamento trasforma un mercato un tempo caratterizzato dall’incertezza in uno governato da trasparenza, responsabilità e protezione dei consumatori. Gli investitori possono ora interagire con fornitori autorizzati, certi che tali entità soddisfino rigorosi standard di sicurezza, adeguatezza patrimoniale e affidabilità operativa. Si prevede che questa ritrovata fiducia attirerà capitali istituzionali e incoraggerà la partecipazione mainstream, ampliando così il ruolo delle risorse digitali all’interno del più ampio sistema finanziario europeo.

Dal punto di vista commerciale, il MiCA introduce sfide e opportunità. Il nuovo regime di licenze richiede alle aziende di investire in strutture di governance, conformità e gestione del rischio simili a quelle della finanza tradizionale. Sebbene ciò aumenti le barriere all’ingresso, eleva anche la credibilità complessiva del settore, distinguendo i progetti sostenibili da quelli speculativi o non conformi. Nel corso del tempo, il mercato europeo delle criptovalute dovrebbe consolidarsi attorno ad attori ben gestiti, ben capitalizzati e pienamente conformi, una trasformazione che rispecchia la maturazione di altri settori finanziari nel corso della storia.

L’autorità di regolamentazione di ciascuno Stato membro, che si tratti della Banca di Lituania, della BaFin in Germania, dell’AMF in Francia o della MFSA a Malta, contribuisce a questa trasformazione attraverso la propria esperienza nazionale, le proprie competenze e la propria cultura amministrativa. La diversità degli approcci di queste autorità di regolamentazione è un punto di forza, non una debolezza. Consente alle imprese di scegliere il contesto normativo più in linea con i loro obiettivi strategici, mantenendo al contempo diritti legali coerenti in tutta l’UE. Insieme, la rapidità della Lituania, il prestigio della Germania, l’esperienza di Malta e il rigore dell’Estonia arricchiscono il mosaico normativo europeo, creando un mercato competitivo ma unificato sotto l’egida del MiCA.

L’impatto a lungo termine del MiCA si estenderà oltre i confini europei. Man mano che altre giurisdizioni osservano il modello europeo, i principi del MiCA influenzeranno probabilmente gli standard globali per la governance delle criptovalute. Il suo quadro di trasparenza, protezione dei consumatori e cooperazione transfrontaliera fornisce un modello pratico per i responsabili politici di tutto il mondo che cercano di integrare in modo responsabile le risorse digitali nei loro sistemi finanziari. Ciò contribuirà a colmare il divario tra le regioni, favorendo il dialogo internazionale e portando infine a un’economia digitale globale più coerente e interconnessa.

Il successo del MiCA dipende in ultima analisi dalla sua capacità di trovare un equilibrio tra innovazione e regolamentazione, incoraggiando il progresso tecnologico e mantenendo al contempo le garanzie necessarie per un mercato equo e stabile. Il MiCA riconosce che la regolamentazione non deve ostacolare il progresso, ma piuttosto favorirlo fornendo chiarezza, legittimità e fiducia. Per le imprese, gli investitori e le autorità di regolamentazione, il MiCA rappresenta un futuro in cui le criptovalute sono una parte riconosciuta e integrante dell’architettura finanziaria europea, non una frontiera di incertezza.

Il MiCA è più di un quadro normativo: è una visione per la prossima generazione di finanza, in cui la trasformazione digitale è guidata dai principi di fiducia, responsabilità e trasparenza. Il MiCA apre la strada a un’Europa che abbraccia e guida l’innovazione, offrendo al mondo un esempio convincente di come la regolamentazione e la tecnologia possano coesistere per costruire un ecosistema finanziario sostenibile, inclusivo e lungimirante.

In RUE, la nostra profonda conoscenza della regolamentazione finanziaria europea e la nostra vasta esperienza pratica in diverse giurisdizioni ci consentono di fornire assistenza end-to-end nel processo di licenza MiCA, dalla consulenza iniziale all’ottenimento della licenza di fornitore di servizi di cripto-asset (CASP) e oltre.

Negli ultimi anni, i nostri team legali e di conformità sono stati attivamente coinvolti nella preparazione, presentazione e gestione delle domande relative al MiCA in quasi tutti gli Stati membri dell’UE. La nostra esperienza diretta con le autorità di regolamentazione, tra cui la Banca di Lituania, la MFSA a Malta, la CSSF in Lussemburgo, la BaFin in Germania, la CNB nella Repubblica Ceca, l’HCMC in Grecia e altre, ci offre una prospettiva transfrontaliera unica. Questo ci consente di adattare ogni progetto di licenza alle specifiche aspettative procedurali e culturali di ciascuna giurisdizione.

La nostra assistenza per l’ottenimento delle licenze MiCA copre ogni fase del processo:

• Strategia iniziale e selezione della giurisdizione: analizziamo il vostro modello di business, la tolleranza al rischio e la struttura operativa per determinare il paese dell’UE più adatto per la vostra autorizzazione MiCA, bilanciando reputazione, reattività normativa e time to market.
• Preparazione pre-domanda: prepariamo e strutturiamo tutta la documentazione richiesta, compreso il Programma Operativo, il Quadro di Governance Interna, la Politica Antiriciclaggio/Contro il Finanziamento del Terrorismo (AML/CTF), le Procedure di Salvaguardia e il Piano di Resilienza Operativa/ICT, allineando ogni aspetto della vostra documentazione interna agli standard MiCA.
• antiriciclaggio/contrasto al finanziamento del terrorismo (AML/CTF), le procedure di salvaguardia e il piano di resilienza operativa/ICT, allineando ogni aspetto della vostra documentazione interna agli standard MiCA.
• Coinvolgimento delle autorità di regolamentazione: gestiamo tutte le comunicazioni con l’autorità competente, compresi gli incontri pre-domanda, le risposte alle domande e i chiarimenti, e i follow-up, assicurando che la vostra domanda proceda in modo efficiente senza inutili ritardi.
• Strutturazione legale e aziendale: vi assistiamo nella costituzione o nell’adeguamento della vostra entità giuridica nell’UE e nella redazione di documenti aziendali, delibere degli azionisti e politiche di governance conformi ai requisiti normativi nazionali e dell’UE.

Preparazione in materia di capitale e conformità: vi guidiamo attraverso i requisiti patrimoniali, i modelli di salvaguardia e i test di conformità per aiutare la vostra azienda a dimostrare la maturità operativa e il controllo dei rischi fin dal primo giorno.

Assistenza post-licenza: la nostra assistenza continua anche dopo il rilascio della licenza CASP. Continuiamo ad assistervi con le notifiche di passaporto, le relazioni periodiche, gli audit interni e il mantenimento della conformità nel quadro MiCA.

Che siate una startup che entra nel mercato dell’UE, una borsa valori consolidata che espande le proprie attività o un istituto finanziario che cerca l’allineamento normativo, l’assistenza completa di RUE garantisce che ogni fase, dall’analisi di fattibilità alla lettera di approvazione finale, sia gestita con precisione, professionalità ed efficienza.

Con il nostro servizio completo di licenze MiCA, i clienti beneficiano del supporto documentale e procedurale, nonché della visione strategica di un team che ha guidato con successo decine di richiedenti CASP attraverso il panorama normativo in evoluzione dell’UE. Il nostro obiettivo è chiaro: rendere il vostro percorso di licenza più veloce, più fluido e pienamente conforme, salvaguardando al contempo il vostro successo a lungo termine nell’ambito del MiCA.